报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体来看,公司24Q1营业收入和利润均超预期 [2] - 核心本地商业收入高增,经营利润环比改善 [2] - 新业务减亏显著,运营效率提升 [2] 分部估值总结 - 外卖业务给予3.3x PS估值,预计24年实现收入1654亿元 [9][10] - 到店及酒旅业务给予16.1x PE估值,预计24年实现税后利润165亿元 [9][10] - 新业务仅对社区团购进行0.6x P/GMV估值,预计24年GMV1009亿元 [9][10] - 公司合理估值为9587亿港元,目标价154.00港元 [9][10] 风险提示 - 政策管控风险:反垄断政策、外卖用工社保管理及禁止低价倾销政策 [12][13] - 市场竞争加剧风险:竞争对手加大补贴力度可能导致公司市场份额下降 [13] - 消费恢复不及预期风险:存在消费复苏不及预期的风险 [13] - 新业务增长及减亏不及预期风险:社区团购行业竞争激烈,其他新业务增长不及预期 [13]