报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司FY2024年度业绩符合预期，实现营收1087.13亿港元，同增14.8%，固定汇率下增长18.5%；实现核心利润121.63亿港元，同增28.9%，股东应占溢利64.99亿港元，同增20.7% [1] 2) 中国大陆实现营收896.98亿港元，同比增长9.9%，固定汇率下增长14.1%，其中直营/加盟分别增长3.6%/15.1% [2][3] 3) 中国港澳台及海外实现营收190.15亿港元，同增45.6%，占总营收的17.5%，其中来自中国大陆的客流量增长带动零售收入增长40.4%，来自海南省的免税店业务反弹带动批发收入增长85.6% [4][5] 4) 黄金产品贡献了主要的销售增长，商品销售收入合计1077.57亿港元，同增15%，其中镶嵌/黄金/钟表收入分别同比-13.3%/+22.5%/+0.5%，占比13.4%/82.0%/4.6% [6] 5) FY2024核心利润率11.2%，同比提升1.2PCT，主要来自SG&A费用的下降，包材及营销支出分别下降44.2%/17.0% [7] 6) 预计公司FY2025-FY2027收入分别为1055/1092/1118亿港元，同比-3%/+3%/+2%，归母净利润68.57/71.15/73.07亿港元，同增5%/4%/3%，EPS分别为0.69/0.71/0.73港元 [9]