投资者关系管理的目标和原则 - 建立与投资者双向沟通的渠道和机制,增进投资者对公司的了解和认同[2] - 建立稳定和优质的投资者基础,获得长期的市场支持[2] - 形成服务投资者、尊重投资者的投资服务理念[2] - 促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念[2] - 通过充分信息披露,增加公司信息披露透明度,完善公司治理[2] - 遵循合规性、平等性、主动性和诚实守信的原则[2][3] 投资者关系管理的工作对象和方式 - 投资者(包括在册和潜在投资者)、证券市场行业分析师、财经媒体等[4] - 通过公告、股东会、分析师会议、一对一沟通、电话咨询等多种方式与投资者沟通[4] 投资者关系管理的工作内容 - 公司发展战略、法定信息披露内容、经营管理信息[5] - 公司的环境、社会和治理信息,以及文化建设[5] - 股东权利行使方式、投资者诉求处理信息[5] - 公司面临的风险和挑战等相关信息[5] 投资者说明会的要求 - 公司应当按规定积极召开投资者说明会,董事长或总裁应出席[13][14] - 说明会应当采取便于投资者参与的方式,现场召开的鼓励通过网络直播[14] - 公司应当为投资者开通提问渠道,并对关注的问题予以答复[14] 投资者关系管理的职责分工 - 董事会秘书为投资者关系管理负责人,全面负责相关工作[19] - 证券投资部门具体履行投资者关系管理的职责[20] - 公司其他部门和员工应积极参与和配合投资者关系管理工作[21] 投资者来访和调研的管理 - 对上门来访的投资者,公司应派专人接待并建立规范的来访档案[22] - 公司接受调研时,应要求调研机构及个人出具相关证明并签署承诺书[23][24] 其他要求 - 公司应对员工特别是高管进行投资者关系管理知识培训[26] - 公司在投资者关系活动中发布重大信息应及时向交易所报告并披露[27]

证券代码：002226 证券简称：江南化工 编号：20240726 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 中信证券 李家明 东方资管 裴 政 活动参与人员 江南化工董事会秘书、副总裁：王敦福 江南化工证券投资部部长、证券事务代表：张东升 时间 2024 年 7 月 26 日上午 10:30-12:00 地点 公司会议室 形式 现场调研 1、问：公司与实际控制人兵器工业集团同业竞争问题解决 的时间安排。 答：根据控股股东特能集团和实际控制人兵器工业集团出 具的《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺在取得上市公司控 制权后的 60 个月内完成相关民爆资产注入程序，实现兵器工业 集团民爆资产的整体上市，即 2025 年底前完成。在上述 60 个 月的承诺期届满时，如承诺方与上市公司仍都存在民爆业务的， 承诺方将通过积极促进相关民爆资产以合理的价格和方式转让 给其他无关联第三方、主动停止经营该等民爆业务、注销经营 该等民爆业务的主体等方式，确保承诺方不再从事与上市公司 构成同业竞争的业务。 2021 年公司完成了重大资产重组，2023 年公 ...

