证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 10 月 28 日 | 积极关注基建央国企、低空和钢结构板块 | | 投资评级： 看好（维持） | ——建筑装饰行业周报（20241021-20241027） 投资要点： | 证券分析师 本周观点： 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 1) 重视基建央国企投资机会。基建央国企陆续发布 Q3 业绩，均略低于预期，我们认为可 能是由于前三季度基建投资偏谨慎，对项目收益率的要求较高，央国企承接项目的意愿 度受到了影响，比如债务压力大 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司经营稳健增长,持续高强度研发投入,创新成果不断涌现[2] - 国际化加速推进,海外首仿产品顺利上市,美国重新申报"双艾"获受理[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为63.20/70.57/81.21亿元,同比增速分别为46.90%/11.66%/15.08%[3] 报告内容总结 经营情况 - 2024前三季度实现营业收入201.89亿元,同比+18.67%;归母净利润46.20亿元,同比+32.98%[1] - 2024单三季度实现营业收入65.89亿元,同比+12.72%;归母净利润11.88亿元,同比+1.91%[1] - 费用正常季度波动,以年度维度看更合理,研发费用率22.53%,销售费用率30.26%,管理费用率9.28%[2] 创新管线 - 第三季度公司自身免疫疾病领域首个创新药获批上市,公司国内获批1类创新药增至17款[2] - 今年以来公司有7项创新药获受理,多款重磅药物如双靶GLP1、阿托品等处于三期临床[2] - 公司目前有90多个自主创新产品正在临床开发,300余项临床试验在国内外开展[2] 国际化进展 - 公司布比卡因脂质体注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）相继在美国获批上市[3] - 公司重新向美国FDA提交卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼用于治疗一线肝细胞癌的BLA,并获受理[3] - 公司将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,未来1.1亿美元首付款有望增厚业绩[3]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 受益于油色谱量价齐升,公司毛利率持续显著改善,前三季度整体毛利率达到68.9%,Q3毛利率高达70.53% [4] - 公司季度费用率水平波动较大,主要是由于收入波动导致,总体来看费用水平基本固定,后续预期收入提升的情况下利润率有进一步上行空间 [4] - 软件和油色谱双业务驱动下,公司预计24-26年归母净利润将分别达到3.27、4.32、5.25亿元,增速分别为33%、32%、21% [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,认为公司未来成长性良好,对股东回报重视 [5] 风险提示 - 无 财务数据总结 - 前三季度实现营业收入6.11亿元,同比增长0.25%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长39.4% [1] - Q3实现营业收入2.07亿元,同比下滑23%,归母净利润0.44亿元,同比下滑30%,业绩略低于预期 [1] - 预计Q3业绩波动主要由交付节奏导致,上半年利润增长超100%,大幅超出公司历史常规增速 [2] - 公司上半年期间费用率同比下滑9.89pct,造价软件产品交付节奏受定额更新等因素影响,造成上半年利润率水平较高,Q3业绩下滑 [2]

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 28 日 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 五大发电集团中，华能集团资产证券化率较高，国电投集团和华电集团明显偏低。1）华能集团 2023 年 底资产证券化率为 72.6%，其中火电、水电进一步整合空间不大，新能源非上市资产主要为之前从港股 退市的华能新能源，建议密切关注华能新能源进展。2）国电投集团 2023 年底资产证券化率仅有 36%， 位列五大发电集团末位，水电资产证券化率仅有 23.3%。