报告公司投资评级 永艺股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司收入持续表现靓丽,盈利表现稳步优化 [1] 2. 海外ODM加速放量,大客户订单稳步爬坡 [1] 3. 内销延续高增、费用优化,多渠道同步扩张 [1] 4. 盈利能力稳步改善,费用表现靓丽 [1][2] 5. 现金流和营运能力保持稳定 [2] 分组总结 收入和盈利情况 - 2024Q3公司实现收入13.38亿元,同比增长38.8%;归母净利润0.98亿元,同比增长42.3% [1] - 收入端受益于新客户、新产品、新渠道放量,延续高增长;利润端伴随费用率优化,盈利能力稳步上行 [1] 海外业务表现 - 海外ODM加速放量,大客户订单快速爬坡,贡献较大业务增量 [1] - 越南三期和罗马尼亚基地扩建可期,海外产能充沛,关税影响可控 [1] 国内业务拓展 - 内销延续高增长,费用率优化,多渠道同步扩张 [1] - 新品上市即上量,线下零售渠道加速落地,成功拓展大型商超渠道 [1] 财务指标表现 - 2024Q3毛利率22.4%,净利率7.4%,期间费用率14.3% [1][2] - 现金流和营运能力保持稳定,应收账款、应付账款、存货周转天数合理 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.1、5.1亿元,维持"买入"评级 [1][2]

永艺家具股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603600 证券简称：永艺股份 永艺家具股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|--------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司内外销两开花,营收增速亮眼 [3] - 汇兑高基数下利润率下滑,但费用率管控良好 [3] - 自主品牌成长可期,海外代工持续发力 [3] 公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级,给予目标价11.7元/股 [3] 主要财务指标 - 2024年预计营业收入44.74亿元,同比增长26.5% [4] - 2024年预计归母净利润3.21亿元,同比增长7.7% [4] - 2024年预计每股收益0.97元,市盈率10倍 [4] 公司基本情况 - 总股本3.31亿股,总市值31.8亿元 [6] - 资产负债率43.57%,每股净资产6.45元 [6]

销售业务拓展 - 2024年上半年公司实现销售收入20.52亿元，同比增长33.57%；二季度销售收入达到11.95亿元，较去年同期增长42.37%，较一季度环比增长39.55% [3][4] - 外销业务方面，公司着力推进新客户、新渠道、新项目落地，Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，同时加快海外基地建设，越南基地和罗马尼亚基地为公司进一步提高美国市场份额和开拓欧洲市场提供支撑 [3][4] - 内销业务方面，公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台，进一步提高精细化运营水平，线下加快自主渠道建设，依托重点城市办事处持续推进"百城攻坚"市场覆盖深耕计划 [4][8] 国内品牌建设 - 公司围绕产品、营销、渠道三方面协同发力，加快发展国内自主品牌业务，打造人体工学撑腰椅领导品牌 [7][8] - 在产品方面，持续推出旗舰新品，并通过系统方法论完善新品上市标准化流程 [7] - 在营销方面，贯彻"旗舰爆款"策略，成功举办新品发布会并通过多渠道进行内容营销和话题营销 [7] - 在渠道建设方面，线上聚焦三大平台提高精细化运营，线下加快零售渠道布局并成功落地线下零售旗舰店 [7][8] 成本管理优化 - 公司围绕智能制造总体战略，持续深化和推广T+3计划管理模式、UBS人才育成改善机制，推动质量改善、效率提升、成本优化 [11][12] - 大力推行极致成本方法论，以研发和采购为核心抓手，实现研发材料创新、材料采购降本、生产工艺改进等，有效提升产品竞争力 [11][12] - 持续优化全球供应链布局，提升绩优供应商业务份额，并向重点供应商提供管理、运营、精益制造等赋能项目 [11][12] 海外产能布局 - 公司越南生产基地订单及产能快速增长，推动公司快速提升美国市场份额和大客户渗透率，未来将继续加快产能建设 [9][10] - 公司罗马尼亚生产基地于2023年上半年实现投产出货，正在加快新品导入和产能爬坡，未来也将加快产能扩建 [9][10] - 三大生产基地协同满足客户全球采购需求，有效规避国际贸易摩擦风险，进一步提高公司竞争优势 [9][10] 财务及投资者回报 - 公司销售收入持续增长，规模效应有望持续显现，同时通过精益变革持续降低成本、提升效率，净利率中枢有望稳步抬升 [11][13] - 公司高度重视股东权益和回报，近年来分红比例稳中有升，未来将在保证公司正常经营和长期发展的前提下，积极加强现金分红 [12] - 公司将综合考虑汇率变动情况开展即期结售汇、远期结售汇、外汇掉期等业务，以规避汇率波动风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 营收快速成长,内外销协同发展 - 公司2024/25/26年预计能够实现基本每股收益0.97/1.21/1.45元,对应PE为10X/8X/6X [1] - 公司内销实现快速增长,持续强化研发优势,深挖用户需求痛点,完善自主品牌旗舰产品矩阵 [3] - 公司外销业务拓展顺利,新渠道、新客户持续放量,着力推进在手新客户、新渠道、新项目落地 [3] 毛利率同比略有下降,费用率提升致扣非净利率下滑 - 2024年上半年,公司综合毛利率为22.85%,同比下降0.27个百分点 [3] - 公司期间费用率为15.22%,同比上升2.2个百分点,导致扣非净利率下滑1.89个百分点至6.12% [3] 加快自主品牌建设,内销实现快速增长 - 公司内销实现4.68亿元,同比增长38.83% [3] - 公司持续强化研发优势,深挖用户需求痛点,完善自主品牌旗舰产品矩阵,新品FLOW 