民爆产品价格调整 - 公司民爆产品价格主要受原材料、供求关系、区域差异的影响，同时参照公司各生产点周边省份炸药价格的市场行情适时调整，以保持合理利润水平[1] - 2014年12月25日，国家发展改革委等3部委放开了民爆器材出厂价格，具体价格由供需双方协商确定[1] 同业竞争问题解决 - 控股股东特能集团和实际控制人兵器工业集团承诺在取得上市公司控制权后的60个月内完成相关民爆资产注入程序，即2025年底前完成[2] - 公司已完成对陕西北方民爆集团有限公司100%股权、山西江阳兴安民爆器材有限公司94.39%股权的收购，有利于解决公司与控股股东之间的同业竞争问题[2] - 目前特能集团下属西安庆华民用爆破器材股份有限公司、中国北方工业有限公司下属北京奥信化工科技发展有限责任公司海外项目、中国北方化学研究院集团有限公司下属辽宁庆阳民爆器材有限公司还存在与上市公司构成同业竞争的民爆业务，正在按计划积极推进中[2] 民爆产业并购重组 - 公司将沿着两个方向开展民爆板块的并购和整合：一是对内重组，稳妥推进兵器民爆内部整合；二是对外并购，紧抓民爆行业并购机会，拓宽公司盈利增长点[2][3][4] - 公司主要从标的项目的产能规模、盈利能力、产能释放率以及与江南化工现有市场的协同性等方面统筹考虑[3][4] 新能源业务发展 - 公司新能源业务主要从事风电场、光伏电站开发、建设、运营，累计装机约106万千瓦，主要分布在新疆、内蒙古、宁夏、甘肃、贵州、山西等地[5] - 公司将依据具体项目的情况，从项目可行性、投资回报率等方面综合研判，统筹考虑新能源业务的后续发展[5] 海外业务拓展 - 公司充分发挥兵器工业集团独有的军贸业务优势，结合兵器工业集团海外矿产战略布局，服务"一带一路"建设，已辐射国际纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等亚、非、拉、欧国家和地区[4][5] - 公司建立全球化的招聘策略，拥有一支成建制的海外爆破服务人才队伍，并建立完善的保供预案和协同体系，拥有较强的保供能力[4][5] - 公司将更加重视国际化业务布局，为国际业务发展提供更优质的资源保障，保持江南化工民爆海外业务的领先地位[4][5] 国内产能布局 - 公司国内产能主要分布在新疆、安徽、山西、陕西、四川、广西、辽宁、湖北、河南、福建等区域，根据业务布局的拓展，适时优化各地区产能规模及结构[6][7] - 公司在新疆区域共有工业炸药及制品生产许可能力17万吨，以混装产能为主，在新疆区域拥有较大的市场竞争力[7] 汽车安全系统业务 - 公司控股子公司陕西庆华汽车安全系统有限公司主要产品为汽车安全系统核心零部件，全面覆盖汽车安全系统领域，产品配套通过了主流汽车厂商的认证[8][9]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年公司实现营业收入88.95亿元，同比增长13.75%，归母净利润7.73亿元，同比增长61.48%，扣非净利润7.92亿元，同比增长10.33% [1][2] - 民爆板块实现营业收入80.12亿元，同比增长10.30%，利润总额10.28亿元。其中北方爆破市场开发成效显著，南理工科化、安徽向科积极调整产品结构和市场销售策略，经营业绩稳步提升 [1][3] - 新能源板块实现营业收入8.83亿元，利润总额2.03亿元 [1] - 公司充分发挥民爆生产与工程服务"双协同、双牵引"效应，工程服务收入达47亿元，同比增长18.37% [3][4] - 公司与兵器工业集团民爆业务资产整合成功后，国内工业炸药许可产能总计将超过60万吨、国外工业炸药设计产能将近30万吨；国内雷管许可产能将超过2.4亿发 [4] - 公司充分发挥兵器工业集团独有的军贸业务优势，服务"一带一路"建设，是中国民爆"走出去"排头兵 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年的盈利预测是什么? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.25、10.55、11.76亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予2024年20倍PE，对应目标价7元。 [6] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的主要财务数据和预测指标是怎样的? [8] **Jiazhen Zhao 回答** 2023年公司营业收入为88.95亿元，同比增长13.75%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.48%；扣非净利润7.92亿元，同比增长10.33%。预计2024-2026年公司营业收入和净利润将保持两位数增长。 [8] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司各业务板块的盈利预测情况如何? [9][10] **Lei Chen 回答** 我们预计2024-2026年公司爆破工程业务收入增速为18%、16%、14%；民用炸药业务收入增速为10%、8%、8%；新能源发电业务收入增速为5%；乳化剂业务收入增速为5%。毛利率方面,爆破工程、新能源发电、乳化剂将保持稳定,民用炸药业务毛利率将稳中有升。 [9][10]

投资评级和核心观点 - 公司2023年实现营业收入88.95亿元,同比增长13.75%,归母净利润7.73亿元,同比增长61.48%,扣非净利润7.92亿元,同比增长10.33% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入19.82亿元,同比增长18.44%,归属净利润1.45亿元,同比增长29.63%,扣非净利润1.26亿元,同比增长30.07% [2] - 维持"优于大市"投资评级,给予2024年20倍PE,对应目标价7元 [6] 业务表现 - 民爆板块实现营业收入80.12亿元,同比增长10.30%,利润总额10.28亿元 [1] - 新能源板块实现营业收入8.83亿元,利润总额2.03亿元 [1] - 公司充分发挥民爆生产与工程服务"双协同、双牵引"效应,工程服务收入达47亿元,同比增长18.37% [3] - 山西江阳爆破工程有限公司取得矿山施工总承包一级资质,矿山总包工程获取能力显著提升 [3][15] 资产整合 - 公司与兵器工业集团民爆业务资产整合成功,国内工业炸药许可产能总计将超过60万吨、国外工程炸药设计产能将近30万吨,国内雷管许可产能将超过2.4亿发 [4][16] - 公司已完成对陕西北方民爆集团100%股权、山西江阳兴安民爆器材94.39%股权的收购 [4] 海外拓展 - 公司充分发挥兵器工业集团军贸业务优势,服务"一带一路"建设,辐射国际纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等亚、非、拉、欧国家地区 [5][17] - 下一步公司将紧跟走出去的中资企业大型矿山、"一带一路"沿线国家基建项目,加大海外业务拓展 [5][17] 风险提示 - 新订单增长不及预期 - 原材料价格波动 [7]

