报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 行业需求增速放缓、租金及出租率持续下探背景下,公司Q1-3营收/归母利润同比+15.9%/-13.4%,节奏上Q1实现高增,Q2、Q3需求承压下增速逐季回落 [3] - Q4宏信、华铁两大头部租赁商于10月1日将高机联合提价10%,有助于提振市场租金中枢,叠加10月PMI超季节性重回景气区间,盈利或有边际改善 [3] - 展望来年,宏观逆周期调节政策发力有望提振需求,且头部租赁商步伐已协同一致:一是战略减少新机采购、转向整合市场存量设备,二是联合推动提价 [3] - 加上海发控赋能降低融资成本,算力租赁业务亦落地顺利,报表端或有不错表现 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利37.3/4.9/4.7亿元,同比+15.9%/-13.4%/-13.0% [1] - 2024年第三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利13.7/1.5/1.3亿元,同比+7.1%/-35.9%/-42.8% [1] - 2024年前三季度毛利率43.0%,同比-3.7个百分点;期间费用率26.1%,同比+2.7个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率42.9%,同比-5.8个百分点;期间费用率28.5%,同比+5.9个百分点 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.7/9.85亿元,较上次预测下调22%/31%/38% [4]

浙江华铁应急设备科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603300 证券简称：华铁应急 浙江华铁应急设备科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|--------- ...

报告公司投资评级 - 华铁应急维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 作为头部企业主动提价,或提振市场租金价格中枢 [1] - 国资赋能稳步推进,算力租赁订单落地 [2] 公司投资评级及业绩预测 - 考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力,提价有助于股权激励目标达成,维持24-26年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87亿元,维持"买入"评级 [2] - 公司未来将依托海南控股AAA主体信用等级国有企业优势,全面助推降低融资成本,同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地,有望提升综合竞争力 [2] 公司财务数据 - 公司24-26年营业收入预测为6,008/8,094/10,899百万元,营业收入增长率分别为35.20%/34.72%/34.66% [3] - 公司24-26年归母净利润预测为896/1,258/1,587百万元,归母净利润增长率分别为11.92%/40.31%/26.22% [3] - 公司24-26年ROE分别为14.04%/16.46%/17.20% [3] 公司股价表现 - 公司股价相对沪深300指数过去1个月、3个月、1年分别下跌2.39%、16.56%、20.14% [5] - 公司当前股价为4.90元,总市值为96.56亿元,一年内最低/最高价为4.05/7.07元 [6]

公司概况 - 公司主要从事高空作业平台、叉车等设备租赁业务，同时积极拓展智能算力业务[1][2] - 公司PB在1倍附近波动，业务多点开花有望持续打造多品类设备协同优势[1] - 公司今年7月引入海南国资成为实控人，国资背景有望助力公司降低融资成本、获取优质客户[1][8] 业务发展 - 我国高机行业仍在扩容阶段，公司高机业务快速扩张，业绩有望稳健释放[2] - 公司积极延伸至叉车、低空经济等领域，运用高机业务渠道有望持续打造多品类设备协同优势[2] - 公司拟投资10亿元开展智能算力业务，已落地两单智能算力合同，合计规模2.4亿元[2] 财务预测 - 何亚轩预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元，同比增长4.2%/25.3%/25.3%[2][3] - 对应PB为1.3/1.1/1.0倍[2][3] 国资赋能 - 海南国资入主后有望对公司多领域持续赋能[1][4][5][6] - 公司债务融资成本有望降低1.2pct，对应减少利息支出约0.85亿元[1][8][9] - 若公司总部迁至海南，有望稳定享受海南企业所得税率15%等税收优惠[6]

