18 November 2024 | 9:01PM GMT EM Equity Strategy 2025 EM Equity Outlook: Domestic reliance amid external risks n Leaning on policy offsets and micro fundamentals amid tough macro. A stronger dollar, higher China and auto tariffs in our baseline forecasts post US elections, and shallower easing cycles in EM, provide a more challenging backdrop for EM equities in 2025. We think EM markets with strong domestic micro fundamentals, that are relatively insulated from external risks and have supportive local polic ...

一、涉及行业与公司 - 行业：全球外汇（Global FX）[1][6][12][14][18][20][22][25][29][31][33][35][37] - 公司：花旗集团（Citigroup）旗下的花旗研究（Citi Research）[4][22][29][37] 二、核心观点与论据 （一）美元走势 - **特朗普连任对美元有利但不宜追涨** - 特朗普再次当选对美元是积极因素，但隔夜美元已经大幅波动且目前市场多头仓位较长，所以更倾向于逢低买入美元而非追涨[1][6]。 - **美联储政策影响** - 美联储不太可能对潜在的未来政策做出反应，预计鲍威尔明天（2024年11月7日）仍将保持鸽派，所以不认为未来的财政扩张或关税政策会促使美联储在明天转向鹰派，尤其是在10月劳动力市场报告疲软的情况下[10]。 （二）货币对观点 - **欧元和北欧货币看空** - **欧元（EUR）**：是首选的做空对象。从双边贸易盈余来看，欧元在关税问题上较为脆弱。花旗研究的新兴市场外汇策略同事强调，人民币（CNH）、新台币（TWD）和泰铢（THB）是明显的做空对象，在G10货币中，欧元是明显的做空候选货币。根据残差分析，特朗普政策下欧元兑美元（EURUSD）目前仅下跌了1.6%，还有3.4%的下跌空间，若特朗普全面获胜（a full red sweep），美元应上涨5%，从水平上看，可能会测试过去12个月低点的趋势线（目前约为1.0790），从长期来看，可能会接近过去十年低点的1.0350 - 1.0450区间[14][15][18]。 - **挪威克朗（NOK）和瑞典克朗（SEK）**：这两种北欧货币（Scandies）也是有效的高贝塔欧元货币，同样看空。挪威克朗可能会因特朗普执政下油价走弱而表现不佳（尽管挪威克朗和油价的相关性往往是短期的），瑞典克朗对全球制造业周期高度敏感，预计贸易/关税战将继续扰乱制造业复苏。如果挪威央行（Norges Bank）或瑞典央行（Riksbank）明天比预期更加鹰派，花旗研究将考虑逢高卖出挪威克朗或瑞典克朗[14]。 （三）市场关注焦点 - 众议院选举结果虽不确定，但缺乏分票现象意味着特朗普获胜情况下共和党的“红色浪潮”（red wave）更有可能。不过外汇市场的焦点可能仍将集中在对关税敏感的货币上，因为财政政策可能需要更长时间才能实现。市场可能希望在确认众议院被共和党掌控后才会预期更广泛的财政政策[7]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - **花旗集团的业务关系与利益冲突** - 在过去12个月内，花旗集团全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）或其附属公司在多个国家和地区有多种业务关系，包括担任证券发行的管理或联合管理人、持有债务证券头寸、接受投资银行服务报酬、预期或寻求投资银行服务报酬、接受产品和服务报酬等，涉及的国家和地区有欧盟、瑞典、挪威、美国、中国、台湾地区、泰国等。并且花旗集团可能存在利益冲突，不过也有组织和行政安排来管理此类潜在利益冲突[23]。 - **研究报告相关的其他信息** - 花旗研究的研究分析师的认证、薪酬确定方式、研究报告的传播方式（通过花旗自有电子分发平台广泛传播，部分研究仅面向机构投资者以满足监管要求）、不同地区的监管情况（如在澳大利亚、巴西、智利、德国、香港、印度、印尼、日本、沙特阿拉伯、韩国、马来西亚、墨西哥、波兰、新加坡、南非、中国台湾、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国和加拿大等地的监管情况）、数据来源（如dataCentral，包含公司报告数据、汤森路透数据等）、对各类数据（如Card Insights、MSCI、Sustainalytics、Morningstar数据）的使用说明以及花旗集团对第三方网站链接不承担责任等内容[22][23][26][27][29][31][33][35][37]。 - 花旗研究过去四个季度（2023年Q4 - 2024年Q3）各类研究推荐（“买入”、“持有”、“卖出”、“相对价值”）的比例情况，以及不同推荐的定义[27]。

