执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 联系人：邵美玲 Email：shaoml@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | | | | 基本状况 | | | 上市公司数 | 124 | | 行业总市值(亿元 ) | 31,907.35 | | 行业流通市值(亿元 ) | 30,343.15 | | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | 相关报告 1 铁港链 3 月 ...

报告公司投资评级 无评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024Q3 公司实现营业收入 5.65 亿元，同比下降 7.42%；归母净利润 724.23 万元，同比下降 76.38%；归母扣非净利润 575.37 万元，同比下降 80.93%。公司利润下滑幅度较大，主要原因为费用率提升和营业规模下降。[2] 2) 2024Q3 单季度毛利率为 37.98%，同比增长 1.31pct，环比-3.74pct；2024Q1-3 公司毛利率分别为 38.08%/36.95%/37.98%，同比分别为-0.55pct/+2.17pct/+1.31pct，维持在较高水平。[2] 3) 整体费用率上升，管理费用和研发费用增长较快。公司 Q1-3 销售期间费用率为 33.45%，同比提升 2.65pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.01%/14.90%/9.86%/-0.32%，同比变化为+0.02pct/+2.23pct/+0.65pct/-0.24pct。[2] 4) 新兴高附加值应用领域业务未来可期。公司 Q3 销售研发费用率提升意味着公司加大相关领域战略布局，未来在机器人、半导体、新能源车等新兴领域有望保持较快发展。[3] 5) 由于传统下游行业需求修复依然较弱，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润分别为 0.87/1.39/1.82 亿元（前预测值分别为 1.41/1.76/2.25 亿元），同比增速分别为-37.85%/59.24%/30.92%，对应 PE 分别为 240/151/115，暂不评级。[3]

美债和美元为何也发生"劈叉"? - 近期美元与美债出现背离,美元指数下跌0.40%,而美债10年国债利率上涨0.71% [8][9][10] - 这主要是由于临近美国大选和11月美联储降息决议,市场对大选结果和美联储降息路径存在较大分歧 [10][13] - 自9月中旬美联储大幅降息50个基点后,10年期美债收益率反而大幅上涨逾55个基点,主要是由于近期美国经济数据表现良好,衰退预期被证伪,美债遭遇抛售 [10] - 市场担心特朗普横扫白宫和两院后推行的政策会带来较大通胀压力,再通胀的担忧使得黄金和美债利率双双上升 [10] 国证2000与中证红利指数背离 - 国证2000指数自9月24日新闻发布会后急速拉升,至11月1日上涨31.93%,而中证红利指数同期仅上涨11.43% [14][15] - 国证2000指数选取小盘股为主,具有高成长性和高波动性,而中证红利指数选取大盘股为主,具有较高股息率和防御属性 [15] - 当前处于分化上涨阶段,流动性是市场上涨的主要推动力,因此受流动性影响较大的小微盘国证2000涨幅较大 [15] - 但后续随着小微盘股涨幅过高,前期高点附近抛压加重,预计市场流动性定价转弱,宏观经济预期对市场的影响将增大,可能出现大盘强小盘弱的情况 [15] 10月美国非农就业数据偏弱 - 10月新增非农就业1.2万人,显著不及市场预期,但数据公布后市场反应平淡,没有显著定价 [18][19] - 除政府部门外,专业服务业、教育保健、休闲酒店等行业新增就业均出现明显下滑,制造业也受波音等公司罢工影响下降 [19] - 但平均时薪环比增速回升、劳动力参与率小幅下降,表明10月新增非农数据走弱更可能来自劳动力供给下滑而非用工需求萎缩 [19] - 综合来看,本次非农数据表现不佳对美联储短期内降息决策的影响较小 [19] 资产配置情况 - 上周信用债、股票、利率债、转债仓位整体呈上升趋势 [40] - 电源设备、港股通、新能源等科技和金融行业表现较强,反映市场对经济复苏和科技发展的信心 [41] - 非银金融和房地产ETF出现大量资金流出,医药生物板块表现较好 [42][43] - 两融余额占A股流通市值比例小幅上升,融资买入占比提高,表明市场投资意愿增加 [44][45][46][47] 技术分析 - 上证指数和恒生指数的腾落指数出现背离,上证指数出现大幅上涨 [54][55] - 多数资产价格远高于200日均线,如恒生科技、非银金融等,存在回调风险 [56] - 利率方面,多数利率低于200日均值,仅10年期美债和10年期国债收益率为正 [56] - 美元兑人民币的200日均线偏离度最高,达8.85% [56]

