公司概况 - 达梦数据成立于2000年，创始人为国产数据库之父冯裕才，公司产品迭代8代，已建立起以数据库管理系统为核心的产品生态体系。[72] - 达梦DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断。[72] - 得益于国产化替代加速，公司盈利能力快速提升，2019～2023年公司营收复合增速27.34%，归母净利润35.04%。[72] 行业趋势 - 信创与企业的数字化转型下，传统数据库的市场规模有望超百亿。预计到2028年，中国关系型数据库市场规模将达到705.6亿元，5年CAGR达20.9%。[73] - 综合考虑兼容性、应用改造和运维成本，国产化替换预计或仍将以集中式为主，四朵金花与云厂商竞争有限，市场份额或逐渐向头部企业集中。[73] 竞争优势 - 达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升。[74] - 性能优势：达梦率先突破集中式共享集群，填补了高端数据库的空白，并基于通用内核实现了需求场景的全覆盖。[74] - 生态优势：达梦支持国内外主流软硬件平台，且能够实现与Oracle的全面兼容，降低切换成本。[74] - 渠道与服务优势：达梦2010年左右启动全国化布局，道商数量由168家上升到551家，建立起原厂技术人员600+、合作伙伴1000+、认证4000+、工程师1000+的服务体系。[74] - 标杆项目优势：国产化替代逐步向核心系统替换迈进，基于大客户的标杆性应用有利于数据库性能打磨和客户信任度提升。[74] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利从3.30亿元增长至5.32亿元。[75] - 我们选择金山办公、中望软件作为可比公司，给予2024年60XPE，对应目标价260.55元，目标市值为198亿元。[75] - 首次覆盖，给予"增持"评级。[75] 风险提示 - 市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险。[75]