[报告概述] 本报告是一份关于平高电气(600312.SH)的证券研究报告。报告从公司概况、行业发展、财务分析、估值等多个角度对公司进行了深入研究,得出了以下几个关键观点: [公司概况] 1. 平高电气是国家电力工程行业重大技术装备支柱企业,成立于1970年,是我国高压开关行业第一家上市公司。[17][18][19] 2. 公司主要产品包括GIS、断路器、隔离开关等,是国内唯一具有40.5-1100kV GIL产品设计、生产、维护能力的厂家。[38][39][40][41][42] 3. 公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平,多项产品填补了国内外高压开关相关方面的空白。[161][162][163][164][165][166][172][173] [行业发展] 4. 新兴经济体电网设备市场空间巨大,包括东南亚、南美、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会。[79][80] 5. 国内特高压工程预计在2024年-2030年进入黄金发展期,公司作为高压开关龙头有望充分受益。[153][174][175][179][180][181][182] 6. 主网与配网投资景气共振,国网侧重特高压,南网侧重配电网,两大电网公司合计投资总额将达到3.07万亿元。[174][175][176][177] [财务分析] 7. 2023年公司实现营业收入110.8亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长284.5%。[53] 8. 公司毛利率和净利率呈现上升趋势,主要得益于特高压产品收入占比提高,高压、中低压及配电板块毛利率改善。[62][63][64] 9. 公司注重科技创新,研发费用率不断提高,财务费用率不断降低。[67][68] [估值与投资建议] 10. 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理价值在21.9-23.7元之间,对应24年动态PE区间为25-27倍。[209][212] 11. 维持"优于大市"评级。公司是国内组合电器龙头企业,将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量;公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平,远期成长性良好。[212] [风险提示] 12. 主要风险包括:产品价格下降、毛利下滑;国内外电网投资不及预期;海外市场盈利水平低于预期;行业竞争加剧。[213][214][215][216][217][218]