报告公司投资评级 - 公司A股和H股维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 母公司中国石化积极响应油气增储上产"七年行动计划"，23年实现上游资本开支778亿元，24年预计上游资本开支776亿元，将有力支持公司国内业务发展 [9] - 国际油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势，全球油田服务市场规模持续增长，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长 [9] - 公司深耕国内外市场，加强与管网公司等重要客户的合作，有望实现盈利能力的持续回升 [10] 公司中标项目 - 公司中标川气东送二线天然气管道工程鄂豫赣皖浙闽段干线施工总承包项目，中标金额为45.86亿元，占公司23年营收的5.73% [4] - 该项目彰显了公司长输管道施工品牌硬实力，工程建成后每年将为沿线地区输送天然气超200亿立方米，进一步促进中西部和东部沿海地区区域协调发展 [4] 股权结构优化 - 中国石化集团将7.59亿股公司A股股份无偿划转给中国石油集团，中国石油集团将成为公司第三大股东 [5] - 股权划转有利于公司在全体股东的支持下，持续提升治理水平、增进市场认同并促进价值实现 [5] - 中国石化与中国石油的战略合作关系加深，有助于双方在资源、技术、市场等方面的共享与协同，推动资源整合和优势互补 [5] 业务拓展情况 - 公司前三季度累计新签合同额为750.7亿元，同比增长6.2%，其中国内外部市场新签合同额增长46.7%，海外市场新签合同额增长15.5% [6] - 公司在国内外部市场深化和国家管网集团的合作，中标国家管网集团天然气管道项目65.2亿元 [6] - 公司深耕中东市场，持续加大对沙特、科威特、厄瓜多尔、墨西哥、乌干达等优质规模市场开拓，代表性合同包括沙特国家天然气管网项目79.56亿元 [6] - 公司预计2024年新签合同额将达到900亿元以上 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为10.08、12.62、14.50亿元，对应的EPS分别为0.05、0.07、0.08元/股 [10] - 维持对公司A股和H股的"增持"评级 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 24年前三季度,公司营收同比下滑,主要由于公司产品结构调整,起落架产品生产交付周期较长,部分产品已交货,但产品价格尚未与主机单位达成一致,合同金额无法可靠计量,尚未确认收入;此外,下游客户采用投产函模式,导致监管协议无法下发,产品无法验收,对收入确认造成影响 [1][2] - 受营收规模下滑影响,期间费用率提升,此外,坏账计提亦对净利润率造成影响 [2] - 24H1起落架业务再次落地收入,多项业务市场开拓取得积极进展,包括起落架、刹车盘、刹车控制系统及机轮等业务 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为998百万元、954百万元、841百万元、1,090百万元、1,549百万元,归母净利润分别为314百万元、217百万元、95百万元、188百万元、355百万元 [5] - 2022-2026年毛利率分别为67.2%、59.8%、52.0%、51.4%、51.7%,净利率分别为31.5%、22.8%、11.3%、17.3%、22.9% [9] - 2022-2026年ROE分别为10.6%、6.8%、2.9%、5.5%、9.4% [9]

报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[12] 报告的核心观点 1) 中央多部门出台的"地产政策组合拳"精准发力,集中政策见效明显,10月商品房销售止跌企稳,Q4地产回暖势头有望延续。[5][6][7] 2) 10月一线城市新建商品房和二手房销售表现尤其亮眼,部分高能级核心一二线城市销售热度有望逐步传导至其他城市。[7][8][9] 3) 展望四季度,地产行业回暖趋势有望延续,主要原因包括:一二线城市楼市销售热度传导,二手房网签量增长高于新房带动新房成交回升。[10] 4) 投资建议关注:1)具备片区综合开发能力的龙头房企;2)专项债支持商品房收储的地方国有房企;3)积极推进消费类商业公募REIT的房企。[11] 报告内容总结 行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[12] 行业政策及销售情况 1) 中央多部门出台的"地产政策组合拳"精准发力,集中政策见效明显,10月商品房销售止跌企稳,Q4地产回暖势头有望延续。