会议主要讨论的核心内容 1) 近年来中国对外直接投资(ODI)呈现持续增长态势 [1][2][3] - 2020年以来中国ODI连续4年增长,增速在全球范围内较为优异 - 2023年1-5月中国全行业ODI累计同比增长近10%,非金融类ODI增速达16.3% 2) 中国ODI与外商直接投资(FDI)出现分化 [4][5] - 2023年以来FDI增速明显回落,而ODI保持增长 - 这反映了中国正从资本输入国转变为资本输出国的战略转变 3) 中国ODI与出口呈现此消彼长的关系 [5][6] - 2023年以来中国出口增速有所回落,尤其是对美加等市场 - 但中国企业加大海外投资,通过产业链布局等方式帮助出口保持整体稳定 4) 中国ODI模式从跨国并购向绿地投资转变 [7][8][9] - 2023年中国绿地投资ODI大幅增长200%以上,创历史新高 - 而跨国并购ODI持续下降,反映中国企业投资能力提升 5) 中国ODI地区分布更加多元化 [10][11][12] - 除传统的香港等离岸中心外,中小国家的占比也在不断提升 - 如加拿大、秘鲁、哈萨克斯坦等新兴市场国家的投资增速较快 6) 制造业成为中国ODI的重点行业 [15][16][17] - 制造业在ODI存量和流量中占比不断提升 - 主要集中在装备制造、汽车等行业,同时也加大了在资源行业的布局 问答环节重要的提问和回答 1) 问:中国ODI增长的内生动力是什么? 答:除了应对全球经贸不确定性,中国企业自身发展阶段也是ODI增长的重要因素,制造业等行业加快海外布局以获取更多收益[3][16] 2) 问:中国ODI地区分布为何更加多元化? 答:一方面是为应对全球经贸不确定性,另一方面也反映了中国与新兴市场国家在一带一路等框架下加强合作关系[11][12] 3) 问:中国ODI模式为何从并购转向绿地投资? 答:一是中国企业投资能力提升,可以从无到有建立海外工厂;二是制造业更倾向于绿地投资而非并购[8][9]

中国重工的预期差 - 中国重工的军船占比较高,但未来民船占比将提高至83% [10][11] - 中国重工的订单金额已接近中国船舶,但由于订单均价较高,利润水平更好 [10][11] - 中国重工通过收购天津新港重工等资产,可提高产能利用率和插单能力 [12][13] 航运行业的长中短周期分析 - 长周期来看,船厂产能和船龄周期决定了造船股价 [8] - 中周期来看,航运运价和商品库存周期决定了航运股价 [8][9] - 短期来看,汇率变动会影响造船股价 [14] 航运板块的投资机会 - 干散货运价有底部支撑,建议关注中原海能、招商轮船等 [15][16][17][18][19][20] - 集装箱运价跌至净现金水平,安全边际较高 [18][19][20] - 邮轮板块有望受益于地缘政治因素,建议关注中国动力等 [16][17][20]

会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 船舶行业是机械行业中确定性最强的行业之一，不受外贸扰动影响 [1] - 行业需求主要来自于换船周期和环保政策驱动 [1][2][42] - 行业供给端急剧收缩，产能利用率高企，新增产能受限 [45][46] - 行业整体呈现供不应求的态势，船价有望持续上涨 [1][3][40] 公司情况 - 中国重工是中国船舶工业集团的核心造船企业，覆盖军民融合业务 [13][14][15][16] - 旗下大连重工、五船重工、北海造船等知名造船企业 [13][16][17][18][19] - 在超大型邮轮、大型散货船等细分领域具有优势 [5][6][9][13] - 相比同行业公司，中国重工的估值较低具有较大提升空间 [7][10][11][12] 盈利预测 - 受益于行业景气度上升和自身产品结构优势，中国重工未来3年业绩有望大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50] - 未来3年PE预计在23-70倍，PB在1.28-1.41倍 [50] 问答环节重要的提问和回答 1. 市场对中国重工的主要担忧是什么? - 担心行业上行空间有限，因为新船价格已接近历史高点 [10][11] - 担心公司产品结构中军品占比较高，盈利能力修复有限 [10][11] 2. 公司如何应对上述担忧? - 考虑到大型化、双燃料升级等因素，实际船价仍有30%以上的上涨空间 [3][41] - 公司下属大连重工、北海造船在邮轮、大型散货船等细分领域具有优势，有望受益于订单放量 [9][13][19] 3. 公司未来的业绩弹性如何? - 随着邮轮和散货船订单的放量，公司业绩有望实现大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50]

