公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入388.47亿元,近5年复合增长率10.30% [1] - 实现营业利润6.24亿元,较上年同期增长29.83% [1] - 实现归属上市公司股东净利润3.95亿元,较上年同期增长23.92% [1] - 公司盈利能力始终保持行业领先 [1] 渠道布局与成效 - 深耕渠道下沉市场,运营管理的苹果授权门店和网点数量超过3,100家,自营APR门店186家,荣耀数字系列产品覆盖客户数量同比增长超过11%,三星零售门店数量新增168家,总服务管理门店超过4,380家 [2] - 构建以线下渠道为核心,线上公域、私域有机结合的全渠道融合式新生态,苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额同比增长60%,超过2,100家三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台 [2] - 加大荣耀海外业务在香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度,在香港的销售已覆盖超过540家门店,成为香港第三大手机品牌 [2][3] 股权投资与融资 - 公司持有荣耀品牌的股权,并将其指定为以公允价值计量且其公允价值变动计入其他综合收益的金融资产 [3] - 公司净资产超过60亿元,现金流充裕,可向各银行机构申请综合授信额度折合人民币238亿元,部分品牌商以免保证金形式给予公司大额的信用额度支持 [3]

报告评级 - 报告给予爱施德(002416)增持评级 [3] - 上次评级也为增持 [3] - 目标价格为14.50元 [3] - 当前价格为9.36元 [3] 报告核心观点 - 公司保持较强的经营韧性,且推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待 [9] - 公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商,一方面将助力荣耀拓展国内外市场,另一方面未来望受益价值兑现 [10] - 折叠屏、AI手机加速发展,AI手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027年的45%,从而催化消费者换机需求,公司作为国内手机渠道龙头望显著收益 [10] 财务数据总结 - 2022年营业收入914.29亿元,同比下降3.9% [8] - 2022年净利润7.30亿元,同比下降20.8% [8] - 2024-2026年预测EPS分别为0.59/0.65/0.71元,增速11%/11%/10% [10] - 2022年ROE为12.3%,2024-2026年预测分别为11.6%/12.2%/12.7% [13] - 2022年资产负债率为56.4%,预计2024-2026年将下降至45.2%/42.2%/39.8% [13] 业务发展情况 - 截至H1末运营管理的苹果授权门店和网点超3100家,自营APR门店186家,保持行业领先 [10] - 三星业务板块在管的零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4380家 [10] - 加速推进新零售渠道,H1苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额增长60% [10] - 加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓,H1荣耀在港销售已覆盖超540家门店,成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌 [10] 风险提示 - 消费电子行业回暖低于预期 [10] - 新零售及其它创新业务拓展低于预期 [10] - 海外业务风险 [10] - 分红低于预期 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收短暂承压,但盈利能力提升明显。24H1 数字分销业务毛利率为 3.77%,同比上升 1.23pct,数字零售业务毛利率为 3.17%,同比上升 0.34pct,公司 24 年上半年净利率为 1.12%,同比提高 0.32pct。[3] - 公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制,坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度,深化当地渠道战略合作关系,建立了基于本地化的零售及电商能力。[3] - 新零售方面,公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"上半年销售规模实现快速破亿,覆盖销售网点突破 25 万家,在"马上赢"发布的 2024 年 4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第 7。[3] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.40 亿元、9.60 亿元、10.58 亿元,当前股价对应 PE 分别为 14X、12X、11X。