MDI 价格底部区间,海内外需求有望共振 - MDI 具有强周期属性,需求与 GDP 正相关 [12][13] - 国内聚合 MDI 下游应用最大的为白色家电,占比达到 52% [34][35] - 国内冰箱周期低点已过,汽车产量稳定增长,国内 MDI 需求处于缓慢复苏中 [38][39][40][41] - 2022-2023 年,聚合 MDI 出口呈现增长趋势,年度出口达到百万吨以上 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] MDI 新应用快速导入,未来占比逐步扩大 - 聚氨酯材料具有节能保温、轻量化、无醛胶粘的性能,在无醛板、托盘、汽车、光伏边框、建筑保温等领域具有一定应用进展 [57][58] - 无醛板下游 75%~80%用于家具领域,上游 MDI 生产企业、中游 MDI 无醛板制造企业以及下游家具企业共同推动 MDI 无醛板行业发展 [77][78][79][80][81][82] - 无醛板市场快速推进,2026 年无醛板市场对 MDI 胶潜在总需求量有望突破 50 万吨 [82][83][84] - MDI 模压托盘在绿色、环保、低碳方面具有极大的优势,在物理、力学性能上比传统模压托盘更加具有优越性 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113] - 聚氨酯复合材料边框兼具轻量化及耐腐蚀性的优点,目前处于前期导入阶段,未来有望逐步成为光伏边框的主流应用方式 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146] MDI 供给格局稳定,需求稳定增长 - MDI 供给端产能相对稳定,CR5 行业集中度达到 91% [187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197] - MDI 作为强周期属性的化工原材料,下游应用较为分散,需求和国民经济以及 GDP 增速呈正相关关系 [198][199][200] - 未来随着经济的进一步回暖,我们预计家电、汽车、纺服等传统主要需求领域将维持和 GDP 正相关的增速缓慢增长,而对于目前新兴的无醛板、冷链集装箱、托盘等应用,我们预计未来将保持高速增长,也将弥补长期地产下行对 MDI 需求的缺失 [198][199][200]