业绩总结 - 小米集团全球智能手机出货量4160万台，份额13%（YoY+25%）[1] - 小米集团11月中国市场月度激活量同比增长44.1%，份额重回第一，市场份额14.4%（YoY+12pcts）[2] - 小米集团全年预计智能手机业务收入为1555亿元人民币（YoY-7%）[2] - 公司全球可穿戴设备出货量同比增长45%，份额11%；全球平板电脑出货量170万台（YoY+113%），份额4%[3] - 小米集团预计IoT与生活消费产品业务全年收入为805亿元人民币（YoY+1%）[3] 未来展望 - 公司2023-2025年营收预计分别为2693/2953/3169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元[8] - 小米SU7最快将于Q2开始交付，公司尚未发布定价方案[7] - 公司2023-2025年营收预计分别为2693/2953/3169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元，维持“买入”评级[8] - 2025年预计营业收入将达到3169.1百万人民币[10] - 2025年预计毛利率将达到23.2%[10] - 2025年预计归母净利率将达到7.1%[10] - 2025年预计每股收益为0.91元[10] - 2025年预计每股净资产为8.12元[10] 其他新策略 - 数据来源为iFind，兴业证券经济与金融研究院整理[1] - 投资建议分为买入、增持、中性、减持、无评级和推荐六个等级[2] - 股票评级标准根据公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅来划分[2] - 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息[3] - 与JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd、成都经开资产管理有限公司等多家公司有财务权益及商务关系[14] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家公司在过去十二个月内有合作关系[14] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与成都银行股份有限公司、中国光大银行等金融机构有合作关系[14] - 济南天桥产业发展集团有限公司的资产规模为X亿美元，占总资产的X%[15] - 广西金融投资集团有限公司的净利润同比增长X%，达到X亿美元[15] - 济南城市建设集团有限公司的投资银行业务关系涉及海南省农垦投资控股集团有限公司[15] - 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求[16] - 本报告所含信息和建议不构成对任何人的个人推荐，过往业绩表现不应作为日后回报的预示[16] - 兴业证券股份有限公司可能持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[17]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司盈利修复,成本控制能力逐步加强 [2] - 供给侧箱板瓦楞纸新增产能投放逐步放缓和推迟,进口冲击边际走弱,行业供需关系得到进一步修复 [2] - 公司自身对成本控制和上游原材料把控上的优势将逐步凸显,吨盈利有望继续修复 [2] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 2023财年营业收入为566.39亿元,同比下降12.1% [3] - 2024财年预计营业收入为585.60亿元,同比增长3.2% [3] - 2023财年归母净利润为-23.83亿元,2024财年预计为8.42亿元,2025财年预计为26.77亿元,同比增长213.0% [3] 盈利能力 - 2023财年毛利率为2.7%,2024财年预计为9.4%,2025财年预计为12.2% [3] - 2023财年净利率为负,2024财年预计为1.5%,2025财年预计为4.1% [3] - 2024财年ROE预计为1.8%,2025财年预计为5.5% [3] 偿债能力 - 2023年末资产负债率为62.6%,2024年末预计为64.0%,2025年末预计为64.5% [9] - 2023年末流动比率为1.0,2024年末预计为0.8,2025年末预计为0.7 [9] - 2023年末速动比率为0.7,2024年末预计为0.5,2025年末预计为0.4 [9]

