报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 售气量稳定增长,价差缩窄毛利下降 - 2024H1公司天然气供应及管输运营业务实现营收19.44亿元,同比-2.09%;燃气售气量达7.39亿立方米,同比增长11.63%;售气收入18.48亿元,同比减少3.15%。公司上半年售气量有所增加,但由于售气价格下降,导致营收和售气收入都出现了不同程度的下滑,主要系购销价差缩小,使得营业毛利下降。[4] 拓展气源保稳定,提升管输促发展 - 气源方面,公司持续拓展气源,抢抓深层煤层气勘探开采机遇,深挖山西临兴区块潜力,加大陕西多地投入,报告期内完成长庆气田连接线审批手续,力争和神安线等项目协同发展。目前,神安线管网为河北省第三大供气来源,管输量有提升空间。下游方面,公司持续扩大客户规模,抓住业务区域内大工业用气行业产业升级契机,多远布局逐步推进。[5] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.16/52.42/61.13亿元,归母净利润分别为2.10/2.76/3.82亿元,EPS分别为0.24、0.32、0.44元/股,对应PE分别为19.9、15.2、11.0倍,预期未来业绩成长性强于可比公司,因此给予较高估值溢价,维持公司"买入"评级。[6]

业绩情况 - 公司 2024 年上半年营业收入与去年基本持平,而利润出现同比下降,主要因为去年同期的购销价差更大[4] - 今年上半年,公司未能获取较低价的气源,且河北市场供气情况相对饱和,造成今年价差收窄[4] - 公司将更多地在陕西布局,与榆林、延安等地的政府和企业合作,以当地的气源门站价来获得当地的资源,在满足本地需求外,实现余气外输[4][5][6][7] 业务进展 - 山西区域的煤层气连接线管输价格,经重新核定后提高了 50%[4] - 在山西加大了与华新燃气集团的战略合作,相关项目联合供气,维护整个山西区域的价格稳定[4] - 赤峰最大的化工园区元宝山区产业园项目,将很快进行供气[4] - 漳州中联华瑞在海西二期漳诏段通气后,也可实现开阀供气[4] - 清远项目管道一旦连通,管道气将全面替代 LNG 供气[4] 资本运作 - 公司今年分红加回购的资金达到 1.8 亿元左右,预计累计回购 2100 万股,加上以前年度回购有大约 1000 万股因到期需要注销,预计共注销 3100 万股左右,公司资产负债率也在稳步下降[4] 未来规划 - 未来与陕西政府进行合作,是在满足本地需求后余气外输,气源采购会以当地的门站价格为参考,通过神安线或国家管网代输[5] - 公司不完全依赖于神安线,其他地方的项目也要获取,以保证业绩增长[6] - 公司全面支持和配合中联公司的即产即销,以实现双方淡旺季 1:2 配气的约定,夏天的价格做一下让步,以确保冬季每天超过 600 万的气量[7] - 未来如果 LNG 价格持续下降,公司不排除与 LNG 进口企业深度合作,全面拓展更多的工业客户、工业园区的供气项目[7] - 公司已经跟榆林相关机构进行了沟通,榆林天然气产能超过 1 千亿,而延安开采量特别小,有巨大的潜能[7]

天壕能源股份有限公司 2024 年半年度报告全文 天壕能源股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 1 天壕能源股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人陈作涛、主管会计工作负责人刘彦山及会计机构负责人(会计 主管人员)牛美爱声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中关于未来经营计划等的前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实 质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计 划、预测与承诺之间的差异。敬请投资者注意投资风险。 公司未来业务可能面临的风险因素包括：1、行业周期性波动、产业政策 变动的风险；2、市场需求与竞争风险；3、安全生产的风险；4、水处理行业 季节性特点的风险等。公司在本报告"第三节管理层讨论与分析"之"十、公司 面临的风险和应对措施"，对以上风险进行了详细描述，并提出了公司采取的 应对措施。敬请广 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 天壕能源 原文 20240715_ 2024年07月16日00:46 发言人 00:00 各位投资者，大家晚上好。今天是我们天然气行业的燃气行业路演最后一场天豪能源在此作为 收官的路演，我再重复给各位领导汇报一下燃气行业的核心观点。我认为当前来讲，我们会强 迫这个板块的原因是无论从盈利能力的中枢，还是从成长性，或者是从现金流的角度来看的话， 都能够明确的看到这个板块的显著性价比。首先就是从我们当前讲的行业市场化的逻辑上面来 讲，水气这些领域都开始复制价格改革的逻辑。通过市场化的价格顺价机制去支撑板块的盈利， 回到一个合理中枢。关于这一点，我认为燃气跟火电是有可比的，都是从一个前端成本不确定 的行业切入到一个相对稳定的经营状态。 发言人 00:53 国家对于燃气行业的一个资产的一个准许回报也有了非常明确的约定，就是有效资产回报率七 个点。如果我们看RV七个点的话，我们就可以看到其实是超越当前火电行业盈利改善之后的 ROA水平的。也就是整体来看的话，如果从TB的角度来看，一个远期七个点的ROV使得燃气 行业应该值得更好的一个估值水平。对标火电它是低估的。我 ...

