报告公司投资评级 - 报告给予海信家电"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销延续景气 [1] - 预计Q3内/外销收入同比分别约-16%/+30% [1] - 分国别来看,预计Q3收入增速美洲>欧洲>中东非 [1] - 分产品来看,预计收入增速延续Q2排序冰洗>家空>央空 [1] - 央空:预计Q3收入同比低双位数下滑,内销约双位数下降、外销约+25% [1] - 家空:预计Q3收入同比+5%,内销约双位数下降、外销约+50% [1] - 冰洗:预计Q3收入同比+10%,内销约个位数下降、外销约+40% [1] - 三电:预计同比略降,延续Q2走势 [1] 利润分析 - 外销盈利水平有提升 [1] - Q3毛利率20.8%,同比-2.4pct,主要受内销均价波动及成本因素影响,外销毛利水平仍有提升 [1] - Q3归母净利润同比下行1.5亿元,主要来自央空(-0.9亿)、家空(-0.6亿)、冰洗(-0.4亿)等板块利润下滑 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1][2] - 预计2024-2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元,同比+10.5%/+9.1%/+7.1%;归母净利润32.69/36.72/40.94亿元,同比+15.2%/+12.3%/+11.5% [2] - 对应PE 12/11/10X [2] 风险提示 - 行业竞争加剧,原材料成本波动 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予海信家电"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 2024Q3 海信家电收入和利润出现短期承压,主要受到高基数和内需不足的影响 [2] - 2024Q3 公司毛利率下滑2.45个百分点,净利率下滑1.54个百分点,但销售费用率下降1.25个百分点 [3] - 未来行业端有望受益于新一轮"以旧换新"政策和新能源汽车发展,公司端白电中高端布局和新能源热管理业务拓展有望支撑收入利润持续增长 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.16/37.80/42.86亿元,对应EPS为2.39/2.73/3.09元,当前股价对应PE为12.09/10.60/9.35倍 [3][6] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入705.79亿元(+8.75%),归母净利润27.93亿元(+15.13%) [2] - 2024Q3公司营收219.37亿元(-0.08%),归母净利润7.77亿元(-16.29%) [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为94,691/104,349/114,523百万元,增长率为10.62%/10.20%/9.75% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3,316/3,780/4,286百万元,增长率为16.86%/14.01%/13.39% [6] - 2024-2026年摊薄每股收益预计分别为2.39/2.73/3.09元 [6] - 2024-2026年市盈率预计分别为12.09/10.60/9.35倍 [6]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 海信家电（000921.SZ） 盈利水平短期承压，销售商品收到现金增长 事件：公司发布 2024 年三季报。公司 2024Q1-Q3 实现营业总收入 705.79 亿元，同比增长 8.75%；实现归母净利润 27.93 亿元，同比增长 15.13%。 其中，2024Q3 单季营业总收入为 219.37 亿元，同比-0.08%；归母净利 润为 7.77 亿元，同比-16.29%。 盈利水平短期承压。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-2.45pct 至 20.76%。 费 率 端 ： 2024Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 为 10.00%/2.64%/3.75%/0.42% ， 同 比 变 动 - 1.25pct/0.14pct/0.68pct/0.52pct。财务费率变动主要系汇兑收益波动所 致。净利率：公司 2024Q3 净利率同比变动-1.54pct 至 5.18%。 销售商品收到现金增加，存货水平环比优化，合同负债增加。现金流： 2024Q3 公司经营性现金流净额 31.08 亿元，同比 ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为21,937,415,143.08元，同比下降0.08%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为777,159,401.39元，同比下降16.29%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为586,117,603.68元，同比下降26.67%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为5,207,590,143.69元，同比下降40.15%[7] 资产负债情况 - 应收票据较期初减少32.23%，主要系应收商业承兑汇票减少所致[6] - 应收款项融资较期初增加30.14%，主要系应收银行承兑汇票增加所致[6] - 