业绩总结 - 公司2023年业绩显示营收同比增长4.1%至268.0亿港元，归母净利润同比增长4.6%至53.7亿港元[1] - 公司下半年营收同比增长17.2%至141.8亿港元，归母净利润同比增长76.6%至32.2亿港元[1] - 公司23H2浮法玻璃收入达94.5亿港元，环比增加17.8%，同比增加28.4%[1] - 公司下半年吨成本约为1800港元，吨毛利约为800港元，环比上半年增加约300港元，同比约翻倍[3] - 公司汽车玻璃全年营收同比下降1.6%至59.8亿港元，生产成本增加拖累毛利率下降2.4ppt至47.9%[4] - 公司建筑玻璃全年营收同比增长8.9%至33.5亿港元，成本压力拖累毛利率同比下降5.8ppt至33.4%[5] 未来展望 - 公司展望2024年，预计营业收入将为267.47亿港元，同比增长4.1%[11] - 预计2026年归母净利润为55.29亿港元，同比增长5.7%[11] 财务状况 - 公司期末有息负债减少53亿港元至81.7亿港元，财务费用同比增加1.3亿港元至5.0亿港元[7] 现金流预测 - 2026年预计经营活动现金流为5,309百万港元，较2023年略有下降[14] - 2026年预计投资活动现金流为-1,053百万港元，较2023年有所减少[14] - 2026年预计融资活动现金流为-3,742百万港元，较2023年有所下降[14] - 2026年预计现金净变动为514百万港元，较2023年有所增加[14] - 2026年预计现金的期末余额为4,803百万港元，较2023年有所增加[14]

报告投资评级 - 报告给予信义光能"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 信义光能2023H2光伏玻璃毛利率环比大幅提升，利润超预期 [2][3] - 公司光伏玻璃产能如期扩充，成本优势突出，有望继续通过放量驱动利润增长 [3][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.5、65.7、78.3亿港元，同比增长25.3%、25.3%、19.2% [9] 公司经营情况总结 财务数据 - 2023年公司营收、毛利、归母净利润分别为266.3、70.9、41.9亿港元，同比增长29.6%、15.1%、9.6% [2] - 2023H2归母净利润27.96亿港元，同比增长45.9% [2] - 公司光伏玻璃收入、毛利分别为235.3、50.3亿港元，同比增长33.3%、20.0% [3] - 公司光伏电站收入、毛利分别为29.7、20.4亿港元，同比增长8.2%、5.3% [3] 经营情况 - 2023年公司光伏玻璃有效年熔化量同比增长45.9%至784.1万吨，销量同比增长49.3% [3] - 2023H2公司光伏玻璃毛利率达26.4%，同比增长1.8pcts、环比增长11.2pcts [3] - 2023年公司光伏电站新增并网1,094MW，创新高 [3] - 公司正在开拓硅料业务,合营企业信义晶硅旗下曲靖多晶硅项目一期6万吨产能预计2024Q2投产 [4][5] 行业发展情况 - 公司光伏玻璃成本优势显著,产能如期扩充,2024年市占率有望提升 [6][7] - 预计2024年行业新增产能有限,信义光能市占率有望提升 [7] - 预计2024年全年光伏玻璃行业毛利率与2023年相近,龙头以量带动利润增长 [8]

公司投资评级 - 东岳集团的投资评级为“增持”（首次）[序号][1] 报告的核心观点 - 东岳集团是中国氟硅行业龙头，公司股权结构优化，制冷剂业务边际改善，高分子材料业务长期空间可期[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年2月28日，东岳集团收盘价为6.91港元，总股本和流通股本均为22.5亿股，归母净资产为145.7亿元[序号][1] 财务预测 - 预计2023-2025年归母净利润分别为5.7、13.0、15.4亿元，同比变化分别为-85.2%、+127.4%、+18.6%，对应PE倍数分别为24.8x、10.9x、9.2x[序号][1] 行业地位 - 东岳集团在氟化工和硅化工两大产业链均具备一体化优势，2023H1收入结构中，高分子材料、制冷剂、有机硅分别占31.6%、20.2%、34.8%，其他业务占比13.4%[序号][2] 制冷剂市场 - 2024年1月，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，二代制冷剂生产配额21.347万吨，同比-0.6%；三代制冷剂生产配额74.556万吨，东岳集团2024年二代制冷剂R22、R142b生产配额各53,574、1,882吨，三代制冷剂R32、R125、R134a、R152a生产配额各47,255、14,861、6,904、7,331吨[序号][3] 高分子材料业务 - 东岳的高分子材料包括PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM等，2023H1末年产能分别为5.5、2.5、1、1、0.3万吨，产能优势显著，并实现原材料自给自足[序号][4] 股权结构 - 2023年12月，东岳集团拟回购新华联持有的全部23.12%股份并注销，同时子公司东岳氟硅科技拟出售其持有的东岳高分子、东岳硅材、东岳未来氢能股权的23.12%，完成后，新华联将不再持有上市公司股权，东岳集团创始人张建宏先生及其一致行动人持股比例将从19.39%升至25.22%，为第一大股东[序号][5] 主要财务指标 - 2022A至2025E的营业收入分别为200.3、136.2、153.6、165.1亿元，同比增长分别为26.4%、-32.0%、12.8%、7.5%；归母净利润分别为38.6、5.7、13.0、15.4亿元，同比增长分别为85.8%、-85.2%、127.4%、18.6%；毛利率分别为32.5%、15.6%、22.1%、23.0%；归母净利润率分别为19.3%、4.2%、8.4%、9.3%；净资产收益率分别为26.4%、3.6%、8.2%、9.1%[序号][7]

