财务数据和关键指标变化 - 2023年公司全年收入规模856亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润28.4亿元,同比增长97.7% [1][2] - 2023年Q4单季度实现收入207.0亿元,同比增长21.13%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长12.66% [2][9] - 2024年Q1实现营收234.86亿元,同比增长20.87%,实现归母净利润9.81亿元,同比增长59.5%,扣非净利润8.38亿元,同比增长60.9% [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年暖通业务实现收入386.5亿元,同比增长12.04%,毛利率达30.66%,同比提升2.73pct [4] - 2023年冰洗业务实现收入260.7亿元,同比增长22.93%,毛利率达19.11%,同比提升1.58pct [4] - 2023年其他主营业务收入122.4亿元,同比增长3.81%,毛利率达13.57%,同比提升0.26pct [4] - 2023年海信日立实现营收221.6亿元,同比增长10%,实现净利润32.43亿元,同比增长19% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年国内实现收入490亿元,同比增长15%,境外实现收入279亿元,同比增长12% [2] - 2023年公司自有品牌业务占比超过80%,央空热泵同比增长46% [2] - 2023年境内外业务毛利率分别提升2.41pct及0.77pct,达31.91%以及10.20% [2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚定推进全球化战略,同时推进自身治理结构优化 [7] - 公司央空业务有望保持行业领先地位,带动整体业务份额稳步提升 [7] - 公司三电业务结合自身协同资源优势继续维持改善态势 [4] - 公司海信日立、约克品牌聚焦科技与品味结合的用户群体,多联机市场持续保持第一阵营地位 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司收入及利润端均实现优异表现,进入2024年Q1公司毛利率、费用率等指标均有所改善 [3] - 公司发布2024年A股员工持股计划,设定2024-2026年业绩考核目标,以推进治理优化和利益一致 [6] 其他重要信息 - 公司拟派发2023年度分红每股1.013元,分红率达49%,对应股息率2.4% [1][2] - 公司公告以不超过3.75亿元回购A股股票,预计回购数量不超过1391.6万股 [6]

报告公司投资评级 - 公司首次评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 收入规模和盈利能力 - 公司2023年全年收入规模856亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润28.4亿元,同比增长97.7% [1] - 2024年一季度实现营收234.86亿元,同比增长20.87%,实现归母净利润9.81亿元,同比增长59.5% [1] - 公司收入及利润端均实现优异表现,收入规模扩张同时盈利能力也获得显著提升 [2][3] 业务板块表现 - 暖通业务2023年实现收入386.5亿元,同比增长12.04%,毛利率达30.66%,同比提升2.73pct [4] - 冰洗业务2023年实现收入260.7亿元,同比增长22.93%,毛利率达19.11%,同比提升1.58pct [4] - 三电公司持续推进新能源汽车热管理布局,2023年实现收入90.5亿元 [4] 治理优化和股权激励 - 公司发布2024年A股员工持股计划,参与人数不超过279人,拟认购总数约1392万股,占总股本1% [6] - 公司同时公告以不超过3.75亿元回购A股股票,预计回购数量不超过1391.6万股 [6] - 持股计划设定2024-2026年业绩考核目标,以2022年归母净利润为基数,24-26年目标增长分别为122%/155%/194% [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.48/2.88/3.30元,同比增长21.1%/16.3%/14.5% [7] - 给予公司2024年16-18xPE估值,对应合理价值区间为39.68-44.64元,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司各业务板块均实现较好表现，外销实现较高增长，内销实现高于行业增长，彰显出公司改革驱动所带来的积极效果 [3] - 毛利率同比提升0.51个百分点至21.63%，费用率显著优化，共同驱动公司业绩大幅增长 [4] - 公司预计将保持规模与效率提升趋势，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.25、39.45、45.41亿元 [5] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年第一季度公司实现营业收入234.86亿元，同比增长20.87%；实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.48%；实现扣非归母净利润8.38亿元，同比增长60.89% [1] - 外销高增长，内销份额提升，助力公司营收表现较优 [3] - 毛利率同比提升0.51个百分点至21.63%，费用率显著优化 [4] 业务板块表现 - 公司冰冷业务外销实现较高增长，家用空调板块营收预计实现高于行业增长水平，中央空调板块在外部环境承压下实现较韧性增长 [3] 未来发展 - 公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升，并以更高效的渗透市场实现规模较快增长 [5] - 延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务，加强海外市场布局 [5] - 预计公司将保持规模与效率提升趋势，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.25、39.45、45.41亿元 [5]