纪要涉及的行业或者公司: 1. 日本政治和政府[1][2] 2. 日本国债市场[3][7] 纪要提到的核心观点和论据: 1. 日本大选结果显示执政联盟未能获得多数席位,可能需要另外拉拢其他政党才能组成稳定政府[2] 2. 政治不确定性可能导致财政支出增加,推动日本国债收益率曲线走陡[3] 3. 未来一年内可能还会有下议院选举,这也可能导致政客们增加财政支出以博取选票[3] 4. 日本央行下一次加息时机取决于美元兑日元汇率走势,因为日元过度贬值可能会促使央行采取更加强硬的货币政策[4] 5. 日本国债收益率曲线走陡可能会引发一些投资者采取收益率曲线平坦化的交易策略[3] 其他重要但可能被忽略的内容: 1. 日本国债市场反应可能会导致美元兑日元汇率进一步上升[4] 2. 日本股市在大选结果公布后出现反弹[7] 3. 分析师认为日本10年期国债收益率可能会维持在最近的区间内,直到日本央行明确表态下一次加息时机[3] 4. 分析师还提到日本国债掉期利差走扩的趋势可能会持续[3]

会议主要讨论的核心内容 - 4月份主要药品的销售情况,包括免疫肿瘤药物、ALK/ROS1抑制剂、雄激素+GnRH抑制剂、BTK抑制剂、CDK4/6抑制剂等 [2][3][10][17][18] - 重点药品如Opdivo、Keytruda、Imbruvica、Kisqali等的销售数据和增长趋势 [3][4][5][6] - 生物类似药市场的发展情况,包括Rituxan、Avastin、Herceptin等生物类似药的市场份额 [7][8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问了Opdivo和Keytruda在不同适应症的销售占比情况,公司回应了相关数据 [4] - 分析师关注了Imbruvica、Calquence、Venclexta等BTK抑制剂的销售趋势,公司提供了详细的数据和分析 [5][6][36] - 分析师询问了CDK4/6抑制剂Ibrance、Kisqali、Verzenio的销售情况,公司给出了相应的数据和解读 [62][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年预计销售收入为人民币8,712百万元,同比增长38%,其中中国市场销售增长19.7%,海外市场销售增长129.4% [28][29][30] - 2024年预计毛利率为63.4%,与2023年持平 [31] - 2024年预计销售费用率为32.5%,较2023年下降0.7个百分点,管理费用率为10.3%,较2023年下降0.6个百分点,体现一定的规模效应 [32][33] - 2024年预计营业利润率为21.8%,较2023年提升1.2个百分点 [33] - 2024年预计净利润率为17.9%,较2023年提升0.2个百分点 [34] - 2024年预计调整后净利润率为19.1%,与2023年持平 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 盲盒业务在中国市场的销售占比预计将从2023年的72%下降至2024年的67%,海外市场销售占比将从2023年的28%上升至2024年的33% [14][15] - 线下零售店数量在中国市场预计将从2023年的363家增加至2024年的398家,海外市场将从2023年的80家增加至2024年的140家 [41] - 中国市场线下零售店平均销售额预计将从2023年的人民币7.2百万元增加至2024年的人民币7.8百万元,海外市场将从2023年的人民币12百万元增加至2024年的人民币18百万元 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售占比预计将从2023年的72%下降至2024年的67%,海外市场销售占比将从2023年的28%上升至2024年的33% [14][15] - 中国市场销售增长率预计为19.7%,海外市场销售增长率预计为129.4% [28][29] - 中国市场线下零售店平均销售额预计将从2023年的人民币7.2百万元增加至2024年的人民币7.8百万元,海外市场将从2023年的人民币12百万元增加至2024年的人民币18百万元 [11][12] - 中国市场毛利率预计为61%,海外市场毛利率预计为69% [16][17] - 中国市场营业利润率预计为26%,海外市场营业利润率预计为28% [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在向成为"Bandai Namco、乐高、三丽鸥和迪士尼的组合体"的方向转型,其增长故事仍处于初期阶段 [49] - 公司正在积极拓展新业务,包括玩具积木、手机游戏、服饰配饰、咖啡甜品、交易卡等,以丰富和延长IP价值,同时实现IP的变现 [19][20] - 公司正在加快海外市场的拓展,预计2024年海外销售占比将达到28%,未来有望进一步提升 [11][12][13] - 公司正在优化产品供给,通过对热销产品适当控制供给来延长热度,提高产品的粘性 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在中国和海外市场的销售增长保持乐观,认为公司新产品线的推出以及海外市场的快速拓展将是未来增长的主要动力 [28][29][30][11][12] - 管理层认为公司庞大的IP创意积累为拓展新业务提供了有力支撑,有助于提高新业务的开发效率和成功率 [7][19][20] - 管理层表示未来将继续优化产品供给,通过适当控制热销产品的供给来延长产品热度,提高产品的粘性 [8] - 管理层对公司未来3年的盈利能力保持乐观,预计2024-2026年销售和利润将保持20%以上的增长 [36][37][38] 其他重要信息 - 公司目前正处于业绩上升周期,未来1-2年的股价表现将更多取决于盈利增长 [22][23] - 公司当前估值处于合理区间,我们将目标价格由38港元上调至45港元,对应2024年33倍市盈率 [41][42][43] - 在乐观情况下,我们预计公司2024-2026年利润复合增长率可达30%,目标价格上调至54港元 [42] - 在悲观情况下,我们预计公司2024-2026年利润复合增长率为18%,目标价格下调至25港元 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在海外市场的拓展进展如何,未来发展前景如何? [13][14][15] **公司管理层回答** 公司海外市场销售占比预计将从2023年的28%上升至2024年的33%,增长势头良好。未来公司将继续加大在海外市场的投入,预计未来3-5年内海外市场销售占比有望进一步提升至50%左右。公司正在积极开拓新的海外市场,如东南亚和欧美等地区,同时也在优化现有市场的门店布局和营销策略,以进一步提升海外市场的销售效率。 问题2 **分析师提问** 公司未来新业务发展如何,对公司整体业绩有何影响? [19][20] **公司管理层回答** 公司正在积极拓展玩具积木、手机游戏、服饰配饰、咖啡甜品、交易卡等新业务,这些新业务不仅能为公司带来新的收入来源,也有助于丰富和延长现有IP的价值。我们预计这些新业务在未来3年内将逐步放量,对公司整体业绩贡献将越来越大,有望成为公司未来增长的新引擎。 问题3 **分析师提问** 公司在产品创新和供给管理方面有何举措,对业绩有何影响? [8] **公司管理层回答** 公司一直非常重视产品创新和供给管理。我们通过适当控制热销产品的供给,延长产品的热度和粘性。同时,我们也在不断推