360上市25天突破3,500张订单,60天突破10,000张 [3] - 公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台,持续强化精细化运营水平;线下加快自主渠道建设,推进"百城攻坚"市场覆盖深耕计划 [3] 外销业务拓展顺利,新渠道、新客户持续放量 - 公司外销实现15.82亿元,同比增长32.11% [3] - 公司着力推进在手新客户、新渠道、新项目落地,Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡 [3] - 公司积极参加国内外专业展会,拜访全球优质客户,深入洞察客户需求,推进商机落地转化 [3] - 越南生产基地持续推进生产、供应链和管理提升,推动多个新品类、新客户、新业务顺利落地;罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 公司预计2024/25/26年营业收入为4506.10/5417.69/6344.11百万元,同比增长27.35%/20.23%/17.10% [4][12][13][14] - 公司预计2024/25/26年归母净利润为320.52/400.60/481.31百万元,对应基本每股收益为0.97/1.21/1.45元 [4][12][13][14] 盈利能力指标 - 公司预计2024/25/26年毛利率为23.05%/23.27%/23.41% [5][12][13][14] - 公司预计2024/25/26年扣非净利率为6.12%/7.39%/7.59% [3][12][13][14] 财务指标 - 公司2023年流动比率为1.59,速动比率为1.14 [11] - 公司2023年总资产周转率为1.11,应收账款周转率为7.17,应付账款周转率为5.00 [11] - 公司2023年每股净资产为6.50元,市盈率为10.37 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入（维持）" [1] 报告的核心观点 事件概述 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入20.52亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%；实现归母扣非净利润1.26亿元，同比增长2.02% [1] - 2024Q2实现营业收入11.95亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降7.30%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降5.81% [1] 业务表现 - 境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进 [1] - 办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现营业收入19.78/3.44/1.01/0.17/6.30亿元，分别同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68% [1] - 2024H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部毛利率分别为16.60%/7.59%/15.19%/29.18%/21.37%，分别同比-3.32/-5.73/+1.11/+6.31/+10.84个百分点 [1] - 2024H1境外/境内市场分别实现营业收入15.82/4.68亿元，分别同比增长32.11%/38.83% [1] - 2024H1境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86% [1] 财务表现 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17%/5.27%/3.37%/-0.58%，分别同比+0.69/-0.17/-0.49/+2.17个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为6.16%，同比降低3.08个百分点 [1] 投资建议 - 公司加快推进从"外销代工模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM模式并重"的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长 [1] - 基于汇兑收益拖累净利率，下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，分别同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.71/4.52亿元，分别同比-4.6%/+30.5%/+21.9% [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 无 [1]

证券代码：603600 证券简称：永艺股份 永艺家具股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 | --- | --- | --- | |--------------|------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 投资者关系活 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | 动类别 | | | | | □现场参观 √电话会议 | | | | □网络会议 □其他 | | | | | 长江证券、国盛证券、国联基金、诺德基金、西部利得基金、长安基 | | | | 金、希瓦资产、东方自营、华夏基金、建信基金、德邦基金、中加基 | | | | 金、永赢基金、富国基金、工银瑞信、贝莱德、泰康资产、工银安 | | | | 盛、中意资产、惠理投资、中英人寿、平安养老、混沌投资、敦和资 | | | | 产、磐厚动量、沣京资本、江苏瑞华、域秀资本、康曼德资本、北京 | ...

