报告公司投资评级 报告给予Minth Group (425 HK)一个BUY评级,目标价为21.00港元,较当前股价有70.2%的上行空间。[4] 报告的核心观点 海外基础稳固有助抵御贸易风险 - Minth是较早一批进军海外市场的中国汽车零部件企业之一,其海外工厂均实现盈利,在2023财年贡献了约10%的净利润。预计到2026财年,海外净利润有望翻一番。[17][18][21] - Minth的海外经验是其竞争优势,有助于在地缘政治风险上升的背景下应对潜在的贸易风险。[18][19] - Minth可能成为中国汽车制造商在欧洲本地生产时的首选供应商,以规避关税。[19][20] 电池舱业务仍有巨大增长空间 - 尽管电池舱价格未来或将下降,但在全球电动车市场份额不断提升以及Minth在电池舱细分市场份额有望提升的背景下,该业务仍有巨大增长空间。[23][24][30][31][32][33] - Minth的电池舱业务毛利率有望稳步提升,塞尔维亚和捷克工厂的投产将是关键。电池舱业务也为Minth拓展底盘相关新产品以及传统业务的对冲提供了机会。[24][25][26] 新产品有助传统业务收入增长 - Minth正在开发更高附加值的新产品,如智能前脸模块、智能车门和智能尾门等,有助于支撑其饱和的传统业务收入增长。[37][38][39] - 新产品有望提升Minth塑料业务的毛利率。[37] 财务分析 - 我们预计Minth 2024-2026财年的收入将分别同比增长19%、15%和13%,净利润将分别同比增长18%、14%和13%。[41][42] - 随着收入增长和成本控制,Minth的净利润有望稳步增长。[41][42][43][44][45][46][47][48] - 我们预计Minth的净负债将有所改善,有望恢复派息。如果公司维持之前40%的派息率,根据我们的2024财年净利润预测和当前股价,其股息收益率可达6.8%。[47][48]