报告公司投资评级 公司首次被评为"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 1. 江苏金租是A股唯一上市金融租赁公司,具有浓厚的江苏地方国资背景 [18][19] 2. 公司长期深耕中小微零售客户,发展战略清晰,在资源、风控、科技等方面构建了竞争壁垒 [79][80][97][98] 3. 公司业绩保持稳健增长,ROE水平领先同业,分红比例高且稳定,为股东带来稳定高股息回报 [45][46][47][53][67][68] 分类总结 公司概况 - 江苏金租成立近40年,2018年上市,是A股唯一上市金租公司,实控人为江苏省国资委 [18][19][39] - 公司主营融资租赁业务,收入主要来自利息净收入,资产端以清洁能源、高端装备等行业为主 [19][20] - 行业监管收紧,金融租赁公司监管要求提高,江苏金租资产规模在行业中排名中上游 [21][22][23][36] 经营业绩 - 公司业绩保持稳健增长,ROE水平较同业更优,主要得益于资产端收益率较高、杠杆水平有提升空间 [45][46][47][50] - 公司净息差水平较高,资产质量优良,不良率控制在1%以内,减值计提压力较小 [53][61][62][63] - 公司分红比例高且稳定,股息率明显高于同业,受益于稳健的业绩和分红,公司市场关注度有所提升 [67][68][72][73] 发展战略 - 公司长期深耕中小微零售客户,较早开始直租、厂商、科技转型,在资源、风控、科技等方面构建了竞争壁垒 [79][80][97][98] - 公司"零售+科技"战略清晰,通过线上线下多渠道获客,以科技手段提升运营效率和风控水平 [85][98] - 公司持续丰富细分行业覆盖,资产投放结构不断优化,有望保持业绩的稳健增长 [84][96]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年一季度的业绩增速略有放缓,主要受到整体银行业信用下沉和实体经济恢复较慢的影响 [1] - 公司2023年一季度的ROE为4%,预计全年仍能保持5%以上的增长 [1] - 公司2022年和2023年一季度的应收租赁款分别为1100亿和1170亿,增长率分别为9.7%和6.3%,维持较快的增长节奏 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司2022年末三大业务板块(清洁能源、工业装备、农业装备)的应收余额分别为233亿、149亿和568亿,同比增长29%、49%和60% [2] - 公司2022年和2023年一季度的利息净收入分别为48亿和12.6亿,同比增长15.7%和0.9% [3] - 公司2022年和2023年一季度的租赁业务净息差分别为3.61%和3.63%,同比分别增长和收窄13个BP [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在江苏省内的业务占比从2018年的18%提升到2022年的30%,加速向全国范围内拓展 [8] - 公司2014-2021年上半年,小微客户占比从30%提升到69%,供应链业务收入占一半 [9] - 公司2022-2023年,清洁能源、工业装备和交通运输等新兴业务板块占比持续提升,传统城投等业务占比下降 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略为立足江苏,向全国拓展,转型小微客户和供应链业务,重点发展清洁能源、工业装备等新兴业务 [7][9] - 公司通过厂商合作和科技赋能的方式,提高获客效率和风控能力,在行业内保持竞争优势 [10][11] - 监管趋严有利于公司这样的头部企业,有利于公司进一步扩大市场份额 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对当前经营环境持谨慎态度,资产投放有所放缓,但仍能维持较快增长节奏 [1] - 公司管理层对未来前景保持乐观,预计ROE能保持在15%以上的水平 [1][3] - 公司管理层强调要继续推进向小微客户和新兴业务领域的转型 [7][9] 其他重要信息 - 公司股东结构较为多元,既有大型国企股东,也有金融机构和外资股东参与 [7] - 公司管理层稳定,董事长虽然年事已高但仍将继续主导公司发展 [7] - 公司通过厂商合作和科技赋能,在获客、风控等方面形成了独特优势 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年以来业绩增速放缓,但仍维持稳定态度,资产投放保持谨慎 [1][2] - 公司2023年ROE预计仍将维持在15%以上,资产质量控制良好 [3][4] - 行业整体业绩增长不佳,但优质公司业绩有所改善 [5] - 行业不良率保持稳定,但整体上呈现投资公司市场份额提升的格局 [6] - 监管政策趋严,有利于公司回归公益行业本质,获益于行业发展机会 [7] 公司优势分析 - 公司具有较强的公益力和稳健的利润能力,估值水平较高 [8][9] - 公司财务指标稳健,ROE长期维持在15%以上,优于同业 [9][10] - 公司资产收益率和负债成本率优于同业,体现出较强的营运能力 [10][11][12] - 公司采取利多小微的商业模式,通过科技赋能提高运营效率和风险控制 [12][19][20] 公司战略和业务布局 - 公司股东结构多元化,管理层稳定,战略持续 [13][14] - 公司业务聚焦中小企业客户,采取厂商租赁、线上线下相结合的营销模式 [14][15] - 公司加速全国性扩张,新能源、工业装备等行业占比持续提升 [15][16][17] - 公司通过厂商合作和科技赋能有效控制资产质量,不良率保持较低水平 [19][20] 行业发展趋势 - 行业整体业绩增长乏力,但优质公司表现较好 [5][6] - 监管政策趋严,有利于公司回归公益行业本质,获益于行业发展机会 [7] - 行业呈现投资公司市场份额提升的格局 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司为什么能够维持较高的资产收益率和较低的不良率? [19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过厂商合作模式和科技赋能,有效控制了资产质量和风险 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来几年的发展前景如何? [21] **Jiazhen Zhao 回答** 预计公司未来几年增速可能有所下降,但整体上能够保持较好的ROE水平 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在新能源和工业装备等行业的布局情况如何? [16][17] **Lei Chen 回答** 公司在这些行业的占比持续提升,是公司业绩增长的重要驱动因素

