报告公司投资评级 美团维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 美团到店酒旅业务进展 1. 美团当前战略重点是巩固长期竞争优势,而非仅仅追求市场份额 [10][11] 2. 美团通过补贴等主动应对竞争,当前市占相对稳定 [12][13] 3. 补贴导致美团到店酒旅经营利润率承压,但24Q1环比回升 [16][17] 4. 美团本地生活组织调整有望带来运营效率的持续优化 [18][19][20][21][22] 抖音本地生活业务进展 1. 抖音本地生活业务今年相对疲软,关注核销后GTV以及收入 [24][25] 2. 抖音组织调整,商业化部门核心骨干会被调至生活服务业务 [36][37] 3. 抖音不同业务发展阶段不同,商家覆盖率为美团30% [6][71] 4. 抖音到餐业务商家数量平稳增长,用户数持续攀升带动订单量增长 [42] 5. 抖音到综业务动销商家数增速放缓,但新品类不断开发 [43][44] 6. 抖音酒旅业务商家入驻率不断提高,直播成为新增长点 [46][47] 错位竞争or正面竞争? 1. 抖音的产品打破了区域规模效应模型,适合大KA运营,并将服务标准化 [7][72] 2. 美团更适合中小商家长效经营,抖音更适合大KA和短期爆量 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 3. 抖音开拓差异化新业务,如房产、零售代金券等 [69][70] 投资建议 1. 维持"优于大市"评级,预计2024-2026年实现调整后净利润366/491/583亿元 [79][80] 2. 美团到店酒旅业务经营利润有望持续优化 [75][76][77][78]