报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司1Q24收入、经调整净利均超预期，主因实施组织架构调整后，公司迭代增长模式，提高各业务之间的协同效应[2] 2) 平台上广告商户的增长相当强劲，公司加强营销解决方案，帮助商户更高效获客[2] 3) 会员体系将在近期全面升级，以往只覆盖外卖业务的"神会员"，将开始逐步扩展到到店业务，运营效率有望进一步提高[2] 4) 美团闪购保持快速增长态势，交易用户数、交易频次快速增长，越来越多的餐饮外卖用户成为美团闪购用户[2] 分部业务总结 1) 核心本地商业：收入546亿元，同比增27.4%。OP（经营利润）97亿（+2.7%）；OPMargin17.8 %（-4.2pct）[5] 2) 新业务：1Q24新业务收入187亿元，同比增长18.5%；经营亏损28亿元，同比收窄45.2%，亏损率为14.8%，环比收窄11.2pct[5] 3) 费用：1Q24总费用212亿元，费用率28.91%，同比下降0.9pct。销售及营销费用139亿元，同比增加33.1%，销售及营销费用率19.0%，同比增加1.2pct[7] 4) 现金储备充足。截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物508亿元，短期理财投资878亿元[8] 财务预测与估值 1) 预计2024-2026年收入各3233、3659、4142亿元，经调整净利润各408、504、602亿元[9] 2) 对外卖、闪购、到店酒旅、新业务采用SOTP估值，综合给以2024年合理市值区间0.79万亿-0.93万亿港元，合理价值区间H股127-150港元/股[9]