策略观点 - 预计国内有望开启连续性降息,建议"反射弧"不宜过快,偏向右侧交易[7][25] - 降息幅度尚未明显打开前,维持"大盘价值防御"策略,建议:①银行底仓;②黄金+创新药"进攻";③非周期类高股息[7] 煤炭行业分析 - 2022年以来煤炭基本面走弱:供给端资本开支扩张,需求端受火电装机容量增速下行等影响,供需错位导致行业产能利用率出现明显走弱,对煤价形成压力[32][33][34] - 煤炭行业固定资产周转率低于一定阈值以后,股价偏向于走弱;净利率上涨停滞时,股价也偏向于走弱[60][61][62] - 原油价格下跌将对煤炭价格形成较大的下行压力,美联储降息期间的"流动性陷阱"也将对煤炭行业股价造成较大的回调压力[65][68][69] - 煤炭行业估值较高,在股价调整过程中调整时间和幅度都会较大[66][67] 重点公司分析 港口 - 唐山港(601000.SH):港口整合有利于改善区域内竞争格局,公司分红能力较强[80][81][82] 铁路 - 京沪高铁(601816.SH):作为区域最好的商务线资源,未来价格提升空间大,运营仍有提升空间[83][84] 有色金属 - 湖南黄金(002155.SZ):黄金和锑资源储量丰富,有望受益于相关价格上涨[85] 航空装备 - 中航重机(600765.SH):航空结构件龙头,军品和民品市场份额持续提升[86] 机械设备 - 华中数控(300161.SZ):国产数控系统龙头,受益于自主可控和设备更新政策[87] - 中国船舶(600150.SH):受益于船舶更新替换和地缘冲突,供给端产能出清,盈利能力有望提升[88] 电力 - 皖能电力(000543.SZ):安徽省火电龙头,受益于当地用电需求增长和煤价下行[89] - 长江电力(600900.SH):市场化电价上浮、存量电站折旧到期、抽蓄电站开发将为公司带来长期增长动力[90] 化工 - 新和成(002001.SZ):维生素景气度向上[91] 通信 - 中国移动(600941.SH):提升股东回报,数字经济和AI+转型预期打开未来市值空间[92] 风险提示 - 国内出口放缓超预期,导致国内通缩风险持续扩大 - 国内"宽货币"节奏、力度低于预期,难以改善居民和企业信用[93]