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 公司2023年和2024年一季度实现营业收入和归母净利润双增长,盈利能力较强[1][2] - 公司高水平分红超预期,2023年股息支付率达51%,每股股息0.32元[2] - 公司"3+N"业务布局明晰,多个板块如船舶运输、工业装备和农业装备等实现快速增长[3] - 公司通过合理分散资产配置、建立全面数字风控体系等方式不断提升风控能力,资产质量保持稳定[4] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长,对应PE估值为8.13、7.37、6.73倍[8] 报告分类总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入47.87亿元,同比增长10.14%;实现归母净利润26.60亿元,同比增长10.30%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入12.82亿元,同比增长5.84%[1] - 公司ROE(加权)为15.81%,同比下降0.08个百分点;2024年一季度ROE为3.87%,同比下降0.30个百分点[1] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到52.25亿元、57.22亿元、62.37亿元和28.97亿元、31.96亿元、35.01亿元,对应摊薄每股收益为0.66元、0.73元、0.80元[8] 业务发展 - 公司深耕租赁行业,形成了高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级板块[3] - 2023年公司主营业务融资租赁多个板块实现快速增长,如船舶运输、工业装备和农业装备分别同比增长53.69%、50.60%、44.23%[3] - 少数板块如道路运输和基础设施出现缩量,分别同比下降9.77%、29.59%[3] 风险管控 - 公司通过合理分散资产配置、打造"租赁物+承租人+厂商"三位一体的风险防控体系和建立全面数字风控体系,大大提升其风控能力[4] - 截至2024年一季度,公司不良融资租赁资产率为0.91%,拨备覆盖率为442.08%,拨备率为4.03%,资产质量保持稳定[4]

业绩总结 - 公司整体二三年营收分别为47.9亿和12.8亿，同比增速分别为10.14%和5.84%[1] - 23年ROA为2.32%，ROE为65.81%，处于行业领先地位[3] - 公司24到26年的营收增速预计分别为8.2%、7.7%和7.9%[10] 用户数据 - 公司覆盖的细分市场超过80个，资产端收益率强大，负债端融资成本表现良好[7] - 江苏金珠20年1季度末的不良率为0.91%和关注率为3.25%[9] 未来展望 - 公司目标PB为1.5倍，目标价为6.79元，维持买入评级[11] 新产品和新技术研发 - 二三年末清洁能源和工业装备租赁资产占比分别为20.47%和13.04%，提升超过三个百分点[4] 市场扩张和并购 - 公司发行业一季度利差水平逆势回升，资产规模扩张速度较快[8] 负面信息 - 二三年经济差为3.61，下行半个百分点，主要受资产税率下行影响[4] - 二三年加速金主利息支出与基期负债平均额比值为3.03%，下行两个bp[6]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入47.9亿元，同比增长10.1%[1] - 2024Q1单季营业收入12.8亿元，同比增长5.8%[2] - 公司归母净利润稳定增长，2023年为26.6亿元，同比增长10.3%[1] - 利息净收入同比增长15.7%，手续费及佣金净收入同比减少16.5%[3] 公司业绩 - 江苏金租2024Q1净利差同比略有收窄，为3.69%至3.91%之间[11] - 江苏金租2023年和2024Q1不良率保持稳定在0.80%左右[11] - 2024Q1江苏金租主要付息债务变动情况显示长期借款和应付债券规模增速分别为22.6%和25.0%[11] 公司展望 - 每股收益、每股净资产、P/E、P/B等指标预测显示江苏金租2026年有望实现持续增长[12] - 资产负债表显示江苏金租现金及存放中央银行款、货币资金、应收融资租赁款等资产规模逐年增长[12] 公司股票研究 - 分析师声明中指出具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[13] - 分析师负责的股票研究范围包括江苏金租，投资评级标准分为优于大市、中性、弱于大市和无评级[14] 法律声明 - 法律声明中指出本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责[16] - 本报告提供的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[18]