会议主要讨论的核心内容 - 天然气行业整体呈现较强的性价比,无论从盈利能力、成长性还是现金流角度来看都有显著优势 [1][2][3] - 天然气行业正在复制前期火电行业的估值提升行情,ROE有望从7%提升至13%左右,PB有望从1倍提升至2倍以上 [1][2] - 天然气行业渗透率提升空间大,未来消费量有望保持8-9%的年化增长,与核电行业相当但估值明显偏低 [2][3] - 天然气行业现金流状况良好,净负债比长期维持在1.6倍以下,自由现金流利润比大于1,具有较强的分红能力 [3] 公司核心资产及价值分析 - 公司拥有跨省管输资产神安线,连接陕西和河北,是稀缺的管输资产 [12][13][14] - 神安线所在区域天然气资源丰富,包括常规气和非常规气,上游资源供给有保障 [14][15][16] - 神安线可以将陕西天然气优先销售到天然气供给相对紧张的河北地区,具有较强的替代进口气和中石油合同外气的能力 [16][17][18] - 公司在上游资源获取和下游销售渠道方面持续拓展,有利于提升整体盈利能力 [15][19][20] 公司经营情况 - 2023年公司天然气销量有望超过20亿方,同比增长30%左右,业绩有望保持稳定增长 [9][10][11] - 公司积极拓展上游资源和下游客户,有利于提升整体气量和盈利水平 [10][11] - 受去年天气和气价因素影响,公司2022年单季度业绩有所下滑,但长期来看仍有较强的盈利能力 [19][20][21] 公司估值 - 按照2023年20亿方销量测算,公司预计利润3-3.5亿元,当前市值约40亿元,对应PE11-12倍 [22] - 公司核心资产神安线长期价值较强,未来有望进一步提升至3倍以上的估值水平 [22]

会议主要讨论的核心内容 - 燃气行业具有显著的性价比,无论从盈利能力、成长性还是现金流角度来看,都有较大的提升空间 [1][2][3][4] - 燃气行业的盈利能力有望复制前期火电行业的估值提升行情,未来7%的有效资产回报率可对应13%左右的ROE和2倍以上的PB [2] - 燃气行业的渗透率长期仍有较大提升空间,未来气量年化增长8-9%是可确定的 [3][4] - 燃气行业的现金流状况良好,净负债比常年在1.6倍以下,自由现金流利润比大于1,具有较强的分红能力 [4] - 燃气行业上下游一体化布局正在衍生,如九峰能源从下游向上游延伸,天豪能源在下游销售渠道补足方面也在积极努力 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **任一娟提问** - 公司最近的经营情况如何,2024年的目标是什么 [8][9][10][11] **任一娟回答** - 公司2023年收入增长19.6%,其中气量增长32%,但受天然气价格下降影响,整体业绩有所压力 [9] - 公司2024年预计气量将超过20亿方,同比增长30%左右,正在积极拓展上游气源和下游客户 [10][11] 问题2 **任一娟提问** - 公司的核心资产神安线有什么特点,未来发展潜力如何 [12][13][14][15][16][17][18] **任一娟回答** - 神安线是连接陕西、山西天然气资源和京津冀等需求区域的重要跨省管线,具有较大的气量替代和销售空间 [12][13][14][16][17] - 上游气源充足,公司正在积极拓展中海油等长期合作伙伴,下游河北等区域需求旺盛,神安线有望实现持续稳定增长 [15][16][17][18] 问题3 **任一娟提问** - 公司的盈利能力如何,未来发展前景如何 [19][20][21][22] **任一娟回答** - 公司在上游气源采购和下游销售价差方面具有优势,预计未来盈利能力将保持稳定 [19][20][21] - 短期受需求恢复和气价波动影响,但长期来看公司具备较强的性价比和发展潜力 [21][22]

