业绩超预期，增长动能足 ——海信家电2024Q1点评 海信家电（000921）/家电 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：34.97元/股 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,115 85,600 94,913 103,052 109,613 分析师：姚玮 增长率yoy% 10% 15% 11% 9% 6% 执业证书编号：S0740522080001 净利润（百万元） 1,435 2,837 3,398 3,968 4,500 Email：yaowei@zts.com.cn 增长率yoy% 48% 98% 20% 17% 13% 每股收益（元） 1.0 2.0 2.4 2.9 3.2 每股现金流量 2.9 7.6 5.4 5.7 6.7 净资产收益率 9% 15% 14% 13% 12% P/E 34 17 14 12 11 P/B 4 4 3 3 2 备 注：收盘价取自于2024/4/24。 [ 基 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1业绩超预期，营业收入同比增长20.87%[1] - 净利润达9.81亿元，同比增长59.48%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为35.67/41.76/48.19亿元[1] - 公司目标价上调至43.69元，给予17倍PE估值[1] 出口业务 - 出口业务增长好于内销，预计冰箱出口业务增幅超60%[1] - 预计出口业务增长超过60%[6] 毛利率及成本 - 公司各项业务板块盈利稳健改善，毛利率改善0.5个百分点[1] - 毛利率为21.63%，同比增长0.51pct，净利率为6.55%，同比增长1.18pct[10] - 毛利率改善主要来自空调及冰冷业务规模提升和白电产品均价持续提升[10] - 铜铝以及制冷剂、发泡材料等成本价格上行对制造端产生一定压力[11] 财务状况 - 公司2024年Q1现金+交易性金融资产为181.39亿元，存货为71.85亿元，应收票据和账款合计为112.8亿元[14] - 公司2024年Q1经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比-82.4%[15]

业绩总结 - 海信家电2024年一季度实现收入234.9亿元，同比增长20.9%[1] - 海信家电2024年一季度扣非归母净利润8.4亿元，同比增长60.9%[1] - 海信家电2024年一季度毛利率为21.6%，同比增长0.5%[1] - 海信家电2024年~2025年预计每股收益为2.47/2.86元，给予买入-A的投资评级，目标价41.99元[2] - 海信家电2022年至2024年市盈率分别为33.8、17.1和14.2倍，净利润率逐年提升至3.6%[2] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到117,657.9百万元，较2022年增长59.2%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到3.8%，较2022年增长1.9个百分点[4] - 2026年公司预计ROE将达到22.9%，较2022年增长10.4个百分点[4] - 2026年公司预计P/S比率将为0.4，较2022年下降0.3[4] - 2026年公司预计EV/EBITDA为1.6，较2022年下降2.2[4] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入234.86亿元，同比增长20.87%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.48%[1] - 公司2024Q1毛利率同比提升0.51个百分点至21.63%[1] - 公司2024Q1净利率同比变动1.18个百分点至6.55%[1] - 公司2024Q1其他收益同增89.55%，主要系增值税加计抵减增加[1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润32.72/37.52/42.3亿元，同比增长15.3%/14.7%/12.8%[1] 预测展望 - 公司2024年营业收入预测为94,931万元，同比增长10.9%[1] - 公司2024年归母净利润预测为3,272万元，同比增长15.3%[1] - 2024年预计营业收入将达到94931百万元，2026年预计达到114128百万元[2] - 2024年预计净利润为5526百万元，2026年预计达到7144百万元[2] 投资评级 - 公司维持“增持”投资评级[1] - 本公司提供的报告仅供客户参考，不构成最终操作建议[5] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7]

报告公司投资评级 - 海信家电的投资评级为“买入（维持）”[序号][1] 报告的核心观点 - 海信家电2024年一季报表现亮眼，收入和业绩均超预期，预计公司自主品牌出海潜力十足，多业务有望共同支撑成长，治理优化基础上，盈利能力有望持续提升[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年一季度，海信家电实现营收234.86亿，同比增长20.87%；归母净利润9.81亿，同比增长59.48%；扣非净利润8.38亿，同比增长60.89%[序号][1] - 总股本/流通股本为1,387.94/1,362.42百万股；流通A股市值为31,572.01百万元；每股净资产为10.31元；资产负债率为70.50%[序号][1] 收入增速超预期 - 24Q1公司收入同比增长21%，超出前瞻+15%的预期；预计冰洗业务营收同比增长约40%，家空业务营收实现双位数以上增长，央空业务营收同比增长接近双位数，三电业务营收小幅增长[序号][1] 毛利率同比改善 - 公司Q1毛利率同比提升0.5个百分点至21.6%，主要由于产品结构优化、自主品牌占比提升及供应链效率提升；期间费用率同比基本持平，预计主要受益于营收增长带来的摊薄[序号][1] 周转仍较为健康 - Q1公司经营净现金流同比有所减少，原材料储备是重要因素，预计为公司应对后续原材料价格波动提供较好支撑，且公司周转仍处于较健康水平[序号][1] 财务预测摘要 - 预计海信家电24-26年营收分别为947、1048、1159亿元，同比增速分别为+11%/+11%/+11%；业绩分别为35、40、46亿元，同比增速分别为+23%/+16%/+15%；EPS分别为2.5、2.9、3.4元，23-26年CAGR为+18%[序号][1] - 给予公司2024年17倍PE，目标价42.80元，并维持“买入”评级[序号][1]

