报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场 [4] - 公司摩洛哥工厂年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进,预计 2024 年四季度开始陆续投产运行 [4] - 公司盈利水平领先同行,泰国 PCR 反倾销复审终裁税率大幅下降,又有泰国二期、航空胎、西班牙和摩洛哥项目提供业绩增量,未来业绩有望高增长 [16][17] 分业务收入及毛利率 - 青岛工厂(不包括航空胎)2024-2026 年销量分别为 1500/1550/1600 万条,产品均价逐年上涨 3%/2%/2% [10] - 泰国工厂2024-2026 年半钢胎销量分别为 1600/1700/1700 万条,全钢胎销量分别为 160/180/200 万条 [11] - 西班牙和摩洛哥工厂2025-2026 年销量分别为 720/1200 万条 [12] - 航空胎2024-2026 年销量分别为 0.8/2.4/4.0 万条 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 34% [15] - 给予公司 2024 年 15 倍 PE,对应目标价 34.35 元 [16][17]