报告核心观点 1. 国内经济需求延续走弱,关注政策变化 [4][7] 2. 美联储9月降息概率较高,利率下行有利于美股和黄金 [15][16][17][46][47] 3. 国内大宗商品价格面临下行压力,但农产品价格相对较强 [19][20][22][130][134][146][147] 4. 美元指数维持震荡,人民币汇率压力有所缓解 [160][166] 国内经济 1. 国内有效需求不足尚未得到明显缓解,消费和投资增速均有所放缓 [19][20] 2. "新质生产力"主题受到政策支持,相关行业有望受益 [33][34][35][36][37][38] 3. 工业金属和公用事业等行业景气度较好,煤炭和生猪行业也有望受益 [43][46][51][52][53][54][55][65][66] 4. 地产销售"脉冲式"回暖后对上游带动作用有限,玻璃等相关行业面临下行压力 [151][152] 美国经济 1. 美联储9月降息概率较高,利率下行有利于美股和黄金 [15][16][17][46][47] 2. 美国经济衰退风险有所降低,但消费和制造业数据仍显疲软 [93][95] 3. 美债收益率期限利差有望进一步扩大 [81][82][83] 大宗商品 1. 国内大宗商品价格面临下行压力,但农产品价格相对较强 [19][20][22][130][134][146][147] 2. 铜价受到库存上升的拖累,OPEC供需缺口收窄也限制了油价上涨空间 [113][114][115][116][120][121][122] 3. 国内政策加码可能对大宗商品需求产生一定支撑 [130]