1. 国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案 - 设备租赁是重资产行业,企业运营需要解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行业规模龙头宏信建发模式,依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信用资质,扩大资金来源、降低融资成本;另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。[1][2] - 华铁应急作为民企,长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易,引入国资是公司发展的优选方案。[1] 2. 海南国资可为公司多重赋能 - 海南控股为省属国企中流砥柱,产业实力突出。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务,均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同。[17][18][19][20] - 海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。[26] - 若公司总部迁至海南,则有望稳定享受海南企业所得税率15%等税收优惠,智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策,低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。[24][25][27][28] 3. 测算公司债务融资成本有望降低1.2pct - 海南发展控股系AAA主体信用等级国有企业,依托高评级主体,海南控股将给予公司包括但不限于统筹集团的融资资源,发挥集团议价能力,助力公司获得低息贷款等资金。[30][31][32] - 对比宏信建发,公司债务融资成本偏高(我们测算公司2023年6.9%,高宏信建发2.2pct)。考虑50亿元授信可能不全额使用,我们假设海南控股使用25亿元3.5%利率债务资金置换公司原有带息债务,则可降低公司债务融资成本1.2pct,对应减少利息支出约0.85亿元(以2023年带息债务测算),占公司2023年归母净利润的11%。[30][31][32][33] 4. 高机行业保持扩容趋势,多品类扩张打造新动能 - 国内高机市场扩容空间广阔,近年来保持较快扩张态势。公司作为高机租赁龙头,近年来持续快速增加高空作业平台保有量,高空作业平台营收快速增长、占比持续提升,不断打造规模优势。[34][35][36] - 公司积极布局叉车、低空经济、智算等领域,运用高机业务渠道,有望持续打造多品类设备协同优势。[36][37] - 公司今年5月公告拟投资10亿元开展智能算力业务,目前已落地两单智能算力合同,合计规模2.4亿元,持续打造成长新动能。[37][38] 5. 盈利预测、估值与投资建议 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元,同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR为18%),EPS分别为0.42/0.53/0.66元,当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍。[39][40][41][42][43] - 选取A股中以设备租赁为主业的公司志特新材、渤海租赁,以及高空作业平台制造商浙江鼎力作为可比公司,2024年可比公司PE均值为9.6倍,与华铁应急相近,但考虑到华铁应急未来业绩增速和业绩稳定性整体好于可比公司,因此维持"买入"评级。[44] 风险提示 - 国资赋能不及预期,主要设备出租率/租金下行风险,叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期,假设测算关键预期不能成立风险等。[45][46][47][48]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 设备规模持续扩张,出租率和租金价格有所下滑,但收入整体增长 [7] - 行业竞争激烈背景下,公司成本有所控制,毛利率降幅低于出租率和租金降幅,费用率相对平稳 [8] - 轻资产快速扩张,叉车业务逐步落地 [9] - 收现比有所提升,负债率基本平稳 [10] - 高空车需求仍处扩张周期,若行业竞争放缓,单车盈利回升,公司利润弹性值得期待,同时叉车等多品类设备的落地有望进一步增厚公司盈利 [11] 财务数据总结 - 2023-2026年预计实现营业收入分别为44.44亿元、52.65亿元、66.51亿元、79.84亿元 [21] - 2023-2026年预计实现归母净利润分别为8.01亿元、8.26亿元、10.25亿元、12.44亿元 [21] - 2023-2026年预计每股收益分别为0.42元、0.42元、0.52元、0.63元 [21] - 2023-2026年预计市盈率分别为15.24倍、10.52倍、8.48倍、6.99倍 [21] 风险提示 - 轻资产战略不及预期 [18] - 高杠杆风险 [19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司收入实现较快增长,同比增长21.68% [2] - 公司归母净利润增长3.03%,扣非净利润增长9.69% [2] - 公司实控人变更为海南国资,有助于公司财务成本压力缓解,提升经营效率 [2] - 高空作业平台收入保持增长韧性,但出租率承压下滑 [3] - 公司设备保有量实现较大突破,轻资产管理规模稳步提升 [4] - 公司现金流大幅改善,但财务费用拖累利润 [5] 分部门总结 高空作业平台业务 - 24H1高空作业平台收入增长32.76%,但出租率下滑5.97个百分点 [3] - 线下渠道新增56个网点,线上渠道创收超0.7亿元,同比增29% [3] 设备保有量及轻资产管理 - 24H1公司高空作业平台保有量达15.13万台,较去年末增长24.92% [4] - 轻资产管理规模超3.6万台,较上年末增加约1.7万台 [4] - 合资及转租模式下,设备投放和资产规模持续增长 [4] 财务数据 - 24H1毛利率为43.0%,同比下降2.25个百分点 [5] - 期间费用率上升0.76个百分点,主要受财务费用增加影响 [5] - 24H1公司经营活动现金流大幅改善,同比多流入5.21亿元 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1公司实现营收约23.59亿元,同比+21.68%,归母净利润约3.35亿元,同比+3.03%,扣非归母净利润约3.33亿元,同比+9.69% [10] - 高空作业平台出租率下滑较多,毛利率有所下降,24H1公司毛利率约43.01%,同比-2.25pct [11] - 费用率小幅提升,经营性现金流显著增加,24H1经营性现金流11.48亿元,同比大幅增长83.06% [12] 公司经营情况 - 管理规模持续扩张,截至24H1公司高空作业平台设备管理规模达15.13万台,较23年末增长24.92% [13] - 多品类与渠道建设卓有成效,公司叉车保有量已超500台,新增56个线下网点,总数达330个 [13] - 控制权转让完成,海南国资入主为公司发展提供支持,助力公司降低融资成本、满足全周期融资需求 [14] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计公司24-26年归母净利润为9.16、11.16和13.98亿元,现价对应PE分别为9.76、8.02和6.40倍 [16] 风险提示 - 租金水平与出租率超预期下降、高空作业平台管理规模扩张不及预期、管理效率提升不及预期 [17]

