报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 报告给予公司2025年15倍PE目标价51.47元 [6] 报告核心观点 - 公司是涂布细分领域龙头企业,锂电领域深度绑定比亚迪、宁德时代等下游大客户 [3][6] - 公司非锂涂布业务有望逐步放量,进一步打开业绩增量空间 [3] - 公司成立深圳曼恩光电子公司,打造先进的工程应用能力,形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案供应能力 [3] - 公司自主研发的GW级钙钛矿涂布系统成功中标,打破国外企业的长期垄断,助力钙钛矿电池产业化生产 [3] - 公司"横向拓展+纵向延伸"双轮驱动,经营规模持续增长,2023年营收同比增长62.76% [3] - 公司储能业务签订大单,随着规模效应充分体现,盈利能力有望迎来修复 [3] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为7.95/10.93/14.03/17.69亿元,同比增速分别为62.8%/37.5%/28.3%/26.1% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为3.41/4.02/4.94/6.01亿元,同比增速分别为68.0%/17.7%/22.9%/21.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为68.8%/66.5%/63.7%/61.9%,净利率分别为42.3%/36.2%/34.7%/33.5% [14] - 2023-2026年ROE分别为11.4%/11.8%/12.7%/13.4%,ROIC分别为22.1%/21.4%/21.3%/21.1% [14] - 2023-2026年资产负债率分别为19.9%/22.2%/24.9%/26.2%,流动比率分别为4.9/4.1/3.6/3.4 [14]