业绩总结 - 海星家电的安装卡业务在四月份同比增长20%，五月份继续保持双位数以上增长[1] - 外销业务预期增速会更快，特别是空瓶体表现会更好[1] - 内销业务中，C端加装零售表现亮眼，增速超过双位数，B端精装修板块增速较慢[3] - 公司在产品品类上进行横向扩展，如单元机、水机、热泵等，希望带来新的增长焦点[5] - 外销利润水平相对内销较低，但外销利润率有望改善，预期今年外销能扭亏[8] 市场扩张和并购 - 公司在尼日利亚拥有超过20%的市场份额[9] - 公司在东盟区的收入增长率达到20%，自主品牌增长率为8%[9] - 公司在中东和拉美市场的市场份额预计将超过30%[10] - 公司在欧洲市场表现强劲，古洛尼品牌在欧洲市场表现符合预期[11] 市场扩张和产品提升 - 公司在国内市场专注于冰箱和洗衣机产品的提升和渠道扩张计划[12] - 公司计划未来三年每年扩张1000-2000家专卖店[12] - 公司在国内市场的增长超越市场平均水平[14] - 公司在国内市场专注于梳理品牌、产品提升和渠道扩张[14] - 公司在专卖店数量和产品提升方面有较大的发展空间[15] 新产品和新技术研发 - 公司在中央空调和三店业务方面有明显增长趋势[16] - 新签单同比增长翻番，新能源收入占比从22年的25%提升至23年的约33%[17] - 预计今年收入端微增，明年按正常节奏交付订单可实现3-5个点左右的增长[17] - 三电内部规划新能源收入占比将超过60%[18] 其他有价值的信息 - 退税部分在后几季度仍会延续，政策从去年10月份开始[18] - 未来行业政策将从1月1号开始不需要交回收赚的税费[19]

业绩总结 - 海星家电的加工业务在四月份同比增长20%，五月份继续保持双位数以上增长[1] - 公司收入增长翻番，达到120%的增长[19] - 23年新签单同比增长40%以上，达到150-160亿的体量[20] - 新能源收入占比从22年的25%提升到23年的33%左右[20] - 26年预期收入端增长进一步提速到中高单位数[21] - 28年预计新能源收入占比将超过10%[22] 外销预期 - 海星家电的外销预期增速会比内销更快，特别是空瓶体表现更好[1] - 亚太区新兴市场增速更快，外销利润水平与内销相近，预计外销冰洗将延续增长态势[10] - 欧洲市场定价指数提升，产品定位向中端转变，中东非和东盟市场利润率更高，市场份额稳步增长[11] 品类扩展 - 海星家电预计全年央空业务将保持中高位数的收入增长，超过行业增速[5] - 海星家电在品类上进行横向扩展，如单元机、水机、热泵等，预计将带来增量[6] 市场份额 - 欧洲市场表现强劲，古多尼和Fridge Master品牌表现符合预期，海信品牌在欧洲市场份额提升[14] - 中东非和拉美市场占比超过30%，增速持续且利润率较好，产品结构和市场份额优势明显[13] 市场扩张 - 东盟区收入增速良好，自主品牌增长迅速，预期未来三年收入增幅不低于15%-20%[12] - 国内市场专注冰箱和洗衣机细分领域，产品定位清晰，专卖店数量增加，单店产出提升[15] - 国内市场品牌梳理，专注细分领域，渠道扩张计划明确，超越市场平均增长水平[17] 新产品和技术研发 - 洗衣机公司独立运营，产品设计和功能提升，与古洛尼产品协同合作，产品历史上表现明显提升[16] - 璀璨系列收入体量增长明显，门店数量增加，收入表现良好[18]

业绩总结 - 冰洗内销端量价负载提升，行业渗透率预计25年26年可能提高到50%左右[1] - 央空外销预期增长20%-30%，能贡献全年中高速增长[4] - 一季度空调C端增速较快，后续季度增速可能降低，全年预期双位数以上增长[8] - 公司预计全年所得税率将比去年水平低一些，政策延续[9] - 理财收益预计延续稳定增长，一季度表现良好[9] - 海外市场占比超过30%，需求稳定增长[17] 用户数据 - 海外销售结构逐步改善，海青品牌在海外市场表现提升[16] - 外销中75%为自主品牌，东盟区外销增速较快[18] 未来展望 - 热泵产品预计下半年能回到更强水平，未来有发展空间[10] - 新能源订单占比逐渐增多，传统市场仍然重要[12] - 新能源业务毛利率预计稳定提升，营利能力有望改善[14] 新产品和新技术研发 - 工建场景拓展包括商务楼宇、学校、医院、数据中心等，今年场景数量比去年更多[5] - 公司研发费用主要投入央空、新峰空调、冰箱等领域[15] 市场扩张和并购 - 海信集团收购后，财务管理能力提升，费用控制有所改善[13] 负面信息 - 去年发生长期奖励员工的情况[20]

