投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[9] 核心观点 1. 军民两用双轮驱动,聚焦主营核心突破。盛路通信是国内领先的通信设备产品提供商,为客户提供天线、射频器件等通信硬件产品。公司聚焦军用、民用两大应用场景,目前拥有67000平方米厂房面积和1000余名员工。[8] 2. 5G基站建设趋于完善,公司聚焦细分市场突破。供给侧5G基站建设趋于饱和,运营商资本开支骤减;需求侧主流应用场景覆盖率日渐充分,公司专注于微波天线、室分天线等细分领域,实现技术创新和成本优势。[8][49] 3. 两大新兴业务助力成长,第二成长曲线开启。卫星通信和自动驾驶是公司新兴业务,卫星通信受益于频轨资源稀缺,自动驾驶受益于高精度定位需求,有望成为公司未来新的增长点。[113][92] 4. 核心技术构筑竞争壁垒,军工电子深耕奠定基础。公司子公司在超宽带上下变频、微波电路微组装等领域具有技术优势,拥有10万级净化生产车间,为公司长期稳定发展奠定基础。[106] 民用业务 1. 基站建设景气度下降,公司聚焦细分市场突破。5G基站建设进入平稳期,公司专注于微波天线、室分天线等细分领域,通过技术创新和成本优势实现突破。[49][56][62] 2. 微波通信天线持续研发,新品顺利量产交付。公司在微波天线领域持续研发,实现双频小型化、IBT智能微波天线等新品规模化量产,外场测试直通率达98%以上。[61][62] 3. 5G室分系统建设带动室分天线需求。5G室内信号覆盖需求增加,DAS和数字室分方案并存,公司室分天线业务有望受益。[65][66][70] 4. 卫星通信和自动驾驶成为新兴业务。卫星通信受益于频轨资源稀缺,自动驾驶受益于高精度定位需求,有望成为公司未来新的增长点。[78][92] 军用业务 1. 军用雷达具备较高技术壁垒。军用雷达应用领域广泛,需求量少但技术要求高,相控阵雷达是未来发展方向。[93][96][100] 2. 微波技术构筑竞争壁垒。公司在超宽带上下变频、微波电路微组装等领域具有技术优势,为公司军工业务发展奠定基础。[102][106] 3. 子公司深厚积累支撑军工业务。公司子公司南京恒电和成都创新达在军工电子领域积累20余年技术,为公司军工业务发展提供支撑。[106]