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 29 May 2024 | 8:15PM BST European Daily: UK—Fiscal Policy Pledges Stocktake (Moberly) n As the UK heads towards a general election, we take stock of the latest Sven Jari Stehn +44(20)7774-8061 | jari.stehn@gs.com economic policy commitments from the two major parties, Labour and the Goldman Sachs International Conservatives. Filippo Taddei +44(20)7774-5458 | filippo.taddei@gs.com n In terms of fiscal rules, Labour have indicated that they would be similar to the Goldman Sachs In ...

海外扩张 - 中国企业纷纷走出国门，海外扩张计划强劲，选出了最适合的20只股票[1] - 海外扩张力度足以推动收入/盈利/ROE改善，公司基本面和宏观周期有益于股市的优异表现[5] - 中国“全球化战略”选股榜单回溯测试显示，20只股票投资组合相比MSCI中国指数可产生4597个基点的超额收益[8] 行业展望 - 汽车、原材料、消费、工业、医疗、互联网和半导体行业是全球化布局最积极的行业[1] - 汽车、原材料、消费、工业、医疗、互联网和半导体行业是目前受影响最深的行业[9] 股票评级 - 公司的股票评级分布情况显示，超重/买入占38%，持平/持有占45%，未评级/持有占0%，低于预期/卖出占16%[24] - 超重评级表示股票预期回报将超过行业平均回报，持平评级表示股票预期回报将与行业平均回报持平，未评级表示分析师对股票回报没有充分信心，低于预期评级表示股票预期回报将低于行业平均回报[25][26][27][28] 其他信息 - 量化优异表现因子包括总收益率、股息增长率和情绪指数[5] - 分析师对行业展望分为有吸引力、持平和谨慎三种，分别对应行业表现预期为优于市场基准、与市场基准持平和谨慎对待市场基准[29]

Good morning, everyone. Thank you for taking time to attend our online training. My name is Wenqi. I'm a trainer from Wink. Today, I'm so glad to be here and to have a chance to share the Wink Financial Terminal with you. Today, our topic is capturing stock market trends with Wink. And I hope by the end of today's session, you will gain a better understanding of how to monitor the trends in the stock market by Wink Financial Terminal. Okay, before we start today's session, I would like to introduce our comp ...

2024年AI指数报告 - 2024年AI指数报告是迄今为止最全面的一份报告，涵盖了技术进步、公众对技术的看法以及技术发展周围的地缘政治动态[2] - AI指数报告旨在提供关于人工智能（AI）相关数据的中立、严格审查、广泛来源的信息，以帮助政策制定者、研究人员、高管、记者和公众更全面、更细致地了解AI领域的复杂性[4] 全球AI发展趋势 - 2023年全球发布的新大型语言模型数量翻了一番，其中三分之二是开源的，但性能最好的模型来自闭源系统的行业参与者[10] - 美国是全球顶尖AI模型的主要来源，远远领先于欧盟和中国[16] - AI的投资呈现两种趋势，总体私人投资下降，但生成式AI的投资激增，从2022年到2023年几乎增加了8倍，达到252亿美元[19] - AI使工人更加高效，并提高了工作质量，有潜力弥合低技能和高技能工人之间的技能差距[20] - 美国AI相关法规数量急剧增加，2023年AI相关法规数量大幅增加，过去五年也有显著增长[22] - 全球人们对AI潜在影响更加警觉，对AI产品和服务表现出更多的紧张情绪[23] - 2023年AI开始加速科学发现，推出了更多重要的与科学相关的AI应用[21]