其他应收款较期初增加167.59%，主要系子公司应收分红款增加所致[6] - 投资性房地产较期初增加51.74%，主要系子公司用于出租的公寓增加所致[6] - 在建工程较期初增加34.80%，主要系公司固定资产投资增加所致[6] - 交易性金融负债较期初下降99.85%，主要系远期锁汇公允价值波动所致[6] - 公司流动资产合计为492.44亿元，较期初增加9.11%[11] - 公司交易性金融资产余额为155.40亿元，较期初增加17.84%[11] - 公司应收账款余额为102.22亿元，较期初增加10.81%[11] - 公司存货余额为56.46亿元，较期初下降16.67%[11] - 公司一年内到期的非流动资产余额为46.91亿元，较期初增加28.83%[11] - 公司长期股权投资余额为18.37亿元，较期初增加9.92%[11] - 公司2024年第三季度资产总计为685.61亿元，较上年同期增加4.0%[12] - 公司2024年第三季度流动负债合计为477.70亿元，较上年同期增加8.5%[12] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为147.92亿元，较上年同期增加8.9%[13] 股东情况 - 公司普通股股东总数为28,738名，前10名股东持股比例合计为75.34%[8] - 公司控股股东青岛海信空调有限公司持股比例为37.28%[8] - 香港中央结算有限公司（代理人）持有公司H股股份占比为33.11%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，青岛海信空调有限公司和香港中央结算有限公司（代理人）合计持有股份占比为73.34%[9] 经营情况 - 公司2024年前三季度营业总收入为705.79亿元，较上年同期增加8.8%[14] - 公司2024年前三季度营业总成本为673.77亿元，较上年同期增加10.2%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为24.66亿元，较上年同期增加28.6%[14] - 公司2024年前三季度投资收益为6.68亿元，较上年同期增加18.5%[14] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为2.20亿元，较上年同期增加282.1%[14] - 公司2024年前三季度信用减值损失为4,441万元，较上年同期减少322.3%[14] - 公司2024年前三季度资产减值损失为4,682万元，较上年同期减少56.3%[14] - 公司2024年第三季度营业利润为45.70亿元，同比增长4.54亿元[15] - 公司2024年第三季度利润总额为47.86亿元，同比增长1.13亿元[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为27.93亿元，同比增长3.67亿元[15] - 公司2024年第三季度每股收益为2.05元，同比增长0.27元[15] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为52.08亿元，同比减少35.93亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.46亿元，同比增加75.16亿元[17] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-45.19亿元，同比减少43.36亿元[17] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为26.66亿元，同比增加4.75亿元[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为70.07亿元，同比增加5.77亿元[17] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为27.14亿元，同比减少3.88亿元[17]

政策推动和业绩提升 - "以旧换新"政策对公司上半年业绩有正向推动，下半年国家及各地出台以旧换新政策后预计对业绩推动会更大[1] - 此次补贴的力度非常大，对推动家电更新具有重要作用，目前消费者及公司的终端网点都有非常积极的反馈[1] - 公司也在积极配合各地以旧换新活动的推进，相信对公司的空调、冰箱、洗衣机、厨电等业务都有很好的带动作用[1] 公司经营优势 - 公司坚守长期主义发展理念，公司治理不断改善，完善股权激励机制，充分调动公司骨干的工作积极性[2] - 内销市场着眼技术升级，引领新技术和新产品持续突破，在此基础上打造品牌矩阵，市场表现多维提升[2] - 加速全球化进程，深耕体育营销，海信赞助2024年欧洲杯赛事，借力体育营销和发力自主品牌，2024年上半年海外业务实现收入同比增长36.91%[2] 海外业务提升 - 2024年上半年海外白电营收同比增长36.91%，但毛利率仍低于境内白电毛利率[1] - 公司未来拟采取一些具体措施以进一步提高海外业务的盈利能力[1]

