报告公司投资评级 小米集团维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 小米集团3Q24总收入预计同比增长28.1%至908亿元,Non-IFRs净利润有望同比增长4%至62亿元。[2] 2. 智能手机出货量保持同比提升,3Q24手机毛利率或为全年低点,位于11-12%水平。[2] 3. IoT业务3Q24营收同比有望超20%,毛利率有望突破20%创历史新高。[2] 4. 汽车单月交付突破2万台,SU7 Ultra量产版发布卡位80+万价格带,2024全年研发投入将超140亿。[2] 5. 公司维持"买入"评级,上调24-26年Non-IFRS净利润预测。[2][3] 财务数据总结 1. 2024年预计营业收入为3,528.20亿元,同比增长30.2%。[4] 2. 2024年预计Non-IFRS净利润为238.28亿元,同比增长23.6%。[4] 3. 2024年预计Non-IFRS每股收益为0.95元。[4] 4. 2024年预计息税折旧前利润为207.87亿元。[4] 5. 2024年预计自由现金流为75.92亿元。[6]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 中信银行在"稳息差""拓中收"双轮驱动下,前三季度营收增速季环比提升1.1pct,盈利增速回正 [4] - 息差环比改善主要受益负债成本有效压降,后续存量按揭利率调降、LPR下调等因素仍将对资产端定价形成压制,但银行体系持续推动负债成本管控有助于对息差收窄压力形成一定对冲 [7] - 非息收入同比增长11.2%,增速较24H1小幅提升0.7pct,其中投资收益是重要提振因素 [8] - 资产质量稳健,不良率较上季末下降2bp至1.17%,拨备覆盖率较上季末提升9.2pct至216% [8] 财务数据总结 - 1-3Q营业收入同比增长3.8%,较24H1提升1.1pct;归母净利润同比增长0.8%,较24H1提升2.4pct [3] - 生息资产、贷款同比增速分别为3.2%、3%,较上季末分别小幅下降0.5、0.9pct [5] - 计息负债、存款同比增长2.9%、2.8%,增速较上季末分别提升0.8、3.2pct [6] - 1-3Q净息差为1.79%,较24H1提升2bp,主要受益负债成本改善 [7] - 1-3Q非息收入占营收比重为32.2%,较24H1下降1.2pct [8] - 24Q3末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.17%、216% [8] - 24Q3末核心一级/一级/资本充足率分别为9.5%/11.61%/13.78%,较2Q末分别提升7/4/9bp [8] 盈利预测与估值 - 根据中期分红方案,每10股派发股息1.847元(含税),分红比例29.2% [8] - 2024-2026年EPS预测维持1.29/1.34/1.39元,当前股价对应PB估值分别为0.51/0.47/0.44倍 [8][9] - 维持"增持"评级,预计公司后续仍有较强的业绩实现诉求,可转债转股有助于内源性资本补充 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 消费电子新产品逐步突破,第二增长曲线业务持续导入 [2] - AI 技术的发展推动智能终端设备的加速创新,市场环境逐步改善 [2] - 公司与国内、外大客户持续保持积极合作,不断开拓产品类型、提高产品技术能力 [2] - 公司持续推动第二增长曲线业务发展,相关产品能力及业务规模进一步扩大 [2] - 公司员工持股及股权激励稳步推进 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收63.94亿元,同比增长14.31%;归母净利润5.33亿元,同比增长3.08% [1] - 2023年第三季度实现营业收入26.48亿元,同比增长17.78%;归母净利润3.30亿元,同比增长2.06% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为6.81/8.77/10.87亿元 [4][5] - 预测2024-2026年公司PE分别为35X/27X/22X [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024Q3 营业收入同比下降13.22%,归母净利润亏损幅度同比加大,主要受宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响,毛利率同比下降且期间费用率同比上升 [2] - 研发投入小幅下降,但新产品不断推出,如时空显微镜Go Optical、MGIDS-1000P多功能液滴分选一体机、CycloneSEQ测序技术等 [2] 合作拓展 - 与多家企业达成战略合作,助力公司在免疫研究、合成生物学等多个领域的应用与发展 [3] 财务数据 - 2022年营业收入42.31亿元,同比增长7.69%;归母净利润20.26亿元,同比增长319.04% [4] - 2023年营业收入29.11亿元,同比下降31.19%;归母净利润-6.07亿元 [4] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测分别为35.90/44.00/53.96亿元和-2.94/0.69/1.67亿元 [3]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"（下调）[4] 报告的核心观点 毛利率承压，公允价值变动收益减少 - 2024年第三季度,公司毛利率较去年同期下降3.89个百分点至37.28%,公允价值变动收益较去年同期减少1.17亿元,财务费用较去年同期增加0.65亿元,导致利润端同比下滑较快[2] 上半年订单好转,静待行业回暖 - 2024年上半年,公司新签订单同比快速增长,其中现场管理业务新签订单同比增加34%,增长态势强劲。