计算机/软件开发 公 司 研 同花顺（300033.SZ） 加大研发利润承压，金融大模型持续突破 究 2024年02月29日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈宝健（分析师） 闫宁（分析师） chenbaojian@kysec.cn yanning@kysec.cn 证 书编号：S0790520080001 证书编号：S0790523080003 日期 2024/2/28  国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 当前股价(元) 132.41 2023年公司收入稳健增长，费用增长导致利润承压。公司持续在AI领域投入， 公 一年最高最低(元) 239.22/104.06 司 自研HithinkGPT大模型已通过网信办备案，并于2024年1月正式开启内测申请， 信 总市值(亿元) 711.84 未来可期。考虑到公司费用增长，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测， 息 流通市值(亿元) 362.13 更 预计 2024-2026 年归母净利润为 17.01、20.50、24.62 亿元（原为 25.24、30.64 总股本(亿股) 5.38 新 亿元），EPS为3.16、3.8 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年度报告,报告期内实现营收35.64亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润14.02亿元,同比下降17.07% [1] - 受市场交易活跃度影响,2023年营收持平,净利润同比下滑 [1] - 公司持续巩固技术优势、拓展服务深度,积极参与金融信创工作,并强化AI技术以提升软件产品竞争力 [1] - 三费水平上升,合同负债增长预示2024年业绩向好 [2] - 公司自研金融行业大模型"问财HithinkGPT",在金融领域的垂类大模型中具显著优势,将利好公司五大产品功能 [3] - 公司着力发展基金销售业务,优化"爱基金"产品功能 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入35.64亿元,同比增长0.14% [1] - 2023年归母净利润14.02亿元,同比下降17.07% [1] - 2023年毛利率89.09% [8] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将分别实现12.0%/15.5%/14.5%和20.6%/15.3%/12.2%的同比增长 [6][8]

公司业绩 - 同花顺2023年报报告期内实现营业收入35.6亿元，同比增长0.1%[4] - 同花顺归母净利润14.0亿元，同比下降17.1%[4] - 2026年预计营业总收入将达到57.1亿元，较2023年增长约60%[19] - 2026年预计营业利润将达到26.8亿元，较2023年增长约77%[19] - 2026年预计净利润将达到24.9亿元，较2023年增长约78%[19] 收入来源 - 增值电信服务收入同比下降0.6%至15.3亿元，毛利率同比下降0.1个百分点至86.1%[12] - 软件销售维护收入同比增长53.5%至4.38亿元，毛利率同比增长2.4个百分点至86.7%[5] - 2023年软件销售维护收入同比增长53.5%，达到5亿元[13] - 2023年基金代销及其他收入同比增长14.0%，达到2.4亿元[13] 费用情况 - 公司管理费用、销售费用、研发费用分别为2.0、5.0、11.8亿元，同比分别增长27.2%、35.2%、10.5%[5] - 公司研发及销售费用率显著提升，研发费用率增加3.1个百分点至33.1%[15] - 销售费用及管理费用在2023年快速增长，销售费用率达到14.0%[15] 市场份额 - 基金代销市场份额稳中有升，股票&混合、非货基金代销市场份额分别增加0.09个百分点、0.02个百分点至0.72%、0.54%[12] - 同花顺基金代销市场份额平稳提升[13] 预测展望 - 2026年预计毛利率将保持在89%左右的水平[19] - 2026年预计研发费用占营业收入的比例将降至30%左右[19] - 监管政策收紧可能对公司各项业务收入产生较大影响[17]