投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35%，收入利润持续增长，盈利能力亦保持提升 [5] - 公司冰冷业务实现营收 146.9 亿元，整体增速达 26.8%，其中洗衣机上半年实现主营业务收入增长 49.8%；暖通业务实现营收 227.7 亿元，同比增长 7.6%，公司在多联机市场以超过 20%的份额，保持行业龙头地位 [6] - 公司内销实现收入 253.3 亿元，同比增长 3.5%，毛利率达 31.92%，同比提升 0.79pct；海外市场实现营收 182.1 亿元，同比增长 27.9%，其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别增长 14%/40%/27%/19%/39% [6] - 公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，预计公司 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股，给与公司 24 年 13-15xPE 估值，对应合理价值区间为 31.33-36.15 元 [6] 财务数据总结 - 公司 24H1 实现营收 486.4 亿元，同比增长 13.3%，实现归母净利润 20.2 亿元，同比增长 34.6%，扣非净利润达 17.0 亿元，同比增长 34.82% [5] - 公司 24H1 销售毛利率达 21.28%，同比下降 0.25pct，上半年归母净利率达 4.14%，同比提升 0.66pct [5] - 公司预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [6][7]

公司信息 - 公司名称：海信家电集团股份有限公司 [1] - 股票代码：000921 [1] - 股票简称：海信家电 [1] 投资者关系活动 - 参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日" [1] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流 [1] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30 [1] - 公司董事长、总裁、财务负责人和董事会秘书将在线回答投资者提出的问题 [1] 公司业务情况 - 公司将就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等方面与投资者进行沟通交流 [1]

报告公司投资评级 海信家电(000921.SZ)未披露具体的投资评级。 报告的核心观点 暖通空调业务 1. 暖通空调是公司最大的营收来源,2023年占营收45.2%,其中中央空调增长明显,家用空调增长较小[6][7][8] 2. 2020年海信日立并表带来了空调业务的大幅增长,海信日立负责生产中央空调,2020年营收占比57%[9] 3. 受益于精装房政策和基建投资,中央空调非住宅应用领域持续增长,是公司中央空调业务增长的主要驱动力[11] 冰洗业务 1. 冰洗业务2023年营收260.7亿元,其中冰箱为主[13] 2. 公司冰箱产品向高端化、平嵌化和家居场景化发展,嵌入式冰箱成为突破点,具有价格及容积率优势[16] 3. 2022年受地缘政治、通胀等因素影响,冰箱和洗衣机出口下降[13] 海外业务 1. 海信家电有超过3成的营收来自海外市场,2018-2023年CAGR为21%,增长较快[18] 2. 但海外销售毛利率仅为个位数,远低于国内水平,主要是因为采取买断模式,不承担市场拓展费用[18][19] 3. 2021年公司并购日本三电控股,拓展汽车空调压缩机及综合热管理业务,但三电目前仍处于亏损状态[19][20][21][23] 利润情况 1. 2020-2021年公司净利润连续下滑,主要受家用空调和冰洗业务拖累,以及三电亏损[24][25] 2. 2022年起通过成本管控和销售结构优化,毛利率和净利率均有所回升[25] 3. 2023年公司净利润增长98%,达到28.4亿元,中央空调业务贡献了近7成利润[25] 4. 公司ROE、ROIC等指标2023年有所回升,但仍低于行业龙头[29]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收486.4亿元,同比增长13.3%;归母净利润20.2亿元,同比增长34.6% [2] - 公司空调业务增长稳健,盈利持续提升。2024年上半年暖通空调收入增长7.6%至227.7亿元,其中海信日立净利率同比提升3.0个百分点至17.3% [2] - 公司冰洗收入快速增长26.8%至146.9亿元,其中洗衣机收入增长49.8% [2] - 公司三电业务收入同比增长7.6%,实现归母利润0.24亿元,同比减亏8亿元 [2] - 公司外销收入同比增长27.9%至182.1亿元,其中海外白电收入增长36.9%至147.8亿元 [2] - 公司内外销毛利率均有所提升,Q2内销毛利率同比+0.8个百分点至31.9%,外销毛利率+1.3个百分点至27.9% [2] 分析报告目录 营收情况 - 2024年上半年公司实现营收486.4亿元,同比增长13.3% [2] - 公司单季度营收情况良好,Q2营收251.6亿元,同比增长7.0% [2] - 公司外销收入同比增长27.9%至182.1亿元,内销收入增长3.5%至253.3亿元 [2] 盈利情况 - 2024年上半年公司归母净利润20.2亿元,同比增长34.6%;扣非归母净利润17.0亿元,同比增长34.8% [2] - 公司单季度盈利能力持续提升,Q2归母净利润10.3亿元,同比增长17.3% [2] - 公司空调、冰洗等主要业务板块盈利能力均有所提升 [2] - 公司三电业务实现归母利润0.24亿元,同比减亏8亿元 [2] 毛利率及费用情况 - 公司内外销毛利率均有所提升,Q2内销毛利率同比+0.8个百分点至31.9%,外销毛利率+1.3个百分点至27.9% [2] - 公司期间费用率基本稳定,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/2.3%/3.5%/-0.1% [2] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为34.1/37.8/41.9亿元,同比增长20%/11%/11% [2] - 公司2024-2026年PE预计为10/9/8倍 [2] - 公司2024-2026年ROE预计为22.3%/22.0%/21.7% [13]