报告公司投资评级 - 报告给予天壕能源(300332.SZ)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 受燃气价差缩小及减值影响,公司业绩承压。2023年实现营收45.22亿元(同比+17.7%),实现归母净利润2.4亿元(同比-34.4%) [2] - 天然气业务量增价减,水处理业务继续承压。2023年燃气收入增速19.6%,销气量15.47亿方(同比+32.1%),平均气价有所下降,毛利率下降6.9pct;膜业务实现营收1.90亿元,净利润-7575万元,触发减值 [2] - 公司积极调整燃气业务模式,一方面与上游合作共赢,另一方面积极开发下游客户。预计2024年销气量超20亿方,期待公司理顺气源、控制成本、增加销量,实现量利齐增 [2] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.74/63.47/72.80亿元,归母净利润分别为3.47/4.94/5.98亿元,对应PE分别为14.75/10.34/8.54倍 [3][4][5][6] - 2023年公司燃气业务收入42.83亿元,毛利率17.8%;水务业务收入1.90亿元,毛利率17.0% [4][5] - 预计2024-2026年燃气业务收入分别为45.54/61.44/70.93亿元,毛利率分别为16.5%/17.1%/17.9%;水务业务收入分别为1.71/1.54/1.38亿元,毛利率分别为16.0%/15.0%/15.0% [4][5] 同业对比分析 - 选取重庆燃气、陕天然气、新天绿能、蓝天燃气、深圳燃气作为可比公司,2024年预期平均PE为16.14倍 [7][8] - 考虑到公司2024年销气量预计同比增长30%以上,且与中海油签订合约保价,给予公司2024年20倍PE,对应合理价值7.98元/股 [7] 风险提示 - 下游销量增长缓慢,气量释放不达预期,购气成本增加 [8]

证券代码：300332 证券简称：天壕能源 债券代码：123092 债券简称：天壕转债 天壕能源股份有限公司 2024 年 5 月 16 日投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 通过全景网参与公司 2023年度网上业绩说明会的投资者 人员姓名 时 间 2024 年5月16日（星期四）下午 15:00-17:00 在全景网“投资者关系互动平台”（http://rs.p5w.net）以网络 地 点 远程方式召开 董事长、总经理：陈作涛先生 上市公司接待 董事、董事会秘书：汪芳敏女士 人员姓名 财务总监：刘彦山先生 独立董事：潘红波先生 公司于 2024 年 5 月 16 日 15:00-17:00 在全景网以网络远 程方式召开 2023年度网上业绩说明会，与投资者进行互动问答： 1、公司在水务板块依托技术创新推动发展，能否分享一下 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级[5] 报告的核心观点 - 公司发布2023年和2024年一季度业绩公告，2023年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比减少34.38%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比减少56.96%[1] - 分业务看，燃气业务占比进一步提升至94.7%。2023年公司燃气/水务/节能环保业务分别实现收入42.83、1.9、0.49亿元，同比+19.58%、-9.65%、-1.61%。2023年公司实现销气量15.47亿方，同比增长32.1%[2] - 燃气价差减少致整体毛利率下滑，子公司计提减值影响归母净利润。公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司已与中海油气电集团签署协议，协议内确定了稳定的量价，协议外价格按市场价调整。若销售发生价格倒挂或是利润空间缩小，中海油可让渡部分利益，保障公司淡季收益[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入为57.68亿元、64.3亿元、72.3亿元，增速分别为27.5%、11.5%、12.5%。归母净利润分别为3.75亿元、4.96亿元、5.88亿元，增速分别为56.1%、32.3%、18.7%[5] - 公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司2023年净资产收益率为5.7%，2024-2026年分别为8.2%、9.8%、10.5%[7]

公司报告 | 年报点评报告 天壕能源（300332） 证券研究报告 2024年05月 08日 投资评级 价差收窄利润短暂承压，与中海油协议签署盈利稳定性或提升 行业 公用事业/燃气Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.34元 事件： 目标价格 元 公司公布2023年年报和2024年一季报。 基本数据 2023年实现营业收入45.2亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.4亿元， 同比减少34.38%； A股总股本(百万股) 868.98 流通A股股本(百万股) 833.07 2024年Q1实现营业收入11.55亿元，同比减少11.06%；归母净利润0.687 A股总市值(百万元) 5,509.32 亿元，同比减少66.29%。 流通A股市值(百万元) 5,281.67 燃气业务价差缩窄，利润有所下降 每股净资产(元) 4.79 2023年，随着我国经济总体回升向好，天然气需求恢复增长态势。据国家 资产负债率(%) 49.57 发改委数据，2023 年全国天然气表观消费量 3,945.3 亿立方米，同比增长 一年内最高/最低(元) 12.52/5.33 7.6%。 2023年公司把握行业复苏机遇，通过 ...