全球股市现状 - 全球股市自2023年10月以来已上涨40% MSCI全球指数自2022年利率上升引发的低谷以来按价格计算上涨近40% 纳斯达克指数攀升50%以上 英伟达飙升264% [2][5] - 2024年全球股票回报率约一半来自估值扩张 另一半由利润增长驱动 [5] - 美国股市12个月远期市盈率远高于20年来最高值和平均值 即使剔除超大市值科技公司 估值仍接近历史最高水平 多数标准估值指标反映美国股市估值拉伸 [12][13] - 目前股票市场估值特别高 尤其是美国股市按周期调整后的收益估值（席勒估值） 历史上鲜有先例 少数先例表明未来一年回报率很低 [20] 盈利与回报率预测 - 公司经济学家预测美国2025年实际GDP增长率为2.5%（共识为1.9%） 对欧洲的预测低于共识（0.8% 共识为1.2%） 认为衰退可能性相对较低（尤其是在美国） [17] - 公司预测2025年该资产类别的美元总回报率约为10% 预计指数回报率将低于最近几个月的水平 盈利将成为2025年指数回报的关键驱动因素 [25][26] 市场风险 - 近期乐观情绪为回报率预留空间 市场容易出现回调 关税风险以及对全球增长和通胀的影响存在许多未知数 2025年债券收益率虽预计小幅下降 但财政压力推动下债券收益率进一步上升可能打破股票平衡 [26][27] - 市场集中度异常高 美国股票市场约占MSCI AC全球指数的70% 最大的10只美国股票占全球指数总值的20%以上 [28] 投资策略 - 鉴于广义股票估值饱和、利润增长可能温和、市场高度集中 将关注分散投资和阿尔法收益 12个月滚动基础上的配对相关性下降 阿尔法生成机会集更具吸引力 [35] - 更广泛的参与策略包括投资等权重的标准普尔500指数和标准普尔400指数 关注技术部门以外不同行业和市场的成长型公司（如ETCs） 科技行业内可寻找超级计算机之外的机会（如第三阶段人工智能受益者） 亚洲可关注稳定增长、硬件和半成品等股票 [36][38][41][46][47] - 选择性增值机会方面 可通过公司正在提高股东回报的精选价值领域寻找多样化投资 亚洲可关注“高股息收益与增长” 欧洲可关注电信和房地产 美国可关注材料和公用事业 [50][51][52] - 地域多样化方面 看好日本股市（回报率最高 由每股收益增长和日元疲软驱动） 英国、部分新兴市场和中国市盈率低 可寻找被选择性低估的公司 可关注对美国有较高收入敞口的非美国公司（如欧洲篮子公司） 看好富时250指数和中国股票 [53][54][56] - 资本市场活动方面 预计美国推动放松监管且增长更强劲会使资本市场活动增加 可寻找潜在并购目标公司（欧洲是强调的主题） [57]