业绩总结 - 海信家电24年一季度收入达234.9亿，同比增长20.1%[1] - 海信家电24年一季度归母净利润达9.8亿，同比增长59.5%[1] - 海信家电24年一季度扣非净利润达8.4亿，同比增长60.9%[1] - 海信家电24年一季度净利率提升约+2%[9] - 海信家电24年一季度冰洗产品增速约40%[6] 未来展望 - 海信家电24-26年预计收入分别为985/1091/1192亿元，归母净利润分别为34/39/45亿元[13] - 海信家电24年预计P/E分别为15/13/11X，维持“买入”评级[16] - 海信家电2026年预计营业收入将达到1191.95亿元，较2023年增长39.2%[17] - 2026年预计净利润为88.51亿元，较2023年增长84.7%[17] - ROE预计在2026年将为18.0%，较2023年略有下降[17] 其他新策略 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[22] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级[22] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[22]

公司研 究 证 券研究 报 告 白色家电Ⅲ 2024年04月26日 海 信家电（000921）2024一季报点评 强 推 （维持） 目标价：40元 内外销高增延续，业绩增长超越预期 当前价：37.00元 事项： 华创证券研究所  公司发布2024年一季度报告，24Q1公司实现营业收入234.9亿元，同增20.9%， 归母净利润9.8亿元，同增59.5%，扣非归母净利润8.4亿元，同增60.9%。 证券分析师：秦一超 评论： 邮箱：qinyichao@hcyjs.com  内外销增势趋同，营收持续高增。24Q1公司实现营收234.9亿元，同比+20.9%， 执业编号：S0360520100002 在内外部需求向好背景下实现较高增长。分板块看，国内空调行业仍然延续 证券分析师：樊翼辰 23Q2 以来的高景气度，同时在低基数下出口亦有良好增长，根据产业在线数 据，24M1-M2家空内销/外销同比+16.3%/+18.91%，我们判断公司内外销收入 邮箱：fanyichen@hcyjs.com 增速预计基本匹配行业表现。冰洗行业内销需求平稳，但海运费用上行导致部 执业编 号：S0360523080004 分客户提 ...

证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 空调 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d海yCo信mpa家ny＃电 （ 000921 ） investSug 买入 ( 维ges持tionC）h 000009 Q1 业绩超预期，＃ti 盈tle＃ 利改善持续兑现 ange＃ ＃createTime1＃ 2024 年04 月26 日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum事ma件ry＃：公司发布 2024 年一季报。24Q1 公司实现营收 234.86 亿元，同比 市场数据日期 2024-04-25 +20.87%；归母净利润为9.81亿元，同比+59.48%；扣非归母净利润为8.38 收盘价（元） 35.69 亿元，同比+60.89%；毛利率为21.63%，同比+0.51pct；归母净利率为4.18%， 总股本（百万股） 1387.94 同比+1.01pct。 流通股本（百万股） 902.83  Q1多点开花，营收实现快增。据产业在线统计，24年1-2月海信系多联机 净资产（百万元） 14307.52 销额同比+17.32%（内销额同比+18.48%、外销额同比-5 ...

业绩总结 - 海信家电2024年Q1实现营业收入234.9亿元，同比增长20.9%，归母净利润9.8亿元，扣非归母净利润8.4亿元，业绩超预期[1] - 海信家电2024年Q1毛利率为21.6%，增长主要系外销冰洗品类改善及内部运营效率提升，净利率为6.5%，盈利能力持续上行[3] - 海信家电2024年Q1冰箱行业内销/外销量同比分别为+6%/+62%，海信品牌同比分别为+16%/+52%，冰箱行业外销额持续保持高景气[2] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到78,525百万元，较2022年增长114.6%[5] - 营业收入预计2026年将达到115,812百万元，年均增长率为9.3%[5] - 财务费用2026年预计为-392百万元，较2022年减少53.8%[5] - 净利润预计2026年将达到8,790百万元，年均增长率为23.7%[5] - ROE预计2026年将达到20.9%，较2022年增长10.0个百分点[5] - 股本保持稳定在1388百万元[5] - 每股收益预计2026年将达到3.27元[5] 评级展望 - 评级为买入（Buy）时，预计相对强于市场表现20%以上[8] - 行业评级为看好（overweight），预计行业超越整体市场表现[9] 其他信息 - 公司为证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[14] - 客户应当注意本报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[15] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，客户应注意可能存在的业务关系[17]