业绩总结 - 同花顺公司2023年全年实现营业收入35.6亿元，同比增长0.1%[2] - 同花顺公司2023年四季度营业收入11.9亿元，同比下降7.1%[3] - 公司2024年预计营业收入将达到4020百万元，同比增长12.8%[9] - 公司2024年预计净利润为1690百万元，同比增长20.5%[9] - 同花顺公司2026年预计每股收益为3.98元，净资产为23.92元[11] 研发投入 - 同花顺公司2023年研发投入持续增加，总成本率达到59.7%[6] - 同花顺2024年增值电信服务收入预计为1681.66百万元，同比增速为10%[10] - 同花顺2024年广告及互联网业务推广服务收入预计为1494.90百万元，同比增速为10%[10] 财务指标 - 同花顺2024年PE估值均值为26.2倍，ROE为16.0%[10] - P/E值预计从2023年的49.87下降至2026年的32.72[11] - 公司2026年预计净利润率为42.5%，资产回报率为13.2%[11] - 流动比率和速动比率分别从2023年的3.42提升至2026年的4.54[11] 财务状况 - 非流动负债合计为110亿[1] - 负债总计为3275亿[1] - 归属于母公司所有者权益为12858亿[1] 投资评级 - 股票投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[13] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种情况[13] - 投资评级的比较标准为预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[13] - 行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收35.6亿元，同比增长0.1%[1] - 公司预测2024-2026年EPS分别为3.02/3.52/4.21元，考虑到AI大模型有望赋能主业增长，给予公司高估值溢价，目标价181.2元[1] - 公司全年销售、研发费用同比分别增长35.2%和10.5%，主要原因是B端业务发展和AI大模型应用进展[1] - 短期业绩承压，经营利润率从46.5%下降至36.4%[1] - 长期业绩值得期待，净资产收益率预计从23.3%增长至29.1%[1] - B端业务驱动业绩增长，投入资本回报率从21.0%增长至26.4%[1] 未来展望 - 2026年预计同花顺的营业总收入将达到524.2亿元，较2022年增长47.3%[2] - 2026年预计同花顺的净利润将达到22.62亿元，较2022年增长33.7%[2] - 2026年预计同花顺的ROE将达到29.1%，较2022年增长5.8个百分点[2] - 2026年预计同花顺的PE比率为30.92，较2022年下降25.44个百分点[2] 其他新策略 - 报告中提到的同花顺股票的股息率在1.7%到2.6%之间波动[1] - 同花顺的市值为72,818百万元[1] - 报告显示同花顺的股票绝对涨幅和相对涨幅分别为101%到-7%之间[1] - 同花顺的净资产(现金)/净负债比率在24%到35%之间[1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入35.64亿元，同比增长0.14%[1] - 归母净利润为14.02亿元，同比下降17.07%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39.50、45.37、53.10亿元，同比增速分别为10.83%、14.84%、17.05%[4] - 公司2023年毛利率为89.09%，较2022年下降0.53%[2] - 公司2023年研发费用为11.79亿元，同比增长10.51%[3] 评级标准 - 评级标准包括股票评级和行业评级，根据相对市场表现分为买入、增持、持有、卖出、强于大市和弱于大市[7] 免责声明 - 报告中所有材料版权归国联证券所有，未经授权不得修改、发送或复制[8] - 报告中的信息来源于公开资料，国联证券对信息的准确性和完整性不作保证，仅供客户参考，不构成买卖证券的邀约[10]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入35.64亿，同比增加0.14%[1] - 公司2023年归属上市公司股东的净利润为14.02亿元，同比减少17.07%[1] - 公司2023年经营活动现金流净额达到15.92亿元，已超过归母净利14.02亿元[2] - 公司2023年实现合同负债11.02亿元，同比增速达12.2%[2] - 公司2023年软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比增长53.53%[1] - 公司2023年广告及互联网业务推广服务业务实现营收13.59亿元，同比下降10.97%[1] - 公司2023年基金销售及其他交易手续费等其他业务实现营收2.39亿元，同比增长14.04%[1] 用户数据 - 公司截至2023年12月31日，累计注册用户约62339万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为39.26、45.18及51.20亿元，归母净利润分别为16.08、17.62及19.28亿元[2] - 公司财务指标显示2023年归母净利润同比减少17.1%，2024年预计归母净利润将有所增长[2] - 2024年预计营业收入将增长至3926百万元，2025年将达到4518百万元[3] - 2024年预计净利润为1608百万元，2025年将达到1762百万元[3] - 