报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 暑期因降雨影响客流增长，9月景区客流量绝对值较低，但公司24Q3整体收入业绩稳定，主要财务指标同比基本持平，显示出较好韧性。整体业绩受天气扰动，略下调全年业绩预期，维持“增持”评级[1] 报告目录总结 基本状况 - 总股本110.68百万股，流通股本110.68百万股，市价34.66元，市值3,836.17百万元，流通市值3,836.17百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022A-2026E营业收入分别为332百万元、724百万元、738百万元、804百万元、873百万元，增长率分别为-22%、118%、2%、9%、9%；归母净利润分别为-14百万元、175百万元、185百万元、212百万元、233百万元，增长率分别为-123%、1,375%、6%、14%、10%；每股收益分别为-0.12元、1.58元、1.68元、1.92元、2.11元[1] 股价与行业 - 市场走势对比 - 24Q1-Q3实现收入5.69亿元，同比增1.31%，实现归母净利润1.54亿元，同比增1.18%。其中Q3收入1.74亿元，同比降，9月客流较弱，Q3整体业绩较之前预期略低，略下调公司未来的业绩预期[1] 客流数据 - Q3季接待游客数量同比基本持平，24年7/8/9月分别接待游客量为94.06/101.63/55.47万人次，23Q3接待量绝对值或可能与经济整体环境有关。狮子峰索道如期开工，新项目进展顺利[1]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司供需持续恢复，量增价减下旺季票价有所承压。前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%。2024年供需持续恢复，2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 盈利预测与投资评级：由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑，下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X，公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖，随着国际航线持续恢复，行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分收益，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 报告研究的具体公司为吉祥航空（603885.SH），所属行业为航空机场[1] - 2024年10月30日发布2024年三季报[1] 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X[3] 运营情况 - 前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%[2] 投资评级 - 评级：买入（维持）[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 下游需求推动报告研究的具体公司营收稳步增长，促盈利持续超预期，24Q3季报显示营收39.2亿，同环比+36.1%/-12.2%，归母净利润3.73亿，同环比+49.0%/-13.6%，扣非归母净利润3.63亿，同环比+46.6%/-12.6%，毛利率31.57%，环比+0.75pct[1] - 国际赛事获誉不断巩固两轮车行业龙头地位，在国际赛事中取得诸多成绩，全地形车出口额占国内同类产品出口额71.75%，美国市场占有率持续提升，欧洲市场市占率位列第一，摩托车专注于250CC及以上中大排量车型，>250CC跨骑式摩托车销量稳居行业前列[1] - 基于下游需求持续推动盈利能力提升，调整24 - 26年归母净利润预测为13.8/16.6/19.4亿元，同比增速分别+37%/+20%/+17%[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年报告研究的具体公司营收分别为145/174/203亿元，同比增速分别+20%/+20%/+17%，预计24 - 26年归母净利润分别为13.8/16.6/19.4亿元，同比增速分别+37%/+20%/+17%[1] - 2022 - 2026年各项指标如营业收入、归母净利润、每股收益等呈现一定增长趋势，如营业收入2023A - 2026E分别为12,110、14,500、17,378、20,322百万元，归母净利润分别为1,008、1,379、1,657、1,942百万元[2][6] 财务状况 - 2023A - 2026E的现金流量表中经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等各项目有不同表现，如经营活动现金流分别为1,385、1,820、2,278、2,521百万元[5] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表中各项指标如货币资金、应收票据、应收账款等呈现不同变化趋势，如货币资金分别为4,506、2,359、3,087、3,982百万元，营业收入分别为12,110、14,500、17,378、20,322百万元[6] - 2023A - 2026E的偿债能力、营运能力、获利能力等各项财务比率如资产负债率、应收账款周转天数、毛利率等有不同数值体现，如资产负债率分别为49.9%、44.3%、44.7%、44.5%[7]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收18.6亿元,同比增长4.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降18.7% [3] - 2024年第三季度单季实现营收6.3亿元,同比下降3.1%,环比下降2.6% [3] - 2024年第三季度单季实现归母净利润0.5亿元,同比下降48.1%,环比下降39.7% [3] - 2024年第三季度毛利率和净利率分别为30.7%和8.8%,同比分别下降6.4个百分点和7.0个百分点 [5] 业务情况 - 部分特气产品价格下降明显,影响了公司的盈利水平 [3] - 公司通过提升销量来对冲特种气体产品价格下降的影响,大宗气体和特种气体产品整体销量均实现增长 [3] - 公司持续扩张对集成电路等应用领域的布局,集成电路行业营收占比持续提升 [3] - 公司大工业和电子大宗项目持续推进,未来将持续贡献稳定营收 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为24.65亿元、32.08亿元和38.43亿元,同比增速分别为2%、30%和20% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.78亿元、3.32亿元和4.33亿元,同比变动分别为-12%、19%和31% [1] 投资建议 - 公司作为国内工业气体民营领军者,坚持贯彻纵横发展战略,在大宗气体和特种气体的双轮驱动下,兼具成长弹性及持续性 [1] - 考虑到部分特气市场降价显著且短期难有起色,公司大工业、电子大宗载气等现场制气项目的投产节奏,维持"买入"评级 [1]