报告投资评级 - 增持（下调）[1] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司经营业绩有降有升，2024年前三季度公司实现营业收入10.25亿元，同比下降8.25%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降11.19%，2024Q3实现营业收入3.82亿元，同比上升17.77%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降34.89%，核电机组持续核准，公司作为核岛阀门供应商有望持续受益，公司行业领先，具备长期投资价值，但由于公司估值水平较可比公司更高，调整为“增持”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为20.62/23.91/29.59亿元，归母净利润为2.79/3.31/4.38亿元（前值为2.80/3.31/4.40亿元），2024 - 2026年对应EPS分别为0.72/0.86/1.14元，对应PE分别为24.25X/20.42X/15.42X[3] 财务状况 - 2024Q3公司应收账款为12.24亿元，较年初上升21.30%；2024Q3公司存货为6.66亿元，较年初上升27.14%，费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/8.89%/3.13%/0.67%，分别同比变化 - 2.79pp/+0.53pp/-0.67pp/+0.64pp，环比变化 - 1.33pp/+2.48pp/+0.67pp/+0.36pp，其中，投资收益同比下降46.78%[3] 行业地位 - 2024年8月13日，报告研究的具体公司成为全球唯一一家能够同时制造和生产主蒸汽隔离阀、爆破阀以及稳压器先导式安全阀的公司，三类核电阀门的供应不仅能够提高公司在核电阀门领域的竞争力，还有望持续增强盈利能力，2024年核电机组核准数量创历史新高，显示核电行业景气度持续[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024 前三季度公司实现营业收入 233.19 亿元，同比增长 0.06%;归母净利润 20.45亿元，同比减少 34.82% [1] - 2024Q3 公司实现营业收入 70.65 亿元,同比减少 0.87%,环比减少 11.80%;归母净利润 6.52 亿元,同比减少 27.81%,环比增长 0.03% [1] - 煤炭业务:Q3成本下滑明显,产销量有所下降 [1] - 公司发布股份回购方案,拟回购不低于5亿元且不超过10亿元的股份 [1] - 公司发布员工持股计划,参与员工总人数预计约2002人 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为30,644百万元,同比下降3% [1] - 2024年归母净利润预计为2,822百万元,同比下降30% [1] - 2024年每股收益预计为1.14元,对应PE为9.0X [1] - 公司资产负债率维持在60%左右,流动比率在0.8-1.3之间 [3] - 公司资产周转率维持在0.4左右,应收账款周转天数在36天左右 [3]

三季度化工整体仍承压；资本开支连续四个季度同比负增 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 报告对游戏行业整体持积极态度,认为此轮行情将在PE和EPS不断抬升过程中持续演绎,且当前板块机构持仓仍在低位,配置需求并未完全释放,估值虽有上涨但仍在合理中枢下沿,持续看好游戏板块的后续行情 [22] 报告的核心观点 收入稳增长,呈现头部化 - 24Q3单季度收入同比增长7.1%,前三季度综合收入同比增长7.1%,整体收入增速略快于行业增速,但贡献主要来自于头部标的 [6] - 统计单季度Top5收入公司合计值,占比呈现逐步抬升的趋势,24Q3达到了72.6% [6] - 实现Q3单季度同比大幅正增长的公司为世纪华通、恺英网络、富春股份,前三季度综合收入同比大幅正增长的标的为世纪华通、恺英网络、神州泰岳 [6] 销售费用开支同比大增,费用率环比下降 - 24Q3单季度销售费用同比增长20%,前三季度综合同比增长27%,销售费用的增速快于收入增速 [8][9] - 但进入2024年以来,单季度的销售费用率环比呈现下行趋势,最高为24Q1的37.2%,24Q2为34.3%,24Q3为33.8% [8][9] 管理与研发费用率均在环比收缩 - 24Q3单季度管理费用同比增长6%,研发费用同比下滑2%,增速明显弱于销售费用 [10][13] - 进入2024年以来,单季度的管理与研发费用率环比呈现持续下行趋势 [10][13] 营业利润率季度持续回暖 - 24Q3单季度营业利润同比下滑12%,但趋势上营业利润季度间环比不断改善,24Q3环比大幅提升了14.8% [16] - 前三季度合计营业利润增速最快的公司为宝通科技、掌趣科技、世纪华通、神州泰岳、恺英网络 [16] 根据相关目录分别进行总结 收入 - 24Q3单季度收入同比增长7.1%,前三季度综合收入同比增长7.1%,整体收入增速略快于行业增速,但贡献主要来自于头部标的 [6] - 统计单季度Top5收入公司合计值,占比呈现逐步抬升的趋势,24Q3达到了72.6% [6] - 实现Q3单季度同比大幅正增长的公司为世纪华通、恺英网络、富春股份,前三季度综合收入同比大幅正增长的标的为世纪华通、恺英网络、神州泰岳 [6] 费用 - 24Q3单季度销售费用同比增长20%,前三季度综合同比增长27%,销售费用的增速快于收入增速 [8][9] - 