业绩总结 - 公司2024年一季度扣非净利润同比增长30.07%[1] - 公司工程服务收入占民爆产业收入超过50%，2023年工程服务收入同比增长18.37%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.25、10.55、11.76亿元，维持“优于大市”评级[4] - 江南化工公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为8895百万元、10081百万元、11282百万元和12519百万元[10] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间分别为8.7%、9.2%、9.3%和9.4%[10] - 公司资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降，分别为41.1%、39.3%、38.3%和35.8%[10] 市场扩张和并购 - 公司与兵器工业集团民爆业务资产整合后，国内工业炸药许可产能将超过60万吨[2] - 公司计划加快出海战略，结合兵器工业集团海外矿产战略布局，服务“一带一路”建设[3] 投资评级和风险提示 - 分析师声明中指出，报告中的数据和信息来源于市场公开信息，不保证准确性或完整性[11] - 分析师负责的股票研究范围包括华峰化学、恒力石化、卫星化学等多家公司[12] - 投资评级标准中，中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[12] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[13] - 法律声明中指出，本报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[14] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布报告当日的判断，不构成投资建议[15] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论仅供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17]

财务指标 - 公司2024年第一季度营业收入为19.82亿元，同比增长18.44%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元，同比增长29.63%[5] - 公司2024年第一季度总资产为169.26亿元，较上年度末增长1.05%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为88.97亿元，较上年度末增长2.09%[5] - 公司2024年第一季度营业收入为19.82亿元，同比增长18.5%[15] - 公司2024年第一季度净利润为1.93亿元，同比增长41.0%[15] - 公司2024年第一季度资产总额为169.26亿元，负债总额为68.09亿元[15] - 公司2024年第一季度研发费用为4.01亿元，同比增长27.8%[16] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0546元，同比增长29.7%[17] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为1.45亿元，同比增长29.6%[17] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的综合收益总额为1.46亿元，同比增长45.5%[17] - 公司2024年第一季度少数股东损益为4,821万元，同比增长90.7%[17] 现金流 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4,577.58万元，同比下降1255.77%[7] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为6.73亿元[18] - 支付给职工以及为职工支付的现金为402,959,271.98元[19] - 支付的各项税费为160,384,079.52元[19] - 支付其他与经营活动有关的现金为155,703,833.62元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为-45,775,817.67元[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为52,691,494.10元[19] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为146,323,987.97元[19] - 取得借款收到的现金为187,999,900.00元[19] - 偿还债务支付的现金为227,260,432.49元[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为37,216,408.26元[19] 其他收益 - 公司2024年第一季度非经常性损益金额为1,825.19万元[6] - 公司2024年第一季度其他收益为1,579.88万元，同比增加33.17%[7] - 公司2024年第一季度投资收益为597.02万元，同比增加480.59%[7] - 公司2024年第一季度信用减值损失为-1,588.89万元，同比减少1173.42%[7] - 公司2024年第一季度利润总额为24,344.11万元，同比增加42.27%[7] - 公司2024年第一季度其他综合收益为1.27亿元，主要来自外币财务报表折算差额[17] 资产负债 - 公司2024年第一季度资产总计为169.26亿元，较期初增加1.05%[13] - 公司2024年第一季度流动资产合计为77.13亿元，较期初增加1.45%[13] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为92.13亿元，较期初增加0.72%[13] - 公司2024年第一季度流动负债合计为38.17亿元，较期初增加1.91%[13] - 公司2024年第一季度货币资金为16.28亿元，较期初下降16.12%[13] - 公司2024年第一季度应收账款为38.11亿元，较期初增加12.67%[13] - 公司2024年第一季度存货为6.18亿元，较期初增加5.28%[13] - 公司2024年第一季度长期股权投资为0.88亿元，较期初下降3.49%[13] - 公司2024年第一季度固定资产为66.41亿元，较期初增加0.76%[13] - 公司2024年第一季度商誉为8.51亿元，较期初增加23.41%[13] 其他 - 公司第一季度报告未经审计[20]