会议主要讨论的核心内容 - 中国制造业规模巨大 占全球制造业增加值31% 但面临劳动力成本上升、产能过剩等挑战 [4][5] - 中国人口红利消失 老龄化加速 劳动人口减少 可能导致经济增速下降 [2][3] - 中国制造业需要向制造业强国转型 发展服务业吸纳就业 减少对出口的依赖 [5][6] - 中国资本市场初期规则参照西方 存在投资机会 如并购重组等 但当时研究不够深入 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 提问者询问研究员对自己30年职业生涯的评价 研究员表示自己没有什么成就 只是一名普通的研究员 [1][3] - 提问者询问研究员在国泰军安工作时期的影响 研究员表示那是自己职业生涯中最长的一段时间 对自己影响较大 [1] - 提问者询问研究员当初对A股市场没有投资价值的判断 研究员表示当时对资本市场认识不够深入 存在遗憾 [6][7]

会议主要讨论的核心内容 品牌时尚化趋势 - 品牌如昂跑、亚瑟士和Crocs正在不断加强时尚化趋势，通过推出联名款和市场营销活动来巩固品牌形象[1][2] - 昂跑和亚瑟士与时尚品牌或设计师品牌进行联名合作，Crocs与知名IP如海绵宝宝、泡泡马特等进行联名[1] - 品牌通过社群运营来增强消费者粘性，组织一些与运动相关的品牌活动[2] 价格带和销售情况 - 昂跑、亚瑟士和Crocs在中国区进行了一定程度的价格带提升和折扣率提升[2][3] - 三个品牌在中国区的销售规模和销售额均大幅增长，增速在50%-100%之间[2][3] - 三个品牌的库存结构都非常健康，没有库存压力[2][3] 渠道拓展情况 - 三个品牌在一线城市已经相对成规模，正在往低线城市扩展[3] - 在低线城市拓展时首选经销商模式，但长期来看昂跑希望以直营为主[3] - Crocs由于季节性较强，更适合以经销商模式运营[3] 产品定位差异 - 昂跑定位于高端时尚跑鞋，亚瑟士同时发力专业跑鞋和休闲鞋[4][5] - 亚瑟士在冬季推出带保暖功能的产品以填补销售空白[5] - Crocs产品有一定的搭配属性，但占比很小[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第二季度GDP增速放缓至4.7%,低于第一季度的5.3%,主要拖累来自服务业,尤其是房地产行业的疲软 [19][20] - 公司预计2024年GDP增速将下调至4.9%,2025年进一步放缓至4.5% [20] - 公司认为政府可能需要采取额外措施才能实现5%的年度增长目标,将在7月下旬的政治局会议上进行讨论 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业生产保持5.6%的增长,得益于出口强劲,但服务业增速放缓至4.2% [25] - 居民收入增速从第一季度的6.2%下降至第二季度的4.5%,拖累了消费支出 [30] - 农民工人数持续增加,但月收入出现小幅下降 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场持续下行,新房和二手房价格均出现下跌,投资也保持低位 [32][33] - 通胀温和回升,CPI从2024年初的负值转正,但仍维持在0-0.3%的低位 [37][38] - 出口保持强劲,主要受益于对新兴市场的出口增长 [52][53][54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 政府提出未来5年内实施300多项改革措施,重点包括财政改革、城乡融合、支持民营经济等 [40][41][42][43] - 公司认为贸易保护主义抬头将不利于出口复苏,但影响有限,仅会拖累出口增长0.2-0.3个百分点 [61][62] - 公司预计未来将有更多企业将投资从中国转移到东盟等地区,以应对供应链多元化需求 [100][101][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为房地产市场仍然不利,尽管政府出台了一些宽松措施,但市场库存仍然较高 [8] - 管理层预计出口将在下半年保持强劲,但未来贸易关系的发展将是关注重点 [8][57] - 管理层认为需要重新考虑短期政策组合以实现5%的年度增长目标,并将在7月下旬的政治局会议上寻求进一步支持 [9] 其他重要信息 - 人民币持续贬值,面临资本外流压力,央行容忍一定程度的贬值以缓解压力 [71][72][73][134] - 公司认为通过购买远期看涨期权是最佳的人民币弱势对冲工具 [144][149] - 公司预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,建议投资者采取2/10年期利差交易策略 [191][193] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 您如何看待未来一年内人民币汇率的走势? [71][72][73] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计人民币将继续面临贬值压力,主要受到两个因素的影响:一是美中利差持续扩大,二是中国经济前景不佳。央行将容忍一定程度的人民币贬值,但会通过调控短期流动性等措施来管控汇率波动幅度,避免引发过大的资本外流。[134][135] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司对2024年下半年的债券市场有何预判? [191][193] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,主要有三方面原因:一是超长期国债和地方政府债券发行将大幅增加;二是银行对国债的需求将放缓,受央行警示的影响;三是央行可能启动债券抛售计划。因此,我们建议投资者采取2/10年期利差交易策略。[191][192][193] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司对熊猫债券市场的发展前景如何评估? [201][202][203][205][206][207] **Lei Chen 回答** 我们预计熊猫债券发行将进一步加快。一方面,由于中美利差较大,发行人可以获得较低的融资成本;另一方面,中国经济前景仍然不太乐观,这种成本优势有望持续。我们预计2024年下半年熊猫债券发行规模将进一步扩大。[201][202][203][205][206][207]

