文章核心观点 - 哈雷-戴维森(Harley-Davidson)股票目前交易价格约为33美元,比2021年5月17日的49美元(通胀前高点)低约33%,似乎被低估 [1] - 哈雷的股票表现在最近几年一直较标普500指数相对较弱,部分原因是通胀高企和利率上升导致车辆融资成本上升,消费者情绪也较为谨慎,影响了哈雷标志性摩托车的销售 [1][2] - 哈雷最近一季度的财报也不太理想,收入下降26%至11.5亿美元,净利润同比下降40%,北美零售销量下降10%,全球零售销量下降约13%,公司也下调了全年指引 [1] 行业分析 - 从更长期来看,哈雷股票相对指数的表现非常波动,2021年涨4%,2022年涨12%,2023年跌10%,而Trefis高质量投资组合在同期内每年都跑赢标普500指数 [2] - 高质量投资组合作为一个整体,提供了更好的收益和较低的风险,表现相对平稳,不像哈雷股票那样过山车般的走势 [2] - 考虑到当前宏观经济环境的不确定性,哈雷未来12个月是否会再次低于标普500指数,还是会出现大涨,需要进一步分析 [2] 公司分析 - 要回到通胀前的高点水平,哈雷股价还需要上涨约50% [2] - 多个因素可能推动哈雷股价上涨,包括美联储最近降息50个基点,这可能会降低车辆融资成本,刺激潜在买家 [2] - 哈雷2024款车型,尤其是旅行摩托车型,需求相对较强 [3] - 但考虑到哈雷向年轻一代骑手的销售业绩参差不齐,我们估计其合理估值约为43美元,较当前市场价高35% [3] 风险分析 - 2020年至2021年初,货币供给增加导致商品需求上升,但供给跟不上 - 2021年4月,通胀率超过4%并快速上升 - 2022年初,乌克兰战争导致能源和食品价格飙升,美联储开始加息 - 2022年6月,通胀达到40年来最高的9%,标普500指数下跌超过20% [4] - 2022年7-9月,美联储大幅加息,导致标普500指数先有所回升,随后又大幅下跌 [4] - 2023年8月以来,美联储一直保持利率不变,以遏制经济衰退的风险 [4][5] 历史对比 - 2007-2008年金融危机期间,哈雷股价从46美元下跌至10美元,跌幅近78%,随后在2009年3月至2010年1月期间反弹约150% [6] - 同期,标普500指数从2007年9月的1,540点下跌至2009年3月的757点,跌幅51%,之后在2009年3月至2010年1月期间反弹48% [6] - 近年来,哈雷收入从2018年的57亿美元下降至2020年的40亿美元,受疫情影响,但2021年反弹至53亿美元,2023年达到58.4亿美元,净利润也从2020年的100万美元回升至2023年的7.07亿美元 [7]