公司基本信息 - 公司股票简称为江南化工，股票代码为002226[7] - 公司注册地址为安徽省宁国市港口镇分界山，办公地址为安徽省合肥市高新技术开发区创新大道2800号创新产业园二期J2栋A座17层[8] - 公司控股股东由盾安集团变更为特能集团[10] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入达到88.95亿元，同比增长13.75%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为7.73亿元，同比增长61.48%[11] - 公司2023年基本每股收益为0.2918元，同比增长61.48%[13] - 公司2023年总资产达到167.49亿元，同比增长0.98%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为11.45亿元，同比增长77.31%[12] 业务概况 - 公司是一家集民爆业务及新能源业务“双核驱动”的多元化上市公司[20] - 公司主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程施工服务等[25] - 公司在新能源领域持续具有竞争力，累计装机约106万千瓦[28] 财务指标 - 公司2023年销售费用为134,414,173.73元，同比增长15.15%[1] - 公司2023年管理费用为775,029,532.12元，同比增长14.31%[1] - 公司2023年研发费用为228,381,305.49元，同比增长10.47%[2] - 公司2023年经营活动现金流入小计为7,195,124,325.32元，较上年增长0.25%[4] 行业发展 - 民爆行业2023年总体呈现经济指标稳步增长，生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比增长10.93%[21] - 生产企业工业炸药累计产、销量分别为458.10万吨和458.19万吨，同比分别增加4.34%和4.62%[22] - 全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%[23] 公司治理 - 公司严格按照《公司法》《证券法》和中国证监会有关法律法规的要求，不断完善公司治理结构，建立现代企业制度，规范公司运作[133] - 公司董事会在报告期内召开了多次会议，包括第六届董事会第十四次至第二十三次会议[153] - 公司报告期末在职员工数量合计为8,979人，其中生产人员占比最高，达到6,140人[159]

评级和目标价 - 江南化工首次获得优于大市的投资评级，目标价为5.6-6.3元[5] - 分析师负责的股票研究范围包括华峰化学、恒力石化、卫星化学等多家公司[12] 业务表现 - 公司民爆业务产销保持增长，工业炸药和雷管产销量均有所增加，电子雷管产量增幅达到105.5%[2] - 公司正向钻爆一体的总承包模式转型，工程爆破服务实现营收23.23亿元，同比增长14.63%[3] 财务展望 - 江南化工2023年预计净利润为452百万元，同比下降57.0%[7] - 公司预计2023年民用炸药业务收入增速为35%[8] - 江南化工2025年预计净利润为1060百万元，同比增长14.4%[7] - 公司预计2025年新能源发电业务收入增速为5%[9] - 江南化工2023年预计每股收益为0.30元，2025年预计每股收益为0.40元[1] 财务指标 - 毛利率预计在2022年至2025年间稳定在28.7%至29.2%之间[1] - 净利润增长率预计2023年为78.0%，2025年为14.4%[1] - 资产负债率预计2022年为38.7%，2025年为34.6%[1] - 江南化工（002226）的负债总计在2022年至2023年之间有所增长，分别为6157亿和6932亿[11]

营业收入和净利润 - 安徽江南化工股份有限公司2023年第三季度营业收入为20.38亿元，同比增长5.92%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比下降18.79%[5] 现金流量和资产情况 - 经营活动产生的现金流量净额为6.94亿元，同比下降15.20%[5] - 资产总额为167.09亿元，较上年末增长0.62%[5] - 公司报告期末流动资产中，货币资金为1,948,729,155.47元，较年初下降442,628,514.82元[19] 盈利能力和财务表现 - 基本每股收益为0.1061元，同比下降18.78%[5] - 公司报告期内发生的非经常性损益项目总额为5.87亿元[7] - 公司2023年第三季度净利润为8.55亿元，较上期有所下降[22] 其他财务信息 - 公司其他综合收益金额为2.31亿元，较年初数增加450.93%[9] - 公司报告期末专项储备金额为7.46亿元，较年初数增加43.26%[9] - 公司报告期内投资收益金额为23,742,899.08元，较上年同期增加30.97%[10] - 公司报告期内公允价值变动收益金额为-4,142,000.00元，较上年同期减少108,520,400.00元[10] - 公司报告期内资产减值损失金额为-1,290,438.46元，较上年同期减少1,330,381.53元[10] - 公司报告期内资产处置收益金额为828,884.69元，较上年同期增加2,234,429.37元[10] - 公司报告期内营业外收入金额为8,656,792.81元，较上年同期增加165.52%[10] - 公司报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1,327,059,395.26元，较上年同期减少752,473,305.63元[10] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为240,608,369.40元，较上年同期增加635,617,498.00元[11] 股东情况和合同信息 - 公司报告期末普通股股东总数为54,668股，前10名股东持股情况详见股东信息表[12] - 公司通过子公司与罗辛铀业有限公司签订了采矿一体化项目服务合同，合同金额约为53.5879亿元[18] 总资产和营业总收入 - 安徽江南化工股份有限公司2023年第三季度总资产为1670.86亿元，较上期略有增长[20] - 公司2023年第三季度营业总收入为64.74亿元，较上期有所增长[21] 综合收益和现金流量 - 安徽江南化工股份有限公司2023年第三季度综合收益总额为884,424,740.29元，较上年同期下降至1,089,359,229.00元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为673,893,792.06元，较上年同期下降至794,710,203.49元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,327,059,395.26元，较上年同期下降至-574,586,089.63元[25]