[5][6][7] 2) 10月一线城市新建商品房和二手房销售表现尤其亮眼,部分高能级核心一二线城市销售热度有望逐步传导至其他城市。[7][8][9] 3) 展望四季度,地产行业回暖趋势有望延续,主要原因包括:一二线城市楼市销售热度传导,二手房网签量增长高于新房带动新房成交回升。[10] 投资建议 1) 关注具备片区综合开发能力,市占率持续提升的龙头房企,如招商蛇口、保利发展等。[11] 2) 关注专项债支持商品房收储的地方国有房企。[11] 3) 关注积极推进消费类商业公募REIT的房企,如华润置地、龙湖集团等。[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 行业需求增速放缓、租金及出租率持续下探背景下,公司Q1-3营收/归母利润同比+15.9%/-13.4%,节奏上Q1实现高增,Q2、Q3需求承压下增速逐季回落 [3] - Q4宏信、华铁两大头部租赁商于10月1日将高机联合提价10%,有助于提振市场租金中枢,叠加10月PMI超季节性重回景气区间,盈利或有边际改善 [3] - 展望来年,宏观逆周期调节政策发力有望提振需求,且头部租赁商步伐已协同一致:一是战略减少新机采购、转向整合市场存量设备,二是联合推动提价 [3] - 加上海发控赋能降低融资成本,算力租赁业务亦落地顺利,报表端或有不错表现 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利37.3/4.9/4.7亿元,同比+15.9%/-13.4%/-13.0% [1] - 2024年第三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利13.7/1.5/1.3亿元,同比+7.1%/-35.9%/-42.8% [1] - 2024年前三季度毛利率43.0%,同比-3.7个百分点;期间费用率26.1%,同比+2.7个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率42.9%,同比-5.8个百分点;期间费用率28.5%,同比+5.9个百分点 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.7/9.85亿元,较上次预测下调22%/31%/38% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 净利润加速增长，盈利能力持续回升 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；归母净利润53.09亿元，同比增长9.71%；毛利率23.63%，同比增长0.73个百分点；净利率7.74%，同比增长1.03个百分点 [1] - 2024Q3公司实现营业收入190.94亿元，同比下降6.37%；归母净利润16.03亿元，同比增长28.28%；毛利率25.52%，同比增长2.53个百分点；净利率8.31%，同比增长1.95个百分点 [1] 产品高端化、国际化趋势带动公司盈利能力提升 - 2024H1公司高端产品收入同比增长10%以上，占总收入比重超32%，同比增长4个百分点 [2] - 2024H1公司海外市场收入219.0亿元，同比增长4.8%，海外市场收入占比44%，同比提升3.4个百分点；海外毛利率高于内销毛利率2.72个百分点 [2] 工程机械内销呈现回暖趋势，公司有望深度受益 - 2024年1-9月我国挖掘机内销销量7.39万台，同比增长8.62%；其中9月份我国挖掘机内销销量0.76万台，同比增长21.5% [3] - 预计四季度重大项目投资将成为稳增长的重要抓手，基建投资增速有望稳定回升，工程机械行业下游需求有望持续复苏 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收稳步增长，利润短期承压 - 2024Q1-Q3 实现营业收入 103.53 亿元，同比增长 5.85%；归母净利润 6.75 亿元，同比下降 20.68% [1] - 2024Q3 实现营业收入 36.25 亿元，同比增长 8.66%；归母净利润 2.38 亿元，同比下降 26.99% [1] - 利润端承压主要受气体价格下滑影响 [2] 管道气持续投产，为公司提供稳定现金流 - 管道气合同订单通常为 15-20 年，供应价格较为稳定，可为公司提供稳定现金流 [3] - 截至 2024 年半年报报出日，公司已经公告了多个管道气项目 [3] 设备订单情况良好，海外业务持续突破 - 2024H1 