公司投资评级 - 报告维持对万华化学的“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 万华化学2024年上半年营收和产销量稳步增长，但归母净利润同比减少，主要受原料成本及费用增加影响 [10][11] - 公司新材料项目持续落地，如POE一体化装置顺利投产，有助于公司产业链完善和未来发展 [12] - 公司通过VLEC船交付和乙烯装置原料多元化改造，进一步夯实“乙烷-乙烯”产业链实力 [13] - 尽管短期内业绩承压，但公司长期发展前景看好，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为31.40亿股，总市值为2352.30亿元 [6] - 一年内股价最低为65.53元，最高为97.25元 [6] - 近3个月换手率为23.47% [6] 股价相对走势 - 万华化学股价相对沪深300指数的表现为-28%至10% [7] 收益表现 - 近1个月、3个月和1年的相对收益分别为-3.86%、-8.06%和-5.37% [8] - 近1个月、3个月和1年的绝对收益分别为-8.19%、-17.31%和-19.11% [8] 相关研报 - 公司签订协议，携手打造世界一流特种聚烯烃一体化项目 [9] - 年产20万吨POE项目开车成功，产业链上下游布局完善 [9] - 营收稳步增长，毛利改善，关注产能扩增与新品布局 [9] 要点 - 2024年上半年实现营收970.67亿元，同比增长10.77%；归母净利润81.74亿元，同比减少4.60% [10] - 2024年第二季度单季度营收509.06亿元，同比增长11.42%，环比增长10.28%；归母净利润40.17亿元，同比减少11.03%，环比减少3.38% [10] 点评 - 三大业务板块营收及产销量稳步增长，但原料成本及费用增加暂时影响第二季度利润 [11] - 第二季度聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品营收同比分别增长5.15%、17.37%、16.03%，环比分别增长2.58%、13.76%、12.59% [11] - 第二季度产量同比分别增长13.08%、28.97%、29.27%，环比分别变动+8.09%、-0.72%、+12.77% [11] - 第二季度销量环比分别增长5.34%、5.22%、9.09%，其中聚氨酯、精细化学品及新材料系列产品销量同比分别增长11.29%和23.08% [11] - 第二季度毛利率为15.31%，同比下滑0.09pct，环比下滑2.32pct [11] - 第二季度销售、管理、研发、财务费用同比分别增长8.08%、24.06%、14.25%、289.94% [11] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为178亿元（下调14.0%）、208亿元（下调16.1%）、248亿元（下调8.9%） [16] - 维持公司“买入”评级 [16] 表1：公司盈利预测与估值简表 - 营业收入（百万元）：2024年预计为197,104，2025年预计为219,313，2026年预计为243,575 [17] - 净利润（百万元）：2024年预计为17,769，2025年预计为20,832，2026年预计为24,827 [17] - EPS（元）：2024年预计为5.66，2025年预计为6.64，2026年预计为7.91 [17] - P/E：2024年预计为13，2025年预计为11，2026年预计为9 [17] - P/B：2024年预计为2.3，2025年预计为2.0，2026年预计为1.7 [17] 财务报表与盈利预测 - 营业收入（百万元）：2024年预计为197,104，2025年预计为219,313，2026年预计为243,575 [19] - 归母净利润（百万元）：2024年预计为17,769，2025年预计为20,832，2026年预计为24,827 [19] 主要指标 - 毛利率：2024年预计为16.6%，2025年预计为17.3%，2026年预计为17.9% [20] - ROE（摊薄）：2024年预计为17.5%，2025年预计为17.9%，2026年预计为18.5% [20] - 股息率：2024年预计为2.5%，2025年预计为2.8%，2026年预计为3.4% [22]