报告公司投资评级 - 万华化学的投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 万华化学的聚氨酯供需改善，新项目和新产能将打开成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为73.01元，总市值为2292亿元，总股本和流通股本均为3140百万股，52周价格范围为67.7-97.76元，日均成交额为908.5百万元 [3] 市场表现 - 万华化学的市场表现与沪深300指数相比，具体数据未提供 [4] 相关研究 - 有两份相关研究报告，分别发布于2024-02-05和2023-12-27 [6] 半年度报告 - 2024年上半年，万华化学实现营业收入970.67亿元，同比增长10.77%，归母净利润为81.74亿元，同比下降4.6%。2024年第二季度单季营收为509.06亿元，同比增长11.42%，环比增长10.28%，归母净利润为40.17亿元，同比下降11.03%，环比下降3.38% [7] 投资要点 - 聚氨酯产品成本走低，量价齐升，有望推动公司业绩增长。2024年上半年，聚氨酯系列产品产量为283万吨，同比增长15.0%，销量为269万吨，同比增长14.5%，贡献营收354.55亿元，同比增长8.2%。8月聚合MDI均价为17250元每吨，较年初上涨10.7% [8][9] - 石化板块盈利能力改善，精细化学品销量提升。2024年上半年，石化产品产量为277万吨，同比增长23.1%，销售收入同比增长9.5%。精细化学品及新材料系列产品产量为100万吨，同比增长26.6%，销量为92万吨，同比增长24.3%，销售收入为129.79亿元，同比增长15.2% [10] - 扩产与创新并进，打开成长新空间。公司完成了MDI项目技改扩产，福建MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年。同时，年产18万吨己二胺、年产20万吨POE等项目已顺利投产。下半年将继续提升安全生产管理水平，保证装置的稳定生产 [11] 盈利预测 - 预测2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元，当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.7倍，维持"买入"投资评级 [12] 预测指标 - 预测2024-2026年主营收入分别为175,361、197,841、226,436、249,922百万元，增长率分别为5.9%、12.8%、14.5%、10.4%。归母净利润分别为16,816、19,458、23,038、26,238百万元，增长率分别为3.6%、15.7%、18.4%、13.9%。摊薄每股收益分别为5.36、6.20、7.34、8.36元，ROE分别为17.8%、18.4%、19.3%、19.5% [14] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入增长率分别为12.8%、14.5%、10.4%，归母净利润增长率分别为15.7%、18.4%、13.9%。毛利率分别为17.4%、17.4%、17.5%，四项费用/营收分别为5.7%、5.2%、4.9%，净利率分别为10.7%、11.1%、11.4%，ROE分别为18.4%、19.3%、19.5% [21]