报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳步提升,江洛矿区整合值得期待 - 2024年第一季度,公司实现营收2.99亿元,同比增长45.73%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长96.06% [12] - 公司拥有4宗采矿权和3宗探矿权,已形成178万吨/年的矿石采选能力,是甘肃省内生产规模较大和效益较好的绿色矿山企业 [14] - 公司将重点对江洛矿区进行整合,目前江洛矿区铅锌矿(300万吨/年)选矿工程项目已经开始建设,将进一步提升公司在国内铅锌矿采选行业的市场地位 [16] 海外矿山供给收缩,锌时代来临 - 2023年全球锌精矿产量1283万吨,同比下降0.6%,主要原因包括工人罢工、极端天气影响以及能源价格上涨导致矿山成本攀升 [19][20] - 未来海外部分矿山面临品位下降和开采寿命到期的困境,Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量,2026年锌精矿下降约31万吨,2027年下降7万吨 [21][22] - 国内锌矿供给弹性相对较小,主要增量来自新疆火烧云项目,但整体供给仍难以满足不断增长的需求 [23][24] 下游需求持续增长,缺口逐步打开 - 2023年全球精锌总消费1399.3万吨,同比增长1.1%,其中国内精锌表观消费698.0万吨,同比增长7.1% [27][28] - 基建、汽车、风光等领域的需求持续增长,预计2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨,2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨,缺口逐渐打开 [33][35][36]