[5] 财务指标总结 - 营业收入: 2024年98,270百万元,2025年108,006百万元,2026年118,050百万元,增长率分别为6.63%、9.91%、9.30% [4] - 归属母公司股东净利润: 2024年840百万元,2025年960百万元,2026年1,058百万元,增长率分别为28.15%、14.36%、10.12% [4] - 毛利率: 2024年3.33%,2025年3.54%,2026年3.77% [4] - 净利率: 2024年0.85%,2025年0.89%,2026年0.90% [4] - ROA: 2024年4.21%,2025年3.75%,2026年4.02% [4] - ROE: 2024年13.31%,2025年14.47%,2026年15.18% [4] - 每股收益: 2024年0.68元,2025年0.77元,2026年0.85元 [4] - PE: 2024年14X,2025年12X,2026年11X [4] - PB: 2024年1.8,2025年1.7,2026年1.7 [4]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为388.47亿元，同比下降16.54%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元，同比增长23.92%[19] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.50亿元，同比下降84.17%[19] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3191元，同比增长23.92%[19] - 公司2024年上半年总资产为126.93亿元，较上年度末增长1.89%[21] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为58.65亿元，较上年度末下降1.66%[21] - 公司2024年上半年收到政府补助1.15亿元[26] - 公司2024年上半年银行理财收益为0.67亿元[26] - 公司2024年上半年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回0.96亿元[26] - 公司2024年上半年非经常性损益合计0.89亿元[26] 业务发展 - 公司是国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商[28] - 公司拥有全球化销售服务网络能力，覆盖国内T1-T6全渠道超10万家门店[37] - 公司拥有业内领先的数字化能力，实现业务流程自动化、智能化，大幅提升运营效率[38] - 公司拥有创新机制和高素质人才队伍，培养了一支具有强大凝聚力、创新力、自驱力和奔跑力的高素质人才队伍[39] - 公司铸就了客户至上、高效运营的卓越口碑，与国内三大电信运营商和国内外众多品牌商保持了长期稳定的战略合作关系[40] - 公司主动优化了部分低效能业务，调整业务结构，进一步聚焦核心业务[41] - 公司通过深化数字化、智慧化能力的应用，持续提升经营效率，有效应对市场变化和行业竞争挑战[41] - 公司实现营业收入38,847,475,710.75元，较上年同期下降16.54%，但实现营业利润623,564,280.43元，较上年同期增长29.83%[41] - 公司实现归属上市公司股东的净利润395,487,160.07元，较上年同期增长23.92%[41] - 公司将"极致运营"理念贯穿业务始终，聚焦业务可持续高质量发展，确保公司盈利能力进一步提升[42][43] - 公司运营管理的苹果授权门店和网点数量超 3,100 家，自营 APR 门店 186 家，保持行业领先地位[44] - 公司通过自研智慧分销中台数字化系统的优化升级，实现了业务效率和客户体验的双重提升[45] - 公司携手渠道上下游共建全渠道融合式新生态，实现线下线上相互引流赋能[46,47] - 公司加大荣耀海外业务在香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，海外能力全方位提升[48] - 公司自有品牌"茶小开"销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破 25 万家[49] 业务结构 - 公司营业收入同比下降16.54%，主要受到经营活动产生的现金流量净额大幅下降的影响[50,51] - 公司数字化智慧分销业务和数字化智慧零售业务分别占营业收入的64.26%和35.33%[54] - 公司通信产品和非通信产品分别占营业收入的89.54%和10.05%[54] - 公司华南地区营业收入占比最高，达47.53%[54] - 公司数字化智慧分销业务和数字化智慧零售业务毛利率分别为3.77%和3.17%[56] - 公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整[60] 非主营业务 - 非主营业务分析,包括投资收益、营业外收入支出、信用减值损失、资产减值损失、其他收益等[61,62] - 资产及负债构成重大变动情况,如货币资金、应收账款、存货、短期借款、合同负债等[63,64] - 公司购买银行理财产品和理财产品到期赎回[72] 子公司情况 - 主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况,包括营业收入、营业利润、归属于母公司股东的净利润等[82,83] - 报告期内取得和处置子公司的情况,包括新设、转让、注销等[86] 风险因素 - 公司面临的风险包括行业竞争加剧、资金需求大、人才梯队建设等,以及应对措施[88,89,90] 股东回报 - 公司2023年度权益分派方案获2024年5月21日召开的2023年年度股东大会审议通过，以2023年12月31日的总股本1,239,281,806股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）[102] 融资管理 - 公司建立有完善的融资管理规范，充分考虑利益相关方的合法权益，严格按照与其签订的合同履行债务，并取得多家银行授信[103] 人力资源 - 公司建有系统的绩效考核制度，对员工从招聘、入职、培训、持续发展等多方位进行跟踪、评估和考核，并建有完备的薪酬管理制度和荣誉评选体系[105] - 公司开展了"我在爱施德上大学"项目，提升员工的专业能力和学历学位，保障公司内部人才的持续进步[108] 社会责任 - 公司全面实现了新零售数字化和智慧化运营能力的突破，不断开拓新品类和新品牌合作，完善新零售基础设施平台建设[111] - 公司子公司先后援建了2所希望小学，协助政府改善薄弱学校办学条件，推进教育公平[