财务数据 - 公司FY24Q3实现总营收157.21亿美元，同比增长3%[1] - 公司智能设备业务FY24Q3收入为123.62亿美元，同比增长6.9%[2] - 公司基础设施方案业务FY24Q3收入为24.73亿美元，同比下降13.4%[2] - 公司方案服务业务FY24Q3收入为20.21亿美元，同比增长10.1%[4] - 公司预计FY2024-2026年营收分别为560/599/653亿美元，对应归母净利润分别为9.14/12.34/20.05亿美元[5] - 公司主要财务指标显示，经营利润率和净利润率逐年提升，净资产收益率也呈现增长趋势[6] - 海外公司2026年预计营业收入为652.57亿美元，较2023年下降13.5%后逐年增长[7] - 预计2026年净利润为21.24亿美元，净利润增长率逐年提升，2023年为1.68亿美元[7] - ROE预计2026年达到23.9%，呈现逐年增长的趋势[7] 投资建议 - 投资建议为"买入"，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[9] 公司信息 - 本报告涉及的公司包括JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCo Ltd、成都经开资产管理有限公司等多家公司[11] - 报告提到了海外公司点评报告中的福建漳州城投集团有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司等公司[12] - 兴业证券股份有限公司已获得证券投资咨询业务资格，本报告仅供公司客户使用[13] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[14] - 报告中的数据代表过往表现，不应作为日后回报的预示[14] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发[14] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京、深圳和香港[15]

公司业绩 - 公司2023Q4业绩好于预期，收入为24.9亿美元，同比增长19%[2] - 海外公司2026年预计营业收入将达到142.82亿美元，较2023年增长30.1%[8] - 餐厅经营利润率预计在2026年将保持在16.0%左右[8] 公司发展计划 - 公司长期规划包括2023年~2026年系统销售实现高单位数~双位数增长，截至2026年开店达到2万家，对应总门店数2023~2026年CAGR为11%[1] - 公司2024年计划净开店1500~1700家，同比双位数增长，截至年末的总门店预计超过16000家[6] 财务指标 - 每股股息预计在2026年将达到0.69美元，较2023年增长32.7%[8] - ROE预计在2026年将达到13.0%[8] - 流动比率预计在2026年将达到4.6[8] 报告相关 - 报告涉及的公司数量众多，包括国内外多家金融机构和投资集团[12] - 报告提到了海外公司的跟踪评级情况[13] - 兴业证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用[14] - 报告中的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[15] - 报告提醒投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险[15] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告造成的损失承担责任[15]