但由于国内行业竞争加剧,公司订单均价下降,收入与毛利率较去年同期有所下滑[2] - 预计随着美国进入降息周期以及中国政府出台的一系列刺激政策,生物医药整体投融资环境将有所好转,临床CRO行业有望触底回升,支撑公司后续业绩[2] 财务数据总结 收益表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入50.68亿元(同比下降10.3%),实现归母净利润8.13亿元(同比下降56.7%),实现扣非归母净利润8.92亿元(同比下降25.6%)[1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入17.09亿元(同比下降11.87%),实现归母净利润3.21亿元(同比下降34.74%),实现扣非归母净利润2.52亿元(同比下降37.8%)[2] 盈利预测与估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测为12.32/16.63/21.56亿元,对应2024-2026年PE为44/33/25倍[3] - 考虑当前估值相较于同业公司处于较高水平,下调至"增持"评级[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司是 SMO 赛道领先企业,但由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软,下调公司 24-26 年归母净利润预测 [2] - 公司收入及利润不及预期,主要是生物医药行业受多重因素影响导致阶段性供需不平衡,临床研发外包行业短期面对多重挑战,对订单价格造成负面影响 [1] - 公司正在加快企业信息化升级,强化核心服务能力,有望在后续业务开展中进一步巩固其行业前列地位 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年前三季度实现营业收入5.94亿元,同比增长9.17% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润0.72亿元,同比下降28.39% [1] - 2024年第三季度实现营业收入1.99亿元,同比增长2.0% [1] - 2024年第三季度实现归母净利润0.17亿元,同比下降55.5% [2] 毛利率与成本 - 2024年第三季度公司单季度毛利率为20.8%,环比下降6.52个百分点 [2] - 公司毛利率下滑主要是根据业务需求储备了业务人员,相应地增加了营业成本 [2] - 截至2024年第三季度,公司员工总数为4692人,其中业务人员近4500人 [2] 现金流 - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流净额较去年同期减少0.41亿元至-0.14亿元,主要是支付职工薪酬同比增加0.36亿元至1.71亿元 [2] 其他 - 2024年前三季度公司收到的政府补助为37.5万元,少于去年同期的1065万元 [1] - 截至2024年第三季度,公司累计承接超3400个SMO项目,较2024年上半年新增约200个项目 [2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司三季度收入利润双位数增长,在行业压力下彰显经营韧性 [4] - 虽然省内竞争有所加剧,但公司有望继续发挥渠道精细布局的优势,提升基地市场市占率,业绩确定性在板块内相对较强 [4] - 考虑到省内需求景气度较此前减弱、省外扩张仍需一定时间,下调了2024-2026年的盈利预测 [4] 公司经营情况 - 三季度公司收入端同比增长13.4%,增速环比Q2有所放缓但符合预期,虽然行业整体以及省内需求面临一定压力,但公司收入仍实现双位数以上增长 [2] - 中间价位的古7/古8收入增速相对较快,古7在省外部分区域招商增长提速明显,古8在省内加大红包等投入力度 [2] - 古16销售收入延续较快增长势头,受益于省内宴席用酒价位升级 [2] - 古20作为次高端价位产品受到外部环境影响相对较大,增速有所放缓 [2] - 公司加大对核心终端店的利益捆绑,叠加此前累积的经销商网络优势,省内市场依旧保持稳健发展,省外市场销售进度相对偏慢 [2] 财务指标 - 三季度销售毛利率77.87%,同比下降1.55个百分点,毛利率有所承压,与产品结构下移、中档产品收入增速较快有关 [3] - 税金及附加占营收比重17.21%,同比上升2.4个百分点,税金率仍有一定扰动 [3] - 销售费用率23.01%,同比下降5.32个百分点,费效比优化明显 [3] - 管理及研发费用率6.42%,同比基本持平 [3] - 三季度归母净利率22.3%,同比上升0.1个百分点,盈利能力整体保持稳健 [3] - 三季度销售现金回款54.6亿元,同比增加24.6%,经营活动现金流净额13.34亿元,同比增加34.5% [3] - 截至三季度末,合同负债19.36亿元,较二季度末减少2.82亿元,需求承压下公司放缓了对渠道的回款压力 [3]

