证券研究报告 | 2024年03月06日 唯品会（VIPS.N） 增持 2023Q4 财报点评：收入利润表现亮眼，公司首次派发股息 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 收入端：2023Q4，公司营业收入347亿元，yoy +9%，两年收入CAGR约 互联网·互联网Ⅱ 为+1%，公司收入基本恢复至 2021 年水平。其中产品收入324 亿元， 证券分析师：张伦可 联系人：王颖婕 yoy+8%，其他收入22亿，yoy+21%。其他收入的快速增长主要由杉杉奥 0755-81982651 0755-81983057 zhanglunke@guosen.com.cnwangyingjie1@guosen.com.cn 莱店带动。展望24Q1，据管理层透露，受1-2月天气忽冷忽热的影响， S0980521120004 公司收入增速中个位数，管理层指引24Q1收入增速0-5%区间。 基础数据 运营数据：公司本季度GMV同比增长22%至664亿，两年GMVCAGR约为7.9%， 投资评级 增持(维持) 合理估值 22.00 - 24.00美元 GMV和收入增速差环比扩大，全年看2023年公司退货退款率同比2022年提 收盘 ...

价值投资 - 价值投资是在任何市场环境中找到优质股票的最受欢迎的方法之一[1] - 价值投资者使用经过验证的指标和基本分析来找到他们认为当前股价被低估的公司[2] Zacks Rank系统 - Zacks专注于Zacks Rank系统，强调盈利预期和预期修订，以找到优质股票[1] - Zacks开发了创新的Style Scores系统，以突出具有特定特征的股票，例如，价值投资者将对在“价值”类别中获得优秀评分的股票感兴趣[3] Vipshop (VIPS) - Vipshop (VIPS)是一家值得价值投资者注意的公司，目前持有Zacks Rank 1（强烈买入）和价值评分A[4] - VIPS的P/E比率为6.94，而其行业的平均P/E为14.55[4] - VIPS的P/B比率为1.94，与行业平均P/B比率3.45相比看起来很稳健[5] - VIPS的P/S比率为0.66，与行业平均P/S比率1.06相比[6] - VIPS的P/CF比率为7.35，与行业平均P/CF比率13.85相比看起来很有吸引力[7] - 这些是Vipshop强劲的价值评分中包含的一些关键指标，它们有助于显示该股票目前可能被低估[8]

Robert Way In December of 2023, I published my investment thesis on Vipshop (NYSE:VIPS). To recap, VIPS is a Chinese specialty discount retailer operating in a niche market with limited competition. VIPS's moat includes a large network of professional buyers, a loyal group of customers, and long-term relationships with many brand partners. VIPS was up more than 12% on Feb 28 after reporting Q4 2023 earnings, and up almost 20% since my write-up. Both revenue and net income beat analysts' expectations. But mo ...

业绩总结 - 季节性需求推动公司4Q23业绩优于预期，收入同比增长9.2%，GMV同比增长21.9%[1] - 降本增效持续推进，毛利率保持高位，SG&A费用率同比下降1.3pp，调整后净利润同比增长43.4%[1] - 预计2024年1月份，公司业务整体处于爬坡中，1Q收入为人民币275亿-289亿元[1] - 预计FY24E收入增长4%，调整后净利润增长6%，目标价提升至20美元[1] - FY24E营业收入预测为117,507百万元，经营利润预测为27,112百万元[2] 股价预测 - 公司宣布将发放2023财年股息每ADS 0.43美元，目前股价为19.53美元[1] - 浦银国际目标价显示，唯品会股价预期在20美元左右[3] - 唯品会SPDBI情景假设中，乐观情景下公司目标价为25美元，悲观情景下目标价为15美元[4] 其他公司评级 - 阿里巴巴（9988 HK Equity）目标价为85.00，评级为持有[6] - 京东（9618 HK Equity）目标价为103.00，评级为持有[6] - 拼多多（PDD US Equity）目标价为173.00，评级为买入[6] 免责声明 - 报告内容仅供个人利益使用，未经授权不得传播[8] - 不得将报告信息用于其他目的，不构成购买或出售证券的邀约[9] - 前瞻性陈述可能受多种风险和不确定性影响[9] - 公司持有相关证券，观点不一定代表公司立场[10] - 公司不对投资者使用报告导致的损失承担责任[11]

经纪推荐 - 投资者通常依赖分析师推荐来决定是否买入、卖出或持有股票[1] - Vipshop Holdings Limited目前的平均经纪推荐(Average Brokerage Recommendation, ABR)为1.67，介于1到5之间，表示买入和强烈买入之间[2] - 其中有6家经纪公司给出了强烈买入的推荐，占所有推荐的66.7%[3] - 经纪推荐虽然建议购买Vipshop Holdings Limited，但仅凭此信息做出投资决策可能不明智[4]