公司空分设备、石化设备订单情况良好，设备累计订货额 37.81 亿元 [4] - 海外方面，公司空分设备外贸额超过去年全年总额，签订了多个大型订单 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024Q1-Q3 营业收入 103.53 亿元，同比增长 5.85%；归母净利润 6.75 亿元，同比下降 20.68% [1] - 2024Q3 营业收入 36.25 亿元，同比增长 8.66%；归母净利润 2.38 亿元，同比下降 26.99% [1] - 利润承压主要受气体价格下滑影响 [2] 业务发展情况 - 管道气合同订单长期稳定，为公司提供稳定现金流 [3] - 设备业务订单情况良好，海外业务持续突破 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 浙江鼎力2024Q1-Q3实现营业收入61.34亿元,同比增长29.35%;归母净利润14.60亿元,同比增长12.91% [1] - 海外臂式产品持续放量带动公司业绩加速增长 [2] - 公司已率先实现全系列产品电动化,是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商 [3] 公司投资评级 - 维持公司24-26年净利润预测分别为21.50/25.29/29.42亿元,对应EPS分别为4.25/4.99/5.81元 [4] - 高机市场成长空间广阔,公司产品交付量持续增长,境外市场快速开拓,利润率有望继续提升 [4] 公司经营情况 - 2024Q3公司实现营业收入22.74亿元,同比增长38.37%;归母净利润6.36亿元,同比增长37.72% [1] - 公司加大臂式产品销售力度,尤其是海外市场臂式产品推广顺利,2024H1臂式产品销售收入同比增长57.67% [2] - 2024年1-9月我国高机出口销量7.2万台,同比增长21.3%,公司作为国内高机出口龙头企业有望深度受益 [2] - 公司六期新能源高空作业平台项目总投资17亿元,可年产2万台新能源高空作业平台,深度布局电动化赛道 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司实现营业收入19.4亿元,同比-2%;归母净利润0.2亿元,同比+409% [1] - 24Q3实现营业收入7.6亿元,同比-6.1%;归母净利润0.5亿元,同比-0.6% [1] - 冲泡业务仍具压力,果茶维持良好增长 [1] - 公司持续进行品类创新与渠道拓展,后续重点关注冲泡旺季表现 [1] - 公司新品有望助力冲泡业务获取一、二线城市的新增客群 [1] - 即饮业务方面,关注Meco"轻果茶"系列产品上市后表现,以及冻柠茶从"0-1"的发展进度 [1] - 公司24-26年归母净利润预测分别为2.86/3.66/4.37亿元,对应EPS为0.70/0.89/1.06元 [2] 分产品分析 冲泡业务 - 24年前三季度实现营收11.10亿元,同比-8.3%,主要系消费环境承压,经销商备货谨慎 [1] - 公司推出"原叶现泡轻乳茶"和"原叶现泡奶茶"两款新品,有望助力冲泡业务获取一、二线城市的新增客群 [1] - 24Q4进入冲泡旺季,且25年春节时间较早,预计经销商会提前备货,后续需重点关注冲泡品类表现 [1] 即饮业务 - 24年前三季度实现营收8.01亿元,同比+7.9%,主要系Meco果茶以校园为主的原点渠道、零食量贩渠道以及礼品装、家庭装市场实现增长 [1] - 公司目前即饮业务仍处于投入阶段,关注Meco"轻果茶"系列产品上市后表现,以及冻柠茶从"0-1"的发展进度 [1] 分区域分析 - 24年前三季度,公司的核心市场华东/西南/华中分别实现营收8.00/2.50/2.85亿元,分别同比+4.4%/-6.1%/+1.1% [1] - 东北区域实现营收3444万元,同比+8.8%,系基数较小 [1] 分渠道分析 - 24年前三季度,经销渠道实现营收17.3亿元,同比+0.2%,增长原因是公司持续加强经销商招募力度 [1] - 电商渠道实现营收1.2亿元,同比-30.8%,系公司持续调整电商策略 [1] - 直营实现营收5059万元,同比+14.6%,系公司拓展零售量贩渠道带来营收增量 [1] - 出口实现营收1487万元,同比+6.5% [1] 盈利能力分析 - 24年前三季度/24Q3公司的毛利率分别为34.6%/40.9%,分别同比+2.4/+2.4pcts,主要系公司内部降本增效,大宗原物料价格稳中下降 [1] - 24年前三季度/24Q3公司的销售费用率分别为27.6%/26.1%,分别同比-1.5/+0.2pcts [1] - 24年前三季度/24Q3管理费用率分别为8.8%/8.1%,分别同比+0.5/+1.0pcts [1] - 24年前三季度/24Q3公司归母净利率分别为0.9%/6.2%,分别同比+0.74/+0.34pcts [1]