公司概况 - 公司中文名称为浙江华铁应急设备科技股份有限公司[20] - 公司中文简称为华铁应急[21] - 公司法定代表人为胡丹锋[21] - 公司董事会秘书为郭海滨[22] - 公司证券事务代表为狄骁[22] - 公司注册资本11,676万元，持股比例94.21%[104] - 公司总资产为12,336,620,893.91元，净资产为1,315,215,058.03元，净利润为216,204,190.45元[104] 主营业务 - 公司主营业务包括应急救援装备、建筑机械设备租赁等,业务布局不断扩大[1,2] - 公司主要从事高空作业平台租赁和建筑支护设备租赁两大业务[36] - 高空作业平台广泛应用于建筑施工、市政设施、轨道交通等领域，公司已管理超15万台高空作业平台[37] - 公司建筑支护设备包括地铁钢支撑、铝合金模板、集成式升降操作平台等，在地铁钢支撑、贝雷等设备方面处于行业领先地位[39] - 公司主要从事高空作业平台、多功能电力维修抢修平台、起重机械设备等建筑机械设备的租赁、销售、维修服务[104] 业务布局与发展 - 公司积极开拓国内外市场,通过并购等方式加快市场拓展,如在ZZZ地区设立新公司[2] - 公司通过全国网点布局实现服务半径缩短、运输费用节约，同时有助于了解市场需求并布局长尾产品[37] - 公司尝试引入玻璃吸盘车、打桩机等多品类工程机械设备，提高低频产品使用效率[37] - 公司建立了完善的"线上+线下"营销网络布局，在全国范围内扩展服务半径[63] - 公司线下网点布局达到330个，线上业务渠道创收超7000万元，同比增长29%[73,75] - 公司携手华为推进流程数字化变革，打造智能化的产业2.0数字化平台[76] 经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入XX.XX亿元,同比增长XX%[2] - 公司营业收入增长21.68%，营业成本增长26.68%[83] - 经营活动现金流量净额增加83.06%[83] - 货币资金增加43.11%，主要系高空作业平台回款增加[85] - 交易性金融资产减少100%，主要系业绩承诺补偿款支付[85] - 应收账款增加12.50%[86] - 应收票据增加1.12%[86] - 公司预付款较上年同期增加46.40%，主要系预付工程款、运费等增加所致[1] - 公司其他应收款较上年同期增加3.11%[1] - 公司存货较上年同期增加17.37%[1] - 公司合同资产较上年同期减少25.96%[1] - 公司其他流动资产较上年同期减少13.07%[1] - 公司长期股权投资较上年同期增加1.78%[1] - 公司使用权资产较上年同期增加4.00%[1] - 公司其他非流动资产较上年同期增加87.24%，主要系预付长期资产购置款增加所致[1] - 公司短期借款较上年同期增加31.98%，主要系借款增加所致[1] - 公司应付职工薪酬较上年同期减少41.07%，主要系上年期末包含2023年度年终奖所致[1] 创新与研发 - 公司持续加大研发投入,推出多款新产品和新技术,如XXX、YYY等,提升公司核心竞争力[2] - 公司积极推动产学研深度融合，与多家高校和研究院所开展技术研发合作[71] 人才队伍建设 - 公司拥有专业化的人才队伍，建立了多层次、立体的激励机制，吸引、留住、壮大优秀员工队伍[68] - 公司通过股权激励计划、合伙人计划等方式，与核心业务、技术及管理人才形成利益共同体[68,69] - 公司重点打造以净利润和现金流为主的考核体系，提高一线人员收入并激发其主动加强回款[69] - 公司成立企业大学哈勃学堂，通过培训项目和岗位技能认证评估体系，增强关键条线员工的专业能力和业务能力[70] 公司治理 - 公司控股股东变更为海控产投，实际控制人变更为海南省国资委[81] - 公司于2024年4月3日召开董事会和监事会会议,审议通过了2024年股票期权激励计划相关议案[122] - 公司于2024年4月22日召开临时股东大会,以特别决议审议通过了2024年股票期权激励计划相关议案[122] - 公司于2024年4月24日召开董事会会议,决定向符合条件的526名激励对象授予9,749.9520万份股票期权,行权价格为6.20元/股[123] - 公司总经理彭杰中先生于2024年5月21日辞去总经理职务[119] - 公司于2024年7月25日和8月12日召开董事会、监事会和股东大会,完成了董事会、监事会的换届选举[117,118] 股权结构 - 公司股份总数由1,960,899,360股增加至1,970,606,551股[183][184] - 公司2021年股票期权激励计划及2021年第二期股票期权激励计划报告期内累计行权并完成股份过户登记9,707,191股[185] - 浙江华铁大黄蜂控股有限公司持有的175,000,000股于2024年4月12日解除限售[185][188] - 公司前十大股东中,胡丹锋持股23,589.0704万股,占比11.97%[190][191] - 浙江华铁大黄蜂控股有限公司持有公司17,500万股,占比8.

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 控制权变更已完成,海南海控为其实控人 [2] - 高溢价收购(约48%)表明国资对设备租赁行业潜力的看好,未来国资对华铁赋能将提升其综合竞争力 [3][5] - 高机租赁价格承压,或加速行业洗牌,龙头企业如华铁或将在此过程中立于不败之地 [4] - 国资入主后,将解决华铁资产端的"信用"短板,并可能通过"轻资产"模式优化其机队扩张 [3][5] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为60.08亿元,同比增长35.20% [6] - 2024年归母净利润预计为8.96亿元,同比增长11.92% [6] - 2024年ROE预计为14.04%,保持较高水平 [6] - 2024年PE预计为11倍 [5][6]