业绩总结 - 公司2023年第四季度总净收入同比增长9.2%，达到347亿元人民币[1] - 公司毛利润同比增长93%，达到82亿元人民币[2] - 公司毛利率同比提高至23.7%[3] - 公司全年总净收入同比增长9.4%，达到112.9亿元人民币，毛利润同比增长19.0%[4] 用户数据 - 公司在去年第四季度，平均订单金额相比去年同期有轻微增长，主要是因为销售了更多冬季服装，这些服装价格更高[5] 未来展望 - 公司预计2024年第一季度总净收入将在275亿元至289亿元人民币之间，同比增长约0%至5%[6] 新产品和新技术研发 - 公司在过去一年投资了很多渠道来吸引新客户，包括定向营销、抖音、腾讯等平台以及手机预装[7] 市场扩张和并购 - 公司计划通过更多品牌广告提升公司品牌形象，特别是针对那些对唯品会不熟悉或只是听说过但从未使用过的客户，希望通过品牌推广提高唯品会在客户心中的地位[8] 负面信息 - 公司预计2024年的退货率可能会略有增加，主要是因为服装贡献度较高，但不会像2023年那样显著增加，可能最多增加1至1.5个百分点[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将根据股价和市场波动情况评估股票回购计划，如果未来股价低于预期或正常价值，将会定期进行股票回购[10] - 公司将实施年度现金股利政策，根据现金状况、盈利能力和资本支出等因素确定向股东分配的金额，以补充回报股东的政策[11]

VIPS第四季度业绩预期 - VIPS预计第四季度总净收入在318亿人民币至333亿人民币之间，同比增长0-5%[1] - Zacks对VIPS的营收预期为46.6亿美元，同比增长1.2%[2] - 每股收益的共识标记为74美分，同比增长39.6%[3] - Vipshop在过去四个季度中超过了Zacks的盈利预期，平均盈利惊喜为20.01%[4]

财务业绩 - 总净收入同比增长9.2%至人民币347亿元(49亿美元)[3] - 全年总净收入同比增长9.4%至人民币1129亿元(159亿美元)[3] - 第四季度毛利同比增长19.3%至人民币82亿元(12亿美元)[9] - 第四季度归属于Vipshop股东的净利润同比增长32.2%至人民币30亿元(4.16亿美元)[15] - 第四季度非GAAP归属于Vipshop股东的净利润同比增长43.4%至人民币32亿元(4.51亿美元)[16] - 2023年全年归属于唯品会股东的净利润增长28.9%至81亿人民币(11亿美元)[26] - 2023年全年归属于唯品会股东的非GAAP净利润增长39.1%至95亿人民币(13亿美元)[27] - 公司2022年第四季度和全年的营业收入和非GAAP营业利润均实现同比增长[46][48] - 公司2022年第四季度和全年的非GAAP净利润均实现同比增长[46][48] 用户及订单情况 - 第四季度活跃用户数同比增长2.3%至4850万[3] - 全年活跃用户数同比增长3.9%至8740万[3] - 第四季度订单总量同比增长7.2%至2.343亿[5] - 全年订单总量同比增长9.8%至8.123亿[5] 现金流及股利 - 2023年全年经营活动产生的净现金流为144.15亿人民币(20.3亿美元),自由现金流为92.89亿人民币(13.08亿美元)[28] - 公司宣布2023年度每股普通股派发现金股利2.15美元,总额约为2.5亿美元[30][31] - 公司2022年第四季度和全年的现金及现金等价物余额分别为219.39亿元和254.15亿元[45] - 公司2022年第四季度和全年的经营活动产生的现金流量净额分别为36.91亿元和92.91亿元[46] 其他 - 公司采用非GAAP财务指标以更好地反映经营业绩[39][40] - 公司预计2024年第一季度总净收入将同比增长0%至5%[32] - 公司2022年第四季度和全年的股票回购金额分别为36.91亿元和92.91亿元[45][48] - 公司2022年第四季度和全年的投资收益分别为2.57亿元和5.34亿元[46][47] - 公司2022年第四季度和全年的股份支付费用分别为2.65亿元和15.10亿元[46] - 公司2022年第四季度和全年的非GAAP调整项目对净利润的影响分别为-0.27亿元和1.73亿元[46][47]

财报发布信息 - Vipshop Holdings Limited计划于2024年2月28日发布2023年第四季度和全年财务业绩[1] - 公司将于2024年2月28日美国东部时间上午7:30举行电话会议讨论财务业绩[2] - 参与电话会议的所有参与者必须提前在线注册，并通过电子邮件收到拨入号码和独特的访问PIN码[3] - 可以通过网址https://edge.media-server.com/mmc/p/rvsmyjg9访问财报电话会议的现场网络直播[4]

股价表现 - Vipshop Holdings Limited (VIPS) 在最新的市场收盘中，股价达到 $16.02，较前一天上涨了 +0.13% [1] - 分析显示，Vipshop Holdings Limited 过去一个月股价下跌了 3.56%，落后于计算机和科技行业的涨幅 9.33% 和标普500指数的涨幅 4.59% [2] 财务预期 - 分析师预计 Vipshop Holdings Limited 的每股收益为 $0.74，同比增长39.62%，营收预期为 $4.66 亿美元，同比增长1.19% [3] 投资建议 - 投资者应关注分析师对 Vipshop Holdings Limited 的最新预期变化，这些变化通常反映了最新的短期业务趋势 [4]