2024年预计ROE为20.8%，2025年将保持在20.8%水平[3] - 营业利润率在2024年预计将增长至14.7%，2025年将略有下降至10.2%[3] - 毛利率在2024年预计将保持在89.0%水平，2025年将略有下降至88.9%[3]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业总收入为35.64亿元，同比增长0.14%[1] - 归母净利润为14.02亿元，同比下降17.07%[1] - 公司资产总计在2026年预计将达到12,561亿元[3] - 预测2026年净利润将达到218.7亿元，同比增长13.44%[3] - 预计2026年每股净资产将达到16.84元[3] 市场趋势 - 市场交易活跃度下降，广告及互联网业务承压，证券市场交易活跃度同比下降5.5%[1] - 基金销售业务规模增长，AI助力软件产品竞争力提升，基金代销及其他服务收入同比增长14.04%至2.39亿元[1] 技术及产品 - 公司加大技术及销售领域投入，净利率同比下降，研发费用同比增长10.51%至11.79亿元[1] - 公司自研HithinkGPT大模型发布，AI应用有望提升公司产品竞争力[1] 未来展望 - 公司预计24-25年归母净利润为17/19亿元，同比增长21%/14%，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括业务发展不及预期和AI技术及应用发展不及预期[2]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为35.64亿元，同比增长0.14%[1] - 公司2023年归母净利润为14.02亿元，同比下降17.07%[1] - 公司2023年末合同负债达11.02亿元，同比增长1.2亿元[1] - 公司2023年销售商品、提供劳务收到的现金为39.11亿元，同比增长4.13%[1] - 公司2023年主营业务综合毛利率为89.09%，较2022年下降了0.52pct[1] - 公司2023年员工数达到5492人，同比增长4.65%[1] - 公司2023年经营现金流净额为15.9亿元，较上年同期下降1.6亿元[1] 用户数据 - 公司截至2023年，同花顺金融服务网累计注册用户达62339万人，同比增加1.47%[13] 新产品和新技术研发 - 公司发布了金融对话大模型HithinkGPT，具备数据覆盖广、数量大、质量优、合规强等优势[30] - HithinkGPT拥有超过50种独特技能，为用户提供全面而深入的服务，并提供多种版本选择[31] - 公司内测启动了问财HithinkGPT大模型，注册排队人数突破5万人次[32] 市场扩张和并购 - 公司预计广告及互联网业务同比增长10%/12%/13%[33] - 公司预计增值电信业务2024-2026年收入分别同比增长15%/17%/17%[34] - 公司预计软件销售及维护服务同比增长10%/12%/14%[35] - 同花顺预计2024-2026年基金代销及其他交易服务业务同比增长率分别为15%/20%/25%[36] 其他新策略 - 公司2026年现金净增加额预计为718百万元[49] - 公司2026年净利率预计为46.0%[49] - 公司2026年ROE预计为28.7%[49] - 公司2026年资产负债率预计为28.0%[49]

业绩总结 - 同花顺公司2023年全年实现营业收入35.6亿元，同比增长0.1%[2] - 同花顺公司2023年四季度营业收入11.9亿元，同比下降7.1%[3] - 公司2024年预计营业收入将达到4020百万元，同比增长12.8%[9] - 公司2024年预计净利润为1690百万元，同比增长20.5%[9] 研发费用 - 同花顺公司2023年研发费用11.8亿元，同比增长10.5%[6] - 同花顺2024年PE估值均值为26.2倍，ROE为16.0%[10] 未来展望 - 2026年公司预计每股收益为3.98元，净资产为23.92元[1] - 2026年公司预计P/E为32.72倍，P/B为5.44倍[1] - 2026年公司预计净利润率为42.5%，资产回报率为13.2%[1] - 2026年公司预计资产负债率为20.3%，流动比率为4.54[1] - 2026年公司预计现金比率为4.50，总资产周转率为0.31[1] 财务状况 - 非流动负债合计为110亿[1] - 负债总计为3275亿[1] - 归属于母公司所有者权益为12858亿[1] 投资评级 - 股票投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[13] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种情况[13] - 投资评级的比较标准为预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[13] - 行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[14]