经济修复未加速 供需仍待改善 方正中期研究院 宏观与大类资产研究中心 李彦森 从业 投资咨询 年 月 日 目录 第一部分 经济基本面与宏观供需 第二部分 价格水平变动情况 第三部分 货币与财政政策 第四部分 汇率与商品市场波动 2 主要观点 7月经济数据多数走弱，工业增加值、固定资产投资增速放慢，社会零售消费增速反弹。 具体来看，实际工增放慢是拖累名义值的主要因素，需求分化之下产出结构性特征更加明显。中下游制造业好于中上游 原材料行业，半导体表现强势仍与海外需求有关，新质生产力继续向好。 投资略有走弱，主要仍是地产投资拖累，基建投资小幅加速、制造业投资回落。8月国债加速发行，基建有望维持强势 并支持总投资和总需求。制造业投资受经济转型、升级和低融资成本带动，但需要关注大规模设备更新政策效果。地产 销售和资金压力不改，投资延续弱势，整体维持谨慎，关注存量房收储政策。 消费变动不大，餐饮服务偏弱，电商促销影响商品消费节奏结束。价格因素和地产因素仍继续制约名义消费表现。消费 品补贴政策则有支持。但消费-收入-消费的内生逻辑待加强：消费倾向回归常态，需等待居民收入端（包括财产性收入） 改善，消费才能迎来更多支撑。 综 ...

经济运行情况 - 上半年经济增速达到预期目标5.0%,但存在结构性问题[1][2] - 名义产出弱于实际产出,通缩压力未完全消除[1] - 一季度增速5.3%,二季度回落至4.7%,边际增长动能短期被削弱[1][2] - 内需弱于外需,投资和消费均存在下行压力[1][2] 政策支持力度 - 下半年财政政策力度将加大,基建投资有望修复[98] - 货币政策维持宽松,降准和降息仍有空间[61] - 政府加杠杆空间较大,有助于缓解经济下行压力[74][75] 通胀走势 - 通胀速度正在放缓,三季度存在短期去通胀风险[40][41] - 猪价上涨是CPI上行的主要动力,非食品价格仍偏弱[42][43] - PPI反弹至高位后上行动能减弱,下半年或有回落[50][51] 外贸表现 - 出口保持强势,但增量空间受限[36][37] - 进口受到补库存放缓拖累,有所回落[36][37] - 贸易顺差持续扩大[38] 汇率走势 - 人民币汇率对美元持续走弱,但对其他货币有升值[84] - 中美利差收窄是导致汇率下跌的主要原因[84] - 美联储进入降息周期后,人民币汇率存在反弹空间[84] 大宗商品市场 - 大宗商品价格跟随经济运行步伐波动[93] - 三季度国内经济强于二季度,有助于商品价格反弹[93] - 美联储降息节奏存在不确定性,将影响商品价格走势[93]

报告核心观点 - 国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向,但短期出现一定波动,主要是基建投资放缓导致内需偏弱,令产出回升步伐放缓,外需基本持稳,房地产依然位于底部[2] - 欧元区经济呈现"弱现实、强预期",通胀情况喜忧参半,预计欧洲央行今年或再降息1-2次,英国央行首轮降息时间可能发生于9月或11月[4][5] - 日本自2021年6月以来已连续36个月出现贸易赤字,受老龄化加剧、日元严重贬值等因素影响[5] - 英国和日本先后以援俄为理由,宣布制裁中国企业,地缘冲突和博弈升级,需要警美欧英日加大对华贸易制裁力度[5] - 中东局势持续升级,以色列军方宣布每天在固定区域停火11小时,加沙地区运送援助物资,但以色列总理内塔尼亚胡批评了军方宣布的计划[6] 本周和下周重要事件及数据回顾 - 中国5月经济数据多数表现不佳,工业增加值、城镇固定资产投资均弱于预期,但社会零售消费增速回升,就业则仍待改善[6] - 欧元区6月ZEW经济现状指数录得-38.6,景气指数录得51.3,创近三年新高,通胀情况喜忧参半[4][5] - 美国5月零售销售环比增长0.1%,增幅低于预期,前值由0%下修至-0.2%,5月除汽车外零售销售环比下降0.1%,大幅低于预期[50] - 美国6月15日当周首次申请失业救济人数录得23.8万人,高于预期值23.5万人[50] 期货市场一周简评 - 股指期货方面,指数持续下跌,关注技术反弹,IC和IM相对偏强且弹性较大,中长期焦点仍是IF和IH[32][33][36] - 国债期货方面,近一周国债和继发性1550亿元,净融资额-1076.7亿元,发行和融资速度有所减缓,关注发行节奏变动和流动性压力[38][39] - 商品期货方面,多数品种呈现弱势震荡,铜、锌、铅等有色金属价格承压,黑色系商品如螺纹钢、热卷等价格下跌,化工品种如PVC、甲醇等也呈现下行态势[57][65][81][86][94][106][201][206] - 农产品方面,豆类、玉米、鸡蛋等价格均有所下跌,生猪价格也出现回落[240][258][271][275][309]

全球宏观经济与大宗商品市场周报 宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、 Z0002612（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 美国通胀超预期回调 鲍威尔对降息言论依然谨慎 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观金融与大类资产研究中心 王骏 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024 年 6 月 16 日 星期日 目 录 第一部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 1 ...

