报告公司投资评级 报告给予BOE Varitronix (710 HK)股票"买入"评级,目标价为10.94港元,较当前价格有129.3%的上涨空间。[3] 报告的核心观点 1. 大尺寸和高端显示产品将推动平均售价和净利润率的回升,系统业务保持高增长[1][2] - 管理层预计大尺寸显示、高端显示和更复杂的模组仍是主要升级趋势,并重申了8%以上的年销售增长目标,超过行业平均4%的增长 - 管理层预计高端产品(氧化物/LTPS/OLED)在2024财年将实现200%以上的同比增长,销售占比不断提升 - 管理层表示海外对高端产品的需求正快速增长,对大尺寸和高端产品带动平均售价上升和利润率回升持乐观态度 - 系统业务在2024财年有望实现100%以上的同比增长,销售占比将超过5%/5-10% 2. 成都工厂进展顺利,产能已达到每月1500万件以上,2H24年产能利用率有望回升[1][2] - 成都工厂目前已达到满产,月产能超过1500万件 - 2024年上半年产能利用率低于100%,主要是由于生产线转向小尺寸和急单(而非需求下滑),管理层预计2H24年市场稳定后产能利用率将回升 3. 净利润率有望在2H24年回升,维持"买入"评级[1][2] - 尽管宏观疲软和客户订单放缓将拖累2024年上半年利润,但管理层预计下半年利润率将回升,原因包括国内产能投资减少、成都工厂运营效率提升、平均售价上涨以及来自母公司的更多订单