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级,下调目标价至11.70元 [4] - 参考可比公司给予2024年11.4XPE [4] 业绩表现 - 2024Q2营收同比高增,绝对值与2022年同期持平 [3] - 内销同比+39%,外销同比+32%,全渠道营销&产品力突出 [3] - 剔除汇兑后利润率同比改善1.0pct [3] 业务发展 - 内销端大力推进自主品牌建设,打造"撑腰椅"领导品牌 [3] - 外销端越南基地三期有序推进,罗马尼亚基地加快新品导入 [3] - 2024H1公司宣布分红0.53亿,对应分红比例42% [3] 风险提示 - 原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期 [3]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为20.52亿元，同比增长33.57%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，同比下降11.01%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.26亿元，同比增长2.02%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比下降95.37%[16] - 归属于上市公司股东的净资产为21.47亿元，较上年末下降0.30%[16] - 总资产为38.43亿元，较上年末增长13.80%[16] - 基本每股收益为0.38元，同比下降19.15%[17] - 加权平均净资产收益率为5.70%，同比下降2.08个百分点[17] 公司概况 - 公司创立于2001年，是专业研发、生产和销售坐健康家具产品的国家高新技术企业[21] - 公司长期致力于研发以人体工学撑腰科技为核心的关键技术，不断攻克技术壁垒[26] - 公司依托核心撑腰科技，在行业内创新推出人体工学撑腰椅，产品获得多项国内外设计大奖[21] - 公司产品深受全球消费者青睐，市场遍及全球80多个国家和地区[21] - 公司将国内市场开拓提升至战略级高度，持续推出随动撑腰系列旗舰产品，加强品牌建设[21] 技术创新 - 公司掌握FLOW随动撑腰、重力自适应底盘等核心技术，实现任意坐姿下腰部精准支撑[26,27] - 公司通过3D头枕、魔术臂扶手等人体工学全支撑技术，为用户提供从头到脚的全方位舒适体验[28] - 公司首创魔毯腿托技术，三折魔毯能有效缓解身体压力，用户在各种坐姿下都能找到舒适支撑[29] - 公司建立了以客户需求驱动和技术创新驱动的产品研发机制，以国家级工业设计中心、省级重点企业研究院等创新载体为中长期技术创新平台[30] 成本管理 - 公司导入端到端极致成本管理体系，以研发和采购为核心抓手，拉通产品、研发、采购、制造、物流等全链路协同降本[31,32] - 公司秉承"客户第一、诚信负责，重质量、敢创新、会改善"的核心价值观，积极引进先进生产设备、制造技术及管理方法论[33] 战略转型 - 公司正加快推进从"外销和 ODM/OEM 模式为主"向"内外销并重、自主品牌和 ODM/OEM 模式并重"的战略转型[34] 行业分析 - 2024年上半年我国家具制造业规上企业实现营业收入总额3,101.8亿元，同比增长5.0%[37] - 2024年上半年中国办公椅出口额达到19.87亿美元，同比增长19.23%[39] - 中国是全球最大的办公家具生产国和出口国，2023年总产值为171亿美元，出口额为58亿美元[38] - 全球办公座椅总产值为150亿美元，中国占33%[39] - 全球办公座椅消费总额为129亿美元，美国占35%[39] - 中国办公椅出口市场依然属于增量型市场，2016-2019年CAGR为12.29%，2019-2023年CAGR为7.48%[39] 公司优势 - 公司是国内椅业行业首家上市公司、国家办公椅行业标准的主要起草单位之一[44] - 