全球宏观经济与大宗商品市场周报 宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、 Z0002612（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 美国一季度 GDP 增速略放缓 日元汇率创近 34 年新低 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024 年 4 月 28 日 星期日 目 录 第一部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 1 ...

宏观经济 - 美国3月CPI同比增速录得3.5%，创2023年10月以来新高[1] - 美国3月PPI同比增速录得2.1%，创去年5月新高[2] - 美国总统拜登预测伊朗终将会对以色列发起攻击[8] - 中国CPI同比增长0.3%，PPI同比增长2.2%[9] - 中国M2货币供应同比增长8.7%[9] - 中国出口累计同比-2.7%，进口累计同比-3.0%[9] - 美国波士顿联储主席预计今年会降息两次[23] - 美国非农数据大幅超出预期，导致美联储降息时点推迟[78] 贵金属市场 - COMEX黄金再创新高，达到2448.8美元/盎司[8] - COMEX黄金在周五尾盘大幅跳水，最终报收于2360.2美元/盎司[8] - 贵金属市场上涨，现货黄金和白银价格创新高[20] - 贵金属市场持续创新高，建议低位做多[24] - 贵金属市场持续创新高，建议低位做多，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权[25] 有色金属市场 - 有色金属板块整体收涨，沪锡指数涨幅最大[28] - 锡价上涨，但供应端仍较为充足，建议短多思路[29] - 黑色商品价格大幅上涨，建材需求回升，市场再通胀交易升温[30] - 石化板块品种走势分化，原油供需格局偏紧支撑油价[31] - 化纤纺织板块价格下跌，原油价格继续偏强[32] 钢铁行业 - 2024年3月中国出口钢材988.8万吨，环比增长37.9%[117] - 2024年3月中国进口钢材61.7万吨，环比增长16.4%[117] 金属行业 - 2024年3月中国金属硅整体产量为31.1万吨，同比增加9.44%[107] 能源市场 - 美国原油库存总量增长643.6万桶[161] - 美国至4月5日当周EIA原油库存增加584.1万桶[157] 化工行业 - 苯乙烯周度开工率为67.25%，较上周上升3.62%[173] - 乙二醇开工率为61.6%，周环比下降1.64%[186] - 聚酯开工率为90.55%，需求存有一定支撑[187]

全球宏观经济与大宗商品市场周报 宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、 Z0002612（投资咨询） 李彦森 F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 地缘紧张黄金续创新高 欧美经济整体好转 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 李彦森 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024 年 4 月 7 日 星期日 目 录 第一部分 国内经济解读 ............................................................................................................................................ 1 ...

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75宏号观 经济与大宗商品市场周报 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森 F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询） 史家亮 F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 美联储维持现有利率不变 日本央行时隔 17 年首次加息 联系方式：010-68578867、85881117 / wangjun2@foundersc.com 成文时间：2017年10月22日 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 李彦森 史家亮 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024 年 3 月 24 日 星期日 目 录 第一部分 国内经济解读 ............................................................................................ ...

期货研究院 CFTC持仓分析周报 CFTC weekly Report 稀有贵金属研究中心|系统管理部 宏观经济解读 作者： 尚丽娜 【联储鹰派讲话对市场影响有限，联储6月降息可能性大】美联储 从业资格证号： F3059661 官员继续发表偏鹰派讲话，强调今年晚些时候降息，当前放松政策 投资咨询证号： -- 的必要性低，但是已经被市场所计价，故对市场的影响相对有限， 联系方式： -- 美元指数震荡运行，美债收益率冲高回落，贵金属震荡走强。具体 来看，纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加 息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通 作者： 史家亮 从业资格证号： F3057750 胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒表示，1月 投资咨询证号： Z0016243 份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今 联系方式： 010-68578397 年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策 “没有太大的紧迫性”。高盛下调对美联储的降息预期，预计美联 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 储6月才会降息，全年仅降息4次，分别在6月、7 ...

外汇市场 - 美元指数呈现震荡运行态势，跌至104.25，近期表现偏强[2] - 欧元兑美元涨至1.0779，欧洲央行维持偏鹰货币政策基调[2] - 英镑兑美元跌至1.2597，随着美元指数高位回落，英镑上行行情将会持续[2] - 日元兑美元跌至150.14，日元继续下跌空间相对有限[2] - 美元兑离岸人民币跌至7.2113，预计人民币将会呈现升值走势[2] 全球股指波动率 - 标普500波动率指数环比变化为-1.52%，罗素2000波动率指数环比变化为-10.59%[5] - 美国主要股指波动率指数中，道琼斯工业平均波动率指数环比变化为-0.23%，纳斯达克100波动率指数环比变化为-1.31%[5] - 欧洲主要股指波动率指数中，欧元区斯托克50波动率指数环比变化为0.03%，富时100波动率指数环比变化为-0.84%[5] 货币波动率 - 美元指数历史波动率呈现上升趋势，从85增长至120[11] - 日元波动率指数相对稳定，保持在110-160之间[11] - 人民币波动率指数波动较小，维持在6-7.6之间[11] 商品市场 - 商品指数波动率较大，从60增长至150[13] - 能源业波动率指数波动较小，保持在55-65之间[13] 全球综合波动率 - 美国综合波动率为40%，亚洲综合波动率为35%[9] - 欧洲综合波动率指数为35%，亚洲综合波动率指数为60%[9]