公司财务表现 - 公司净利息收益率提升至1.66%，同比增长24个基点，净利息收益增加54亿美元[3] - 公司平均有形股本回报率从10.0%提升至14.6%，流动资金覆盖比率为136%，总资本比率为20.0%[4] - 公司资产在2023年达到303.87亿美元，预计2026年将增长至322.86亿美元[11] - 客户贷款在2023年为938.5亿美元，预计2026年将增长至1154.5亿美元[11] - 公司净利息收益在2023年为358亿美元，预计2026年将下降至312亿美元[11] - 公司税前溢利在2023年为303亿美元，预计2026年将下降至326亿美元[11] - 公司ROA在2023年为0.74%，预计2026年将下降至0.73%[11] - 公司ROE在2023年为13.71%，预计2026年将下降至11.60%[11] - 每股收益(EPS)在2023年为1.15美元，预计2026年将下降至1.21美元[11] - 每股净资产在2023年为9.5美元，预计2026年将增长至11.8美元[11] - 公司现金及现金等价物在2023年年初为521.7亿美元，预计2026年年末将下降至459.7亿美元[11] 公司战略与发展 - 公司目标派息率维持在50%，同时展开最多20亿美元的股份回购[2] - 公司资产在2023年达到303.87亿美元，预计2026年将增长至322.86亿美元[11] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[18]

公司概况 - 中国财险是一家综合实力强劲的大型国有保险公司，保费规模居全球财险市场前列[1] - 公司18-22年归母净利润CAGR达14.6%，分红率稳定在40%左右，股息率均值达6.2%[1] - 公司当前PB约处于2012年以来31%分位区间，ROE约处于25%分位区间，PB-ROE约处于65%分位区间[2] 业绩展望 - 预计2024年中国财险保费规模将继续稳定增长，COR随着赔付率基数效应消除、全面降本增效及风险减量服务推进或同比改善[2] - 公司2025年预计总保费将达到601.9亿人民币，同比增长7.9%[12] - 公司2024年净利润预计为320.1亿人民币，同比增长41.5%[12] PICC P&C - PICC P&C 2023年总保费收入为5,187亿元，同比增长6.4%[4] - PICC P&C 2023年归属股东净利润为226.2亿元，同比下降15.3%[4] - PICC P&C 2023年承保利润率为1.9%，预计2025年将达到2.7%[4] 业务拓展 - 公司非车险保费收入从1299亿元提升至2143亿元，CAGR达13.3%[63] - 公司农险保费市场份额近50%，保费收入保持两位数增长[65] - 公司新能源车承保数量同比增长，保费占比达到9.4%[59] 资产负债 - 中国财险负债久期约为1年左右，较其他寿险公司的12-14年左右明显较短[28][31] - 中国财险资产久期约为6.5年，较人保寿险、中国人寿和中国平安的8.4年、8.5年和10.5年更短[32] - 中国财险资产负债久期匹配情况属于负债久期＜资产久期，利率下行周期相对受益[38]

公司并购与战略合作 - 公司拟收购可口可乐泰国和老挝瓶装业务，以94.701亿港元收购ThaiNamthip 55.7%股权[1] - 公司将以约2.711亿美元向ThaiNamthip出售其在柬埔寨和越南可口可乐瓶装业务约30%的权益[1] - 公司和ThaiNamthip将在东盟北部组成战略装瓶联盟，加速饮料业务在东南亚市场扩张[1] 公司业务展望 - 公司地产和饮料业务分别占总收入的16.4%和59.1%，东南亚饮料业务有望成为稳健增长的重要驱动力[2] - 公司2023年H1营业收入为44,808百万港元，同比下降4.1%[5] - 公司2023年H1经常性归母净利润为1,272百万港元，同比增长61.8%[5] 公司回购计划 - 公司回购剩余额度约54.4亿港元，预计对股价形成一定支撑，回购仍在启动初期[3] - 公司现金充裕，派息政策稳健可持续，重视股东回报，回购计划将为股价提供更多支撑[4] - 公司计划以60亿港元回购公司的普通A股和B股，约占总市值的9%[9] 公司股价支撑与回购数据 - 公司自回购启动日至目前合计回购约5.6亿港元，剩余回购额度约54.4亿港元[9] - 公司预计将保持高频回购节奏，对股价形成一定支撑[9] - 公司历年来自营运的现金净额数据显示稳定增长趋势[9] 公司股东回报与合作关系 - 公司现金充裕，派息政策稳健可持续[11] - 公司重视股东回报，回购计划额度充裕且仍在启动初期[11] - 公司与多家国内外企业有财务权益及商务关系[16]