会议主要讨论的核心内容 新能源车行业 - 新能源车成本率有望降至100%以下,这是一个长期可持续的情况 [1] - 公司全面降本增效,包括财务端、理赔端等多方面措施,取得积极效果 [1] 保险业务 - 个人非车险业务增长16.3%,表现优秀 [2] - 法人业务如飞车险仍面临成本压力,预计上半年综合成本率将超过100% [3] - 起台线工程受自然灾害影响,公司正在优化债保策略提高抗灾能力 [3][4] - 受险业务方面,公司已做好充分准备,正等待行业统一指引 [4] - 银保渠道受影响,但中长期产品增长较快,公司将平衡业务规模和信用价值率 [5][6] 投资管理 - 财险投资以现金流为主,兼顾收益,会适当拉长负债端久期 [7][8] - 权益投资会增加高股息股票占比,提高收益稳定性 [8] - 会适当增加海外资产配置,如港股高股息资产 [8] 股利分配 - 中期分红政策将继续执行,但不决定全年分红水平 [9] - 全年分红比例不低于30%,在利润波动时可能会调整以保持DPS稳定 [9][10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年实现营业收入370.02亿元、利润总额46.90亿元、经营性净利润20.58亿元,研发投资强度达5.51%,资产负债率控制在58.93%,生产经营保持良好发展态势 [1] - 公司在科技创新方面取得新进展,包括基于北斗定位的晶屏遥控系统、基于高可靠车车通信的奇迹TACS系统等一批关键核心技术实现应用,为国家重大需求提供支撑 [2] - 公司积极融入国家区域发展战略,参与广深高铁、贵广高铁、贵南高铁、京阿底铁路等重点项目建设,为国家交通强国建设做出贡献 [2] - 公司持续加强资本市场工作,制定大股东增值计划,向股东提供稳定回报,不断提升公司市值水平 [3][4] - 公司注重履行社会责任,入选央企ESG先锋100指数并排名第六,积极推进高端化、智能化、绿色化转型 [4] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者关注公司未来发展战略和重点工作,公司表示将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,聚焦高质量发展,推动战略性新兴产业突破,控制经营风险,增强服务国家战略的能力 [5] - 分析师询问公司在科技创新方面的具体举措,公司介绍了建立国家级创新平台、参与国际标准编制等情况,并表示将全力加速关键核心技术攻关 [2] - 媒体关注公司在履行社会责任方面的表现,公司表示将持续推进高端化、智能化、绿色化转型,为行业高质量发展贡献力量 [4]

会议主要讨论的核心内容 - AI Agent是大语言模型的进阶版本,具有自主性、交互性、反应性和适应性等特点 [1][2][4] - AI Agent的架构包括大语言模型、记忆模块、任务模块和工具使用模块,可以独立完成复杂任务 [2][3] - AI Agent可以与人类协作的三种模式包括嵌入式、副驾驶和智能体模式,参与程度逐步提高 [3][4] - 目前主流的AI Agent项目和产品包括国内外的AutoGPT、Baby AGI、ModelScopeQVT、阿力云等 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 自主智能体市场规模预计2024年将达到29亿美元,增长迅速,主要驱动因素包括自动化、敏捷性提高、客户体验增强、成本节约等 [9][10] - 国内AI行业市场规模预计2027年将达到15732亿元,AI在各领域加速渗透,AI Agent生态包括基础层、平台框架层和垂直应用层 [11][12] - 不同厂商的AI Agent产品在功能和定位上存在差异,未来企业级应用市场前景更广阔 [13][14][15] - 学术界将AI Agent分为logic agent、text agent和job agent,目前以text agent为主,未来job agent发展速度将加快 [15]

会议主要讨论的核心内容 中国式现代化的政策框架 [1][2] - 2012年以来,中国的特色社会主义进入新时代,中国式现代化全面展开 - 未来5年,20届三中全会审议通过的决定将成为中国改革发展的政策框架 产业结构转型升级的政策方向 [3][4][5] - 中国经济总量和产业结构已经取得显著成就,新旧动能转换初步显现 - A股市场行业结构也经历了从金融地产到科技制造的转型 - 未来产业转型升级的8大政策方向包括: 1) 科技创新加码,培育新式生产力 [5] 2) 深化国企改革,支持民企创新 [6] 3) 要素市场化改革,包括能源、数据等 [7][8] 4) 加快绿色经济转型 [8] 5) 扩大内需,改善民生 [8][9][10] 6) 房地产市场转型 [10][11] 7) 财税体制改革 [11][12] 8) 金融市场改革开放 [12][13] 资本市场的投资机会 [14][15][16] - 会议后资本市场呈现结构性特征,科技创新、高端制造等板块表现领先 - 建议关注4大投资主线: 1) 新式生产力板块 2) 市场化改革受益板块 3) 民生改善相关板块 4) 产业结构升级的优质企业