公司投资评级 - 万华化学的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 万华化学2024年Q2业绩表现，收入和净利润环比增长，但净利润同比有所下降。公司计划派发中期现金红利[4] - 公司三大业务板块持续贡献增量，新材料板块景气修复。聚氨酯板块受原料价格上涨影响，产品价差阶段性收窄。石化板块产品价差相对承压。精细化工品及新材料板块产品价格呈现复苏趋势[5] - 公司通过中外合作提升国际化水平，在建项目逐步落地提供长期成长动能[5] - 投资建议：维持公司24-26年归母净利润预测，给予公司2025年15倍PE，对应目标价101.85元，维持“强推”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年Q2实现收入509.06亿元，同比/环比分别+11.42%/+10.28%；归母净利润40.17亿元，同比/环比分别-11.03%/-3.38%；扣非归母净利润39.72亿元，同比/环比分别-8.09%/-3.76%[4] - 分板块收入：聚氨酯180亿元，石化211亿元，精细化工品及新材料69亿元，环比分别+3%/+14%/+13%[4] - 分板块销量：聚氨酯138万吨，石化141万吨，精细化工品及新材料48万吨，环比分别+5%/+5%/+9%[4] - 分板块平均售价：聚氨酯13010元/吨，石化14937元/吨，精细化工品及新材料14320元/吨，环比分别-3%/+8%/+3%[4] 公司长期成长动能 - 福建基地MDI装置技改扩能，TDI装置有效产能增加，烟台聚醚新装置投产[5] - 中外合资公司计划启动福建160万吨/年特种聚烯烃一体化设施的可行性研究[5] - 在建产能及增量项目预计陆续投产，包括4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目，蓬莱一期90万吨/年PDH项目，烟台120万吨/年大乙烯二期项目[5] 投资建议 - 维持公司24-26年归母净利润预测分别为191.68亿元、213.05亿元、232.58亿元，对应EPS分别为6.11元、6.79元、7.41元，当前市值对应24-26年PE分别为14x、13x、12x[5] - 给予公司2025年15倍PE，对应目标价101.85元，维持“强推”评级[5]