报告的核心观点 - 当前大盘指数始终处于难有"持续大跌"，"或有小幅反弹"的定价格局 [9] - 公募基金的赎回压力并没有显著提升,二季度主动型基金的净赎回规模为近五个季度以来的最低水平 [31][32] - 央地财政支出增速差可能是解释沪深300定价更有效的前瞻指标,当前该指标暗示市场向上的动能并不足 [45] - 预计当前集中于高股息的价值派抱团正在逐步进入泡沫化定价阶段,公用事业有望超越银行成为高股息胜负手 [46][47][48][54][55] 报告分类总结 市场环境分析 - 当前市场处于减量博弈环境,投资机会明显收缩,赚钱效应下降 [23][24] - 沪深300ETF持续获得大量资金流入,成为当前市场最主要的增量资金来源 [20] - 大小盘股票分化加剧,少数大市值公司上涨,多数小市值公司下跌 [27][28] 公募基金分析 - 二季度主动型基金的净赎回规模为近五个季度以来的最低水平,赎回压力并未显著提升 [31][32] - 基金收益与赎回规模呈现明显的"倒S型"关系,收益超20%或下跌15%时赎回规模会明显增加 [31] - 重仓估值较低的基金净赎回规模较小,而重仓估值较高的基金净赎回规模较大 [33][34][35] 宏观经济分析 - 6月财政支出放缓,三季度宏观经济总量预计仍显弱势 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] - 美国二季度GDP增速保持强劲,经济韧性缓解了市场对衰退的担忧 [85][86][87][90][91][92] - 美国6月PCE数据基本符合预期,美联储降息不确定性依然较强 [94][95][96][97][98] 行业配置建议 - 预计价值派主导的高股息抱团将进一步凸显,公用事业有望成为高股息胜负手 [46][47][48][54][55] - 建议关注产业全球竞争力、高股息、科技股美股映射和少量资源股 [10]