报告公司投资评级 - 报告给予公司增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内以手机分销及零售为主的龙头企业,竞争优势显著,推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待 [1] - 公司2024-26年EPS预测为0.59/0.65/0.71元,增速11/11/10% [1] - 公司具有资源优势、渠道网络优势、供应链体系优势、数字化优势等核心竞争力 [19][20][121][131][145][159] - 公司近5年分红率均超60%,未来或延续较高的分红政策 [171][172][173][174] 分销业务 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机头部品牌的全国一级经销商,拥有超10万家门店的高效渠道网络 [122][123][124][125][132] - 公司是苹果在国内渠道规模最大的服务商,自营174家APR门店,管理运营超3,000家授权门店和网点 [134] - 公司是荣耀品牌的全渠道零售服务商,线上线下全方位服务 [123][144] - 公司是三星品牌零售业务的重要合作伙伴,管理运营中国区最大的三星门店 [136][137] 零售及创新业务 - 公司积极拓展新能源汽车、快消品等零售业务,并推进自有品牌建设 [155][156] - 公司旗下优友互联是行业领先的虚拟运营商,提供移动通信、物联网等创新服务 [147][148] - 公司旗下爱保科技为消费者提供碎屏保、延保等增值服务 [149][152] 行业展望 - 国内外智能手机出货量企稳回升,折叠屏、AI手机等将催化新一轮换机需求 [90][91][92][99][100][117] - 政策持续支持消费电子行业发展,为AI在下游场景应用奠定基础 [81][82][83][102][103][104]

公司概况 - 爱施德成立于1998年6月,2010年5月28日在深圳证券交易所上市,是国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商[1] - 公司深耕以手机为核心的移动智能终端、3C数码产品、通信及增值服务、新能源汽车和快消品销售服务领域,与海内外众多头部优秀品牌建立了长期稳定的战略合作关系[1] - 公司主营业务板块包括数字化智慧分销、数字化智慧零售、海外销售服务、通讯及增值服务和自有品牌运营[1] 分红情况 - 公司已连续8年进行分红,自上市以来累计现金分红金额超30亿元[2] - 根据2023年年度权益分派实施公告,将向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)[2] - 公司制定了《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,在不损害公司持续经营能力的前提下,公司在任一连续三年中以现金方式累计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的30%[2] 苹果业务 - 公司苹果业务板块运营、服务的门店总数量超3千家,是国内服务苹果授权门店最多的经销商[2] - 公司旗下子公司酷动数码(Coodoo)是苹果零售体系中自营APR门店规模最大的零售商[2] - 公司将在618期间为消费者提供全品类Apple产品及小时达服务[2] 荣耀业务 - 公司是荣耀品牌的全渠道零售服务商,已取得荣耀200系列销售代理,将于5月31日正式开售[2][3] - 为持续深化与荣耀方长期良好的战略合作伙伴关系,公司与团队共同斥资6.6亿参与对荣耀的联合收购[3] 手机分销优势 - 公司深耕手机分销行业二十多年,是苹果、荣耀、三星等国内外优秀手机品牌的全国一级经销商[3] - 公司通过数字化分销信息系统、门店数字化赋能解决方案、全国T1-T6全渠道销售分支机构,以及海外多个国家/地区的供应链仓储布局等核心优势,构建了海内外高效的销售通路、供应链和服务网络能力[3] 员工构成 - 公司2023年年末在职员工数量为3450人,其中销售人员占比76%[3] 海外业务 - 公司已取得荣耀在中国香港、泰国、越南等地的唯一授权[3] - 23年公司的海外业务收入达到了42.25亿元,未来公司将持续拓展海外市场,稳步构建品牌海外落地服务能力[3]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司历史分红情况及可持续性 - 公司已连续7年进行现金分红,2020-2022年每股股利分别为0.40元、0.45元、0.50元,股息率分别为5.36%、3.95%、5.27% [1][17] - 根据2023年度利润分配预案,公司将向全体股东派发现金红利4.96亿元,对应股利支付率超75%,股息率4.31% [1][17] - 公司未来三年内以现金方式累计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的30%,持续"高股息"政策得以支撑 [1][17] 公司深度合作头部手机品牌的优势 - 公司是苹果、荣耀、三星等手机头部品牌的全国一级经销商,已搭建起高效的销售通路、供应链和服务网络 [1][6][7] - 公司深度合作头部手机品牌,有助于弱化行业波动影响,2022年公司营收下滑3.93%,远低于行业整体13.70%的降幅 [20][21] - 公司作为苹果国内最大渠道商、荣耀唯一全渠道服务商,有望持续受益于智能手机市场的集中化和高端化趋势 [20][21][22] 公司投资荣耀的价值兑现预期 - 2020年公司斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购,成为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴 [42] - 荣耀计划推动上市,公司有望随荣耀IPO而获得价值兑现 [42] - 荣耀在海外市场的增速超200%,并在2年内实现海外市场的盈利性增长,公司作为荣耀唯一的全渠道零售服务商有望持续受益 [38][39][40][41] 公司有望受益于苹果AI终端新赛道发展 - 公司是苹果在国内规模最大的渠道服务商,有望率先取得苹果Vision Pro的市场代理权 [29][30][31] - 随着AI处理重心向边缘侧移动终端转移,2024年或正式开启AI手机元年,公司有望继续受益 [35][36][37] - 苹果发布的高性能芯片M2 Ultra使AI模型在其终端的部署成为可能,公司作为苹果最大渠道商有望获益 [35] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为994.56/1078.61/1160.88亿元,归母净利润7.10/8.21/9.74亿元 [44] - 当前股价对应2024-2026年PE为18.1/15.7/13.2x,估值合理 [44]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收921.60亿元，同比增长0.80%；归母净利润为6.55亿元，同比减少10.26%[1] - 2023年智慧零售业务实现营收329.51亿元，同比增长8.48%，占比同比增长2.53pct至35.75%；智慧分销业务实现营收589.22亿元，同比减少3.08%，占比同比下降2.56pct至63.94%[2] 研发投入和新业务 - 公司加大研发投入，拓展新能源使用领域，研发费用同比增长73.88%；新业务包括自营直播带货、租机、以旧换新等，均实现盈利[4] 未来展望 - 2026年预测公司营业收入将达到115,918百万元，较2023年增长25.7%[8] - 2026年预测公司净利润将达到1,085百万元，较2023年增长43.1%[8] - 公司的ROE预计在2026年将达到15.1%，呈逐年增长趋势[8]

业绩总结 - 公司2023年营收为921.60亿元，同比增长0.80%[1] - 公司智慧零售业务实现营收329.51亿元，同比增长8.48%[2] - 公司加大研发投入，拓展新能源使用领域，研发费用同比增长73.88%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到115,918百万元，较2023年增长25.7%[8] - 2026年归母净利润预计为944百万元，同比增长44.7%[8] - ROE预计在2026年达到15.1%，较2023年增长4.8%[8] 其他新策略 - 报告版权归华鑫证券所有，未经授权不得转载[19] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[19] - 请阅读最后一页的重要免责声明[19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 数字化分销 - 2023年实现收入589.22亿元,同比降3.08%,主要受国内手机出货量下滑影响 [1] - 但出货量已于2023Q4迎来10个季度同比下降后的首次反弹,IDC预计2024年国内手机出货量同比增长5.90% [1] - 作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商,公司在国内拥有T1-T6全渠道网络,正向数字化赋能型代理商全面升级 [1] 数字化零售 - 2023年实现收入329.51亿元,同比增8.48%,主要得益于门店数字化和全渠道引流,加速线上线下网络价值融合 [1] - 其中,2023年苹果业务线上销售额同比增长120%,Coodoo私域社群销售额同比增长141% [1] - 基于大数据、AI等技术应用,公司已构建起领先的数字化能力,持续赋能新零售战略升级 [1] 新业务拓展 - 新式茶饮品牌"茶小开"销售规模突破亿元,新能源品牌"Mottcell/山木"新开拓储能、商用车动力电池业务 [1] - 基于全球化的销售服务网络,公司加速探索海外高毛利空间,成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商 [1] - 子公司优友互联正式挂牌新三板创新层,并于12月进入北交所上市辅导期,有望在上市后迎来跨越式发展 [1] - 荣耀公司正式官宣启动IPO进程,公司作为荣耀品牌唯一的全渠道服务商,有望同时受益于分红收益及持股价值提高 [1] 财务数据和估值 - 2023年实现营业收入921.60亿元,同比增0.80%;实现归母净利润6.55亿元,同比下降10.27% [1] - 2024-2026年营业收入预计为994.56/1078.61/1160.88亿元,归母净利润预计为7.10/8.21/9.74亿元 [1] - 对应PE为19.90/17.21/14.51x,维持"买入"评级 [1]