行业投资评级 报告给出了"买入"的行业投资评级。[72] 行业核心观点 1) 年初至今汽车板块跑赢市场,其中整车表现相对优于零部件。预计2024年为近三年购车综合优惠力度最大之年。[1][9] 2) 预计2025E国内乘用车总销量同比微增。纯电A级/B级主销车型数量增多,竞争加剧;高端化转型+挖掘小众蓝海市场趋势延续。[1][2] 3) 特斯拉Robotaxi将搭载全新的智驾芯片HW5.0,可能继续沿用48V低压平台、采用多域融合的全新电子电气架构、首次采用Unboxing process组装工艺。[1][54][56][57][61] 乘用车总体表现 1) 2024年至今,中信A股汽车指数上涨14.1%,其中整车跑赢市场。[2][3][4] 2) 2024年前三季度,乘用车营业收入同比+6.3%,毛利率同比+1.6pcts至15.9%,归母净利润同比-0.8%,ROE同比0.4pcts至6.3%。[4][5][6][7] 3) 2024年为近三年购车综合优惠力度最大之年,其中3Q24车企定价体系相对稳定,预计年末或仍存小幅以价换量的可能性。[8][9][10] 乘用车细分表现 1) 头部自主品牌通过新能源车布局+高端化转型+海外市场拓宽,多数实现单车盈利增长或减亏;合资品牌单车盈利承压。[11][12] 2) 比亚迪在20万元以下插混+纯电市场的产品矩阵已基本布局完成,长期发展取决于高端化转型和海外市场。[76] 3) 福耀玻璃新一轮资本开支周期开启,电动智能化持续带动汽车玻璃业务实现量价利齐升,铝饰条业务协同发展盈利逐步改善。[77][78][79] Robotaxi发展 1) 特斯拉Robotaxi将搭载全新的智驾芯片HW5.0,可能继续沿用48V低压平台、采用多域融合的全新电子电气架构、首次采用Unboxing process组装工艺。[1][54][56][57][61] 2) 萝卜快跑可满足用户短途打车基本需求,但智驾能力和运营范围仍待进一步提高。[35][36][37] 3) Robotaxi或可带动出租车(网约车)市场的新增量,联合体运营模式或为主流。[41][42][44] 风险提示 1) 需求不及预期,以旧换新政策兑现不及预期;[84] 2) 整车产能、毛利率爬坡不及预期;[84] 3) 新车型上市延迟、订单表现不及预期;[84] 4) 供应链紧缺、原材料价格上涨风险;[84] 5) 行业竞争加剧,品牌车型竞争力下降;[84] 6) 新技术引进落地不及预期。[84]

报告公司投资评级 报告给予百威亚太"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,百威亚太实现营收51.04亿美元,内生同比-6.1%;EBITDA为15.79亿美元,内生同比-6.2%。其中2024Q3营收17.05亿美元,内生同比-9.4%;EBITDA为4.79亿美元,内生同比-16.6%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司销量同比-8.1%/-11.4%,吨酒价同比+2.2%/+2.2%。毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 3) 分地区看,亚洲西部(包括中国)表现较弱,收入及EBITDA同比-15.1%/-25.9%,销量同比-13.5%,吨酒价同比-1.9%;而亚洲东部(包括韩国)表现较好,收入及EBITDA同比+15.7%/+33.3%,销量同比+3.9%,吨酒价同比+11.4%。[1][2] 4) 考虑到中国市场啤酒需求较疲软,报告下调2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.07/9.96亿美元。[2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度/Q3,公司实现销量711.98/246.25万千升,同比-8.1%/-11.4%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司吨酒价同比+2.2%/+2.2%。[1] 3) 2024年前三季度,公司毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 4) 报告预测2024-2026年归母净利润分别为7.97/9.07/9.96亿美元。[2]