但进入2024年以来,单季度的销售费用率环比呈现下行趋势,最高为24Q1的37.2%,24Q2为34.3%,24Q3为33.8% [8][9] - 24Q3单季度管理费用同比增长6%,研发费用同比下滑2%,增速明显弱于销售费用 [10][13] - 进入2024年以来,单季度的管理与研发费用率环比呈现持续下行趋势 [10][13] 利润 - 24Q3单季度营业利润同比下滑12%,但趋势上营业利润季度间环比不断改善,24Q3环比大幅提升了14.8% [16] - 前三季度合计营业利润增速最快的公司为宝通科技、掌趣科技、世纪华通、神州泰岳、恺英网络 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司航空性业务恢复至疫情前水平,但免税业务收入同比下滑[5][6] - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为20.52/26.67/34.15亿元,对应P/E分别为42.4X/32.6X/25.4X[6] - 考虑到虹桥、浦东两场合并后,公司资源整合能力加强,资源配置和协同能力不断提升,且国际航线恢复趋势确定,维持"买入"评级[6] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润12.02亿元,较去年同期上升142%;实现扣非归母净利润11.81亿元,较去年同期上升159%[4] - 2024年Q3,公司实现归母净利润3.87亿元,较去年同期上升6%;实现扣非归母净利润3.75亿元,较去年同期上升8%[4] 航空业务恢复情况 - 2024年前三季度,浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的99.56%,航班量恢复至2019年同期的103%[5] - 2024年前三季度,虹桥机场旅客吞吐量同比上涨14%,航班量同比上涨3%[5] 免税业务收入情况 - 2024年Q3公司实现免税合同收入2.67亿元,环比2024年Q2下降11.30%,同比2023年Q3下降49.62%[6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年的归母净利润为20.52/26.67/34.15亿元,对应P/E分别为42.4X/32.6X/25.4X[6] - 维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3实现高质量增长，业绩可持续性强 [1] - 公司盈利能力及营运能力均有明显提升，合同负债维持高位 [1] - 公司核心高管调整到位，有望带领公司继续高质量发展 [1] - 公司为中药滋养健康消费品双轮驱动，维持较高增长预期 [1] 公司投资评级分析 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为58.85、70.84、81.46亿元，同比增长25%、20%、15% [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.01、18.66、22.06亿元，同比增长30%、24%、18% [1] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为2.33、2.90、3.43元 [1] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为12%、13%、14% [1] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为24.6、19.8、16.8倍 [1] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入171.14亿元,同比增长7.91%；实现归母净利润10.22亿元,同比下降6.63% [1] - 分季度来看,Q1/Q2/Q3实现营业收入分别为54.85/55.66/60.63亿元,同比变动为+12.37%/+9.58%/+2.78% [1] - 前三季度实现归母净利润(扣非后)分别为3.8/2.53/3.89亿元,同比变动为+11.1%/-3.33%/-20.42% [1] - 前三季度毛利率同比下降0.61个百分点至19.78%,销售净利率同比下降1.12个百分点至6.24% [1] 业务表现 - 传统业务前三季度收入59.6亿元,同比下降6.7%,后续有望逐步修复 [1] - 科力普业务前三季度收入3.9亿元,同比增长0.4% [1] - 生活馆业务前三季度收入14.21亿元,同比增长38.4% [1] - 核心品类书写工具前三季度收入20.22亿元,同比增长8.8%,毛利率42.09% [1] 现金流及运营效率 - 公司前三季度实现经营现金流14.21亿元,同比增长5.46% [1] - 净营业周期为-0.7天,同比下降2.46天;存货周转天数29.25天,同比下降;应收账款周转天数60.6天,同比上升3.71天 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为15.6、18.0、19.6亿元,对应PE17、15、14倍 [1][2] 风险提示 - 国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等 [2]