公司水电非上市资产主要为黄河水电，新能源 非上市资产则分布在各省级平台中，"大集团、小公司"特点突出，9 月底集团发布公告，中国电力拟控 股远达环保，进而整合集团境 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024 前三季度,国内医疗设备招投标承压明显,对公司超声、内镜业务造成干扰,是收入下滑的主要因素 [2] - 继 24Q1,国内设备更新政策公布以来,各省份积极申报,目前医疗设备潜在采购需求回暖明显,其中影像产品受益明显,有望在 2025 年逐步落地,带动超声、内镜等产品采购 [2] - 公司持续降低经营风险,应收账款为 1.61 亿元,较 24H1 显著降低 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年营收分别预计为 20.68/25.26/30.31 亿元,同比增速分别为-2.46%/22.13%/19.99% [4] - 2024-2026 年归母净利润分别预计为 2.03/5.42/6.67 亿元,同比增速分别为-55.44%/167.63%/23.07% [4] - 公司当前股价对应的 PE 分别为 76/28/23 倍 [4]

报告行业投资评级 无 [2] 报告的核心观点 海外 AI 1. 本周港美科技股整体震荡,恒生科技指数下跌1.4%,跑输恒生指数0.4个百分点;费城半导体指数上涨0.1%,跑输纳斯达克100指数,跑赢标普500指数 [7][8] 2. 特斯拉三季度业绩超预期,股价上涨超20% [11][12][13] 3. 特斯拉在AI计算方面持续加大投资,已在德州超级工厂部署2.9万张H100系统,并计划在10月底前部署5万张H100 [11][12] Web3与加密市场 1. 本周加密货币总市值保持平稳,截至10月25日达2.32万亿美元,总交易额为719亿美元,占总市值比重为3.07% [16][17] 2. 加密市场情绪处于中性区间,10月25日CMC恐惧贪婪指数为56 [17][18] 3. 本周加密市场相关标的走势分化,涨跌不一 [19] 4. 本周加密核心资产现货ETF仅周二录得净流出,其余各日均录得净流入,累计录得9.97亿美元 [21][22][23] 5. 美国大选及11月降息临近,加密核心资产价格波动加大,由高点6.9万美元跌至6.6万美元,后震荡回弹至6.7万美元附近 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 海外 AI 1. 本周港美科技股整体震荡,恒生科技指数下跌1.4%,跑输恒生指数0.4个百分点;费城半导体指数上涨0.1%,跑输纳斯达克100指数,跑赢标普500指数 [7][8] 2. 特斯拉三季度业绩超预期,股价上涨超20% [11][12][13] 3. 特斯拉在AI计算方面持续加大投资,已在德州超级工厂部署2.9万张H100系统,并计划在10月底前部署5万张H100 [11][12] Web3与加密市场 1. 本周加密货币总市值保持平稳,截至10月25日达2.32万亿美元,总交易额为719亿美元,占总市值比重为3.07% [16][17] 2. 加密市场情绪处于中性区间,10月25日CMC恐惧贪婪指数为56 [17][18] 3. 本周加密市场相关标的走势分化,涨跌不一 [19] 4. 本周加密核心资产现货ETF仅周二录得净流出,其余各日均录得净流入,累计录得9.97亿美元 [21][22][23] 5. 美国大选及11月降息临近,加密核心资产价格波动加大,由高点6.9万美元跌至6.6万美元,后震荡回弹至6.7万美元附近 [24][25]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 本次收购标的资产质量较优,估值合理 [1] - 本次收购完成后,公司风电和光伏控股装机规模进一步提升,带动利润规模增厚 [1][2] - 控股股东未来仍有望继续注入优质新能源资产,为公司带来持续增长动力 [2] - 在"并购六条"及国企改革背景下,公司作为绿电行业龙头有望获得估值提升 [2] 公司概况 - 公司主营业务为风电和光伏发电,截至2024年上半年风电和光伏控股装机分别为28.35GW和7.66GW [1] - 本次拟收购控股股东旗下8家新能源公司,对应在运和在建新能源装机合计203.29万千瓦,交易对价16.86亿元 [1] - 本次收购完成后,公司风电和光伏控股装机较2024年上半年分别增加1.3GW和0.72GW [2] 业绩预测 - 预计本次收购资产合计可带动2024年全年归母净利润较2023年增厚约3% [2] - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为59.51、68.73、73.15亿元 [3]