公司拥有座椅行业首家国家级工业设计中心、首家省级重点企业研究院[45] - 公司每年投入销售收入的3%以上用于研发创新[45] - 公司先后研发出10余款重力自适应、座背联动自适应、整椅一体化等自适应底盘[45] - 公司拥有有效的发明专利97项、实用新型专利546项、外观设计专利364项[45] - 公司产品荣获多项国内外设计大奖[45] - 公司参与制修订标准23项，是国家办公椅行业标准、办公椅浙江制造团体标准等的主要起草单位[45] - 公司持续洞察用户需求，自主规划面向全球不同用户的坐健康家具产品[45] - 公司利用AIoT智能技术对办公椅、升降桌、沙发等品类进行智能化升级[45] - 公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、省级企业技术中心和行业首家博士后工作站[45] 销售渠道 - 公司已形成覆盖内外销、线上线下以及 ODM/OEM 和 OBM 模式的全域销售渠道，并具有较强的市场开拓能力[46] - 公司持续推行 KAM 大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求，在产品开发、报价、制造、交付、售后等全流程中体现核心竞争力[46] - 公司将国内市场开拓和自主品牌建设作为战略性任务，围绕产品、营销、渠道等协同发力，线上线下齐头并进[46] - 公司于2018年在行业内率先"走出去"投资建设越南生产基地，经过数年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础[47][48] 生产制造 - 公司持续引进先进生产设备、制造技术及管理方法论，同时大力建设 UBS 精益营运系统，逐步打造智能制造体系[49] - 公司持续深化以"重质量"为核心的企业文化建设，持续优化制造过程、改善交付质量，全面提升和保障产品品质[49] - 公司通过光伏发电、购买绿证、推行低碳生产工艺、节能降耗、产品碳足

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 海外产能布局优势显现 - 公司于2018年在行业内率先"走出去"投资建设越南生产基地,已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础,目前公司对美业务已大部分实现在越南生产出货 [2][3] - 在中美贸易摩擦等事件影响下,欧美客户对供应链安全的重视程度日益提升,加快推进供应链全球布局,优质海外产能的优势凸显;近年来公司越南基地订单及产能快速增长,推动公司快速提升美国市场份额和美国大客户渗透率 [3] - 公司正在加快建设第三期越南生产基地,进一步扩大越南基地产能规模;罗马尼亚基地于2023年上半年投产出货,为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供有力支撑 [4][7] 数字化转型提升运营效率 - 公司以提升经营效率为导向,通过各项信息系统建设加快推进数字化变革,已经完成越南基地、罗马尼亚基地及国内外销售子公司ERP系统建设,实现一个数字中心覆盖全球业务发展的系统格局,大幅提升海外基地与国内总部、销售子公司与制造部门之间信息实时高效共享,提高运营效率 [5] 积极开拓海外市场 - 公司高频次"走出去"参加展会、拜访客户、推荐新品,加快获取和转化商机;成建制引入成熟海外销售团队,成功开拓Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户,重点大客户已相继实现出货,为后续业务增长奠定坚实基础 [6] - 公司积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势,继续扩大北美、欧洲市场份额,并加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为3.33/4.15/4.95亿元,EPS分别为1/1.25/1.49元/股,对应PE分别为9/7/6X [8]