[Table_Page] 季报点评|家用电器 证券研究报告 [海Table_信Title] 家电(000921.SZ/00921.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 34.97元/28.60港元 冰洗外销高景气，24Q1 业绩持续超预期 合理价值 39.27元/32.16港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-25 ⚫ 公司披露2024年一季报。24Q1实现营收234.9亿元（YoY+20.9%）， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 归母净利润 9.8 亿元（YoY+59.5%），扣非归母净利润 8.4 亿元 （YoY+60.9%），毛利率 21.6%（YoY+0.5pct），归母净利率 4.2% 42% 29% （YoY+1.0pct）。 16% ⚫ 外销高景气，家空、冰洗增长预计优于行业。（1）根据产业在线数据， 4% 24Q1空调行业内销量同比+17%、外销量同比+22%，合计销量+19%。 -9%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -22% ...

公司报告 | 季报点评 海信家电（000921） 证券研究报告 2024年04月 25日 投资评级 外销增长较好，业绩大幅提升 行业 家用电器/白色家电 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.97元 事件：2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润 目标价格 元 9.81亿元，同比+59.48%。 基本数据 A股总股本(百万股) 928.35 内外销呈较快增长，外销增速更快。根据产业在线数据显示，24M1-2海信 流通A股股本(百万股) 902.83 空调内/外销销量同比+25%/+48%，冰箱内/外销销量同比+16%/+52%，外销 A股总市值(百万元) 32,464.24 增速更快。内外销齐增带动收入增长。 流通A股市值(百万元) 31,572.01 利润水平大幅提升。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率 每股净资产(元) 10.31 为 6.55%，同比+1.18pct。2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用 资产负债率(%) 70.50 率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%，同比-0.09、-0.01、+0 ...

业绩总结 - 海信家电2024年一季度营收同比增长20.9%[1] - 归母净利润同比增长59.5%[1] - 家空、冰洗业务是主要推动营收增长的领域[2] - 内销和外销均表现优异[2] - 海信家电Q1经营势能强劲[3] - 传统业务增速快于行业平均水平[3] - 毛利率显著提升[3] 未来展望 - 海信家电2026年预计营业总收入将达到113,040万元[6] - 营业收入增长率为9.52%[6] - 2026年预计净利润率将达到3.91%[6] - 总资产收益率ROA为4.73%[6] - 2026年预计每股收益将达到3.19元[6] - 每股净资产为14.58元[6] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[10]

[Table_Title] 证券研究报告 海信家电：Q1 业绩超预期，盈利能力持续改善 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月24日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_ QSu 1m公ma司ry实] 现营业收入234.86亿元，同比+20.87%；实现归母净利润 [海Ta信bl家e_电Sto（ck0A0n0d9R2an1k）] 9.81亿元，同比+59.48%；实现扣非后归母净利润8.38亿元，同比+60.89%。 点评： ➢ Q1收入增长亮眼，冰洗海外贡献增量。 空调：根据产业在线数据，海信 Q1 家用空调内外销排产较 23 年实绩 [罗Ta岸b阳le _ A u t h o家r]电 行业首席分析师 同比+12%。中央空调业务方面，根据产业在线数据，1-2 月我国中央 执业编号：S1500520070002 空调内外销分别同比+22%、+53%，我们预计公司的外销表现或优于 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 内销。 冰洗业务：根据海关总署数据，Q1 我国冰箱、洗衣机出口金额分别同 尹圣迪 家电行业分析师 比+26%、+22%， ...

财务表现 - 海信家电2024年第一季度营业收入达到234.86亿元，同比增长20.87%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为9.81亿元，同比增长59.48%[5] - 公司总资产达到697.37亿元，同比增长5.75%[5] - 公司研发费用增加34.30%，主要是因为研发投入增加[8] - 公司财务费用增加，主要是因为汇兑收益增加[8] - 公司取得投资收益收到的现金增加89.54%，主要是因为收到的理财投资收益增加[8] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金增加222.50%，主要是因为偿还借款及回购股票所致[8] - 海信家电集团2024年第一季度营业总成本为221.9亿元，较上年同期增长20.0%[15] - 营业利润为16.8亿元，较上年同期增长37.8%[15] - 净利润为15.4亿元，较上年同期增长47.5%[15] - 归属于母公司所有者的净利润为98.1亿元，较上年同期增长59.3%[16] - 综合收益总额为154.9亿元，较上年同期增长40.2%[16] 股权结构 - 青岛海信空调有限公司持有海信家电37.23%的股份，为最大股东[8] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有海信家电33.07%的股份，为第二大股东[8] 资产负债 - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度流动资产总额为489.48亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度非流动资产总额为207.89亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度资产总额为697.37亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度流动负债总额为466.63亿元[14] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度非流动负债总额为24.99亿元[14] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度所有者权益总额为205.75亿元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比下降82.40%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为0.7亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-0.5亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为2.4亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为311.4亿元[18]