行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 航运船舶 1) 油轮新造船订单有限叠加船队老化,供给紧张;而随着非OPEC产量的增加,油运需求同时受益于量*距,油轮未来三年景气度有望持续提升。[8] 2) 散运供需双弱,环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清,催化市场持续复苏。[8] 3) 船舶绿色更新大周期刚刚启动,航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后,持续紧张,目前新单交期排至2027/28年,成为推动船价上涨的核心驱动。[8] 快递 1) 当前快递需求坚韧,终端价格总体处在历史底部水平,下行空间有限。[8] 2) 短期行业号召反内卷,同时逐渐进入旺季,行业价格有望上涨,板块情绪将再次修复。[8] 3) 中长期仍坚持龙头配置思路,竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势,或将是份额与利润双升的长期分化局面。[8] 供应链物流 1) 快运格局向好,行业竞争放缓,行业具备顺周期弹性。[8] 2) 化工物流:市场空间较大,行业准入壁垒持续趋严,存在整合机会。化工需求改善下,龙头具备较大盈利弹性。[8] 3) 红利资产、高股息品质。[8] 航空 1) 当前时点关注国庆出行数据,在顺周期改善预期下,航空需求有望进一步提升。[7] 2) 中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季报业绩符合预期，营收和净利润均实现较大幅度增长 [1] - 公司软磁粉芯业务复苏，芯片电感业务高增长，带动综合毛利率中枢上移 [1] - 芯片电感业务持续验证公司打造新主业的趋势，已获得多家知名半导体厂商的认可 [1] - 公司积极研发新品，在AI服务器电源电路、AI笔记本、平板、可穿戴设备、汽车、AI手机等领域取得重大进展 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.81/4.81/6.13亿元，同比增速分别为48.8%/26.3%/27.5% [1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16.73/20.28/24.83亿元，同比增速分别为44.37%/21.26%/22.44% [2] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为41.18%/42.00%/42.98%，净利率预计分别为22.77%/23.72%/24.70% [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为17.10%/18.24%/19.42%，ROIC预计分别为18.89%/20.79%/22.32% [4]

行业投资评级 报告给予建筑材料行业"看好(维持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 牛市仍需房地产产业链表现,建材板块有望跟随房地产板块表现良好。[2] 2) 当前建材板块估值较2015年牛市初期处于较低水平,有望通过估值提升获得超额收益。[2] 3) 建议关注消费建材、水泥、景气赛道等细分领域的龙头公司。[3] 行业数据总结 1) 水泥: - 全国42.5水泥平均价为411.2元/吨,环比上涨2.5元/吨,同比上涨41.7元/吨。[16] - 全国水泥库容比为66.2%,环比上升1.9个百分点,同比下降6.2个百分点。[21][22] - 水泥出货率为54.4%,环比下降0.9个百分点,同比下降7.6个百分点。[23][24] 2) 浮法玻璃: - 全国5mm浮法玻璃均价为1341.4元/吨,环比上涨8.2元/吨,同比下跌865.5元/吨。[26] - 全国13省浮法玻璃库存总量为5059万重箱,环比下降1.6%,同比上升25.9%。[30] 3) 光伏玻璃: - 2.0mm镀膜均价为12.3元/平,环比下降0.1元/平,同比下降6.5元/平。[32] - 3.2mm镀膜均价为20.3元/平,环比下降0.1元/平,同比下降6.9元/平。[32] - 全国光伏玻璃在产产能为103,270吨/日,环比下降0.9%,同比上升8.4%。[37] 4) 玻璃纤维: - 无碱玻璃纤维纱均价为4,625元/吨,环比下降10元/吨,同比上涨480元/吨。[38] - 电子纱均价为9,200元/吨,环比持平,同比上涨1,300元/吨。[44] 5) 碳纤维: - 大丝束碳纤维均价为72.5元/kg,环比持平,同比下降5元/kg。[45] - 小丝束碳纤维均价为97.5元/kg,环比持平,同比下降18.5元/kg。[45] - 碳纤维企业平均开工率为47.59%,环比持平,同比上升4.43个百分点。[46]