报告公司投资评级 美团维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 美团到店酒旅业务进展 1. 美团当前战略重点是巩固长期竞争优势,而非仅仅追求市场份额 [10][11] 2. 美团通过补贴等主动应对竞争,当前市占相对稳定 [12][13] 3. 补贴导致美团到店酒旅经营利润率承压,但24Q1环比回升 [16][17] 4. 美团本地生活组织调整有望带来运营效率的持续优化 [18][19][20][21][22] 抖音本地生活业务进展 1. 抖音本地生活业务今年相对疲软,关注核销后GTV以及收入 [24][25] 2. 抖音组织调整,商业化部门核心骨干会被调至生活服务业务 [36][37] 3. 抖音不同业务发展阶段不同,商家覆盖率为美团30% [6][38][39][40][41] 4. 抖音到餐、到综、酒旅业务进展情况 [42][43][44][45][46] 错位竞争or正面竞争? 1. 服务平台价值:商家付费,但消费者是吸引商家的原因 [48][49] 2. 用户端价值:评价体系是美团核心壁垒,抖音搜索心智仍需培养 [50][51][52] 3. 商户端价值:美团更适合商家长效经营,抖音适合短期爆量 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 4. 抖音战略角度:业务横向比较变现效率低于电商/广告 [63][64][65] 5. 美团强于运营,抖音强于产品,抖音开拓差异化新业务 [68][69][72][73][74] 投资建议 1. 维持盈利预测,预计2024–2026年实现调整后净利润366/491/583亿元 [80] 2. 维持目标价125–144港币,继续维持"优于大市"评级 [80]