美国经济概况 - 美国10月非农就业新增12.0万人,低于预期,但就业市场整体温和降温[7][8] - 美国三季度GDP增长2.8%,私人消费保持强劲,商品消费回暖,服务消费仍强[13][14][15] - 美国联储11月料仍大概率降息25个基点,市场预期美联储将"忽视"一次性扰动因素[8][14] 美国政治形势 - 特朗普在关键战场州领先优势边际回落,民调显示哈里斯夺回两个战场州[19][38] - 无论选举结果如何,美方在高科技领域的遏华战略难以动摇,未来可能向其他关键行业扩大[19] 欧洲经济动态 - 欧元区三季度经济增长低位回升,德国经济依然较弱[20] - 欧元区消费者信心指数小幅回升,但仍处低位[20] 日本政治经济 - 日本众议院选举结果显示政治不确定性增加,自民党失去单独过半优势[21][23] - 日本央行维持利率不变,表态偏鹰[23]

基本状况 报告摘要 事件：公司发布 2024 年三季报。单季度看，2024Q3 公司实现收入 4707 万元，同比 -14%，实现归母净利润 408 万元，同比-53%，实现扣非归母净利润 356 万元，同比 -57%；前三季度，公司实现收入 1.58 亿元，同比+14%，实现归母净利润 2197 万元， 同比基本持平，实现扣非归母净利润 2038 万元，同比+23%。 总股本(百万股) 81.52 流通股本(百万股) 29.22 市价(元) 37.70 市值(百万元) 3,073.23 流通市值(百万元) 1,101.42 云里物里（872374.BJ） 通信设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 04 日 Q3 业绩整体承压，股权激励激发团队活力 ——2024Q3 点评报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|-------|----------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩超预期,主要系核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势,以及公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片入院进展顺利,实现快速放量 [3] - 公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性 [5] 公司投资评级 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64亿元,同比增长16.6%、16.7%、15.7% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.85、3.22、4.00亿元,同比增长53%、13%、24% [5] 公司估值 - 考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 - 公司总股本4.39亿股,流通股本4.39亿股,市值52.96亿元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入4.38亿元,同比增长21.69%;实现归母净利润9129万元,同比增长158.74%;实现扣非净利润5221万元,同比增长52.62% [4] - 公司心脑血管收入3.81亿元(+41.28%),毛利率提升至81.57%(+5.72pp);骨骼肌肉系统用药实现营收2.98亿元(+11.03%);呼吸系统用药实现营收1.83亿元(+17.11%) [4] 公司新品进展 - 公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片报告期内入院进展顺利,截止Q3已分别覆盖1500多家和1000多家公立医疗机构,实现快速放量 [3]

内需修复与分化 - 10月制造业PMI回升至50.1%,较上月提高0.3个百分点,回升至景气线上[6] - 生产指数继续在景气线上运行,表明生产短期仍在扩张[7] - 新订单指数回升至景气线上,新出口订单指数回落,指向内需继续修复[8] - 原材料价格回升至景气线上,但原材料库存仍在收缩区间,企业采购信心仍待观察[9] - 产成品库存继续去化,且去化速度加快,表现出降价加速去库存的特点[9] - 大型企业仍在扩张,且扩张速度加快,小企业继续收缩,且收缩速度加快[10] 高频数据分析 - 生产端呈现高位波动态势,钢铁、化工等行业开工率维持高位[11,12] - 基建方面,钢材库存持续下降,水泥价格延续上行,区域差异明显[12,13] - 地产市场,一线二线城市商品房成交持续回升,三线城市相对偏弱[14,15] - 土地成交面积在底部波动,但振幅有所扩大[16] - 消费端,乘用车销量、地铁客运量、电影票房均呈现窄幅波动[17] 外需分析 - 出口运价指数呈现低位回升态势,主要航线表现分化[19,20,21] - 进口运价指数延续回落,大宗商品运价指数相对偏强[22,23,24,25] 风险提示 - 国内外政策变动风险 - 国内外经济波动超预期风险 - 国际经济贸易摩擦风险 - 研报信息更新不及时的风险[28]

深度综述与拆分 | 42 家上市银行三季报: 增速边际小幅提高、 息差降幅收窄、资产质量平稳 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|-------------|------------|----------------|--------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 稀土价格反弹,缅甸供应不确定性增大。北方稀土发布11月挂牌价,氧化镨钕报价41.66万元/吨,环比上涨0.22%。[51][52] 2. 锂电池行业景气度符合预期,正极材料产量持续增长。9月正极材料产量30.61万吨,环比增长9.35%。[27][31] 3. 新能源汽车销量同比高增,欧洲和美国市场表现良好。9月国内新能源汽车产销量同比分别增长48.8%和42.3%,渗透率达45.8%。[16][19][20] 4. 消费电子需求有所回升,手机和PC出货量同比增长。[21][25][26] 5. 锡价维持震荡,供给端收缩与需求复苏共振。[62][63] 行业投资机会和风险 1. 稀土供给端不确定性增大,中长期需求有望爆发,板块中长期投资机会较好。[1] 2. 锂电池行业供需格局持续改善,行业景气度较高。[33] 3. 新能源汽车和消费电子行业需求复苏,带动相关产业链景气度提升。[16][21] 4. 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动等风险需关注。[73]