报告公司投资评级 微软(MSFT.O)维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) FY25Q1 微软营收、净利润超预期 [3] 2) Azure 收入增速放缓,公司指引FY25Q2 Azure收入增长为31%-32% [3] 3) 生产力和企业流程业绩超预期,但动视暴雪收购拖累营业利润增长 [3] 4) 资本支出增长超预期,Copilot创新带动产品活跃用户 [3] 5) 考虑到AI应用短期货币化进展不及预期,下调25-27财年收入和净利润预测 [4] 分组1 - 微软FY25Q1营收、净利润超预期 [3] - Azure收入增速放缓,公司指引FY25Q2 Azure收入增长为31%-32% [3] - 动视暴雪收购拖累营业利润增长 [3] 分组2 - 生产力和企业流程业绩超预期 [3] - 资本支出增长超预期,Copilot创新带动产品活跃用户 [3] - 下调25-27财年收入和净利润预测 [4]

报告公司投资评级 买入（维持） [3] 报告的核心观点 24Q3 营收、净利润超预期，但增速放缓 - 24Q3 营业收入 405.9 亿美元，同比增长 19%，23Q3 以来营收同比增速首次低于 20% [3] - 24Q3 净利润 157 亿美元，同比上升 35%，相比 24Q2 的 72.9%增速有所放缓 [3] 广告业务同比增速放缓，Reality Lab 持续亏损 - 24Q3 Meta 广告收入 398.9 亿美元，同比增长 18.6% [3] - 24Q3 Meta 全球 DAP 达到 32.9 亿人次，同比增长 5%；ARPP 达到 12.29 美元，同比增长 12.4% [12] - 24Q3 Reality Lab 营业亏损 44 亿美元，与上一季度几乎持平 [3] 资本支出持续增加，25年将显著提升 - 24Q3 资本支出 92.02 亿美元，同比增长 36.1% [14] - 公司预计 24 年全年资本支出 380-400 亿美元，同比增加 35%-42.3% [14] - 公司预计 25 年的资本支出将显著增长，持续投资 AI 相关基础设施建设和产品研发 [14] Llama系列模型性能持续迭代，全面赋能AI产品矩阵 - 24M9 Meta 发布多模态开源大模型 Llama 3.2，包含1B、3B、11B、90B四种型号 [16][17] - Llama 成为领先的开源模型系列，下载量达3.5亿次 [17] - Meta 正在研发新的 Llama 4 模型 [17] Meta AI有效提高社交平台用户参与度，优化广告投放效率 - Meta AI MAU超过5亿，AI驱动的Feed和视频推荐功能使Facebook和Instagram的用户使用时长分别提高了8%和6% [23] - 24M9超100万广告主使用生成式AI工具，广告效果显著提升 [25] 智能眼镜提供实时多模态AI体验，AI+可穿戴设备前景可期 - Ray-Ban Meta、Orion、Quest 3S三款设备均集成了Meta AI，提供实时多模态AI体验 [27][29] - Orion AR眼镜将成为Meta在AR领域的重要里程碑 [27] - Quest 3S以高性价比吸引入门用户 [29] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司24-26年营业收入预测至1603/1861/2119亿美元 [30] - 上调公司24-26年净利润预测至547/638/723亿美元 [30] - 现价对应PE 27x/24x/21x，维持"买入"评级 [30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入表现 - 24Q3 收入同比双位数增长,产品结构环比有所修复 [2] - 三季度公司收入端同比增长11.4%,略超此前市场预期 [2] - 公司保持战略定力、主动调整节奏维护市场,主流产品流通价格在行业内较为坚挺 [2] 盈利能力 - 销售毛利率74.29%、同比-0.75pct,与产品结构较去年同期有所下移有关 [3] - 税金及附加项占营收比重为14.62%、同比下降1.4pct [3] - 销售费用率10.54%、同比-0.1pct,管理及研发费用率4.97%、同比+1.0pct [3] - 归母净利率34.14%、同比-0.3pct,利润率总体较为平稳 [3] 现金流表现 - 销售现金回款85.6亿元、同比增加30.77%,明显快于收入端增速 [3] - 经营活动现金流净额35.05亿元、同比增加67.22%,现金流层面增幅较高 [3] - 合同负债54.81亿元、较Q2末减少2.51亿元,仍处于正常水平 [3] 根据目录分别总结 利润表 - 24年前三季度实现总营收313.58亿元,同比增加17.25% [1] - 归母净利润113.50亿元,同比增加20.34% [1] - 24Q3单季总营收86.11亿元,同比增加11.35% [1] - 24Q3归母净利润29.40亿元,同比增加10.36% [1] 资产负债表 - 截至Q3末合同负债54.81亿元,较Q2末减少2.51亿元,仍处于正常水平 [3] 现金流量表 - 24Q3销售现金回款85.6亿元,同比增加30.77%,明显快于收入端增速 [3] - 24Q3经营活动现金流净额35.05亿元,同比增加67.22%,现金流层面增幅较高 [3]