报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 产品和渠道方面 - 公司继续深耕卫浴全品类,推动产品结构优化及卫浴空间产品智能化发展,加速各价位段新品开发和上市进度 [4] - 公司通过零部件标准化、平台化、提升自产率等举措以及端到端的打通实现价值链的降本增效 [4] - 公司国内线下市场持续拓宽,坚持深耕零售门店的基础上,继续推动覆盖零售、电商、家装、工程等全渠道营销体系,下沉渠道方面,优先选择具备网点资源及分销团队的优质经销商,并根据区域情况针对性开发经销商 [4] - 公司通过自建电商运营团队及合作电商经销商,开展直营电商和经销商电商业务,除京东与天猫平台外,持续发力新兴平台、拓展电商品类 [5] 财务和业绩方面 - 公司2024年中报业绩预告,预计24H1归母净利润0.30-0.40亿元,同比-82%-77%;扣非归母净利润0.13-0.15亿元,同比-91%-90%;24Q2归母净利润1.20-1.30亿元,同比-28%-23%,扣非归母净利润1.19-1.21亿元,同比-28%-27% [1] - 2024H1公司营业收入同比下降约10%,受产品价格影响24H1毛利率同比下降2.68%,24Q2毛利率同比-0.82pct、环比+3.74pct,环比有所改善 [2] - 我们预计24-26年归母净利分别为4.8/5.6/6.7亿元,对应PE分别为15/12/10X [7] 行业和市场环境 - 2024年下半年,公司将继续提升产品规划能力,优化产品结构,并加快新品上市和门店升级,加速推进渠道下沉和海外出口,持续完善全渠道布局,同时加快推进降本增效工作,提升公司盈利能力 [3] - 市场竞争环境下公司产品、渠道持续发力、打磨内功,我们预计国产品牌市场份额有望持续提升 [6]