公司业绩 - 公司二三年营收分别为47.9亿和12.8亿，同比增速分别为10.14%和5.84%[2] - 公司二三年规模净利润为26.6亿，同比增长10.3%，24年一季度为7.1亿，同比增长4.68%[2] - 公司24年一季度净利差为3.63，较前一年提升2个BP[11] - 公司24年一季度应收融资租赁款的不良率为0.91%，关注率为3.25%，资产质量稳中向好[15] - 公司20到26年营收增速预计分别为8.2%、7.7%和7.9%[19] - 公司24年目标PB为1.5倍，目标价为6.79块，维持买入评级[20] 资产情况 - 公司二三年ROA为2.32%，LE为15.81%，24年一季度净利息收入增速下滑导致业绩下滑[4] - 公司二三年租赁资产余额增长9.48%，24年一季度增长6.49%[6] - 公司资产投放审慎，风险偏好下降[17] - 拨备率维持在4%以上，风险评估能力强[18] 未来展望 - 公司三年K歌为7.97%，净利润增速分别为8.39%、7.72%和7.98%[20]

业绩总结 - 江苏金租2024年一季度实现营业收入和归母净利润同比增长分别为5.8%和4.7%[3] - 公司净利润在过去五年中稳步增长，从24.1亿到32.5亿[9] 公司业务 - 公司资产投放方向主要为清洁能源和工业装备，2023A末三个业务板块应收租赁款余额同比分别增长28.8%、48.6%、59.8%[3] - 公司持续深化厂商合作，合作厂商数量同比增长53.2%，科技赋能提升客户活跃度[5] 财务状况 - 2024Q1净息差同比收窄，但较2023A仍有走宽，公司实现利息净收入同比增长4.9%[3] - 公司资产端展现强盈利能力和风控能力，2023A拟分红比例达51.13%，同比增长7.78%[6] 风险提示 - 风险提示中指出，公司面临区域信用风险和行业监管收紧的挑战[10][11] 投资评级 - 投资评级标准中，公司评级为中性，相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅在-5%～5%之间[13]

业绩总结 - 公司深化“零售、科技”双领先战略，净利差扩张，24Q1净利润同比增长10.3%[1] - 公司资产质量保持平稳，拨备充分，拨备率略有下滑但整体仍然充分[1] - 公司预计2024年营业收入将增长25%，净利润将增长13%[1] - 江苏金租2022年净利息收入为4148百万元，2026年预计将增至7494百万元[2] - 公司的净资产收益率(ROE)从2022年的13.2%逐年增长至2026年的14.9%[2] - 不良贷款率从2022年的0.85%逐年下降至2026年的0.91%[2] - 公司的EPS预计从2022年的0.53逐年增长至2026年的0.81[2] 评级和风险提示 - 公司维持“增持”评级，目标价格上调至6.68元/股，对应24年P/B为1.49倍[1] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[7] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10]

业绩总结 - 公司23年与24Q1实现营收分别为47.87亿元和12.82亿元，同比增长分别为+10.14%和+5.84%[1] - 公司23年与24Q1归母净利润分别为26.60亿元和7.12亿元，同比增长分别为+10.30%和+4.68%[1] - 公司23年ROA、ROE分别为2.32%、15.81%，24Q1营收、归母净利润同比增速分别为+5.84%、+4.68%[2] - 公司23年净利差为3.61%，24Q1净利差为3.63%，24Q1融资租赁平均收益率为6.87%[3] - 公司23年利息支出/计息负债平均余额为3.03%，24Q1为3.09%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为51.82亿元、55.82亿元、60.25亿元，归母净利润分别为28.83亿元、31.06亿元、33.54亿元[6] - 公司给予2024年1.5倍PB，目标价6.79元，维持“买入”评级[6] - 公司2024年预计EPS为0.66元，PE为8.13倍，PB为1.19倍[7] - 公司资产总计在2026年预计将达到1539.67百万元[8] - 预计2026年营业总收入将达到602.5百万元，较2022年增长39.2%[8] - 预计2026年归母净利润将达到335.4百万元，较2022年增长39%[8] 市场扩张和并购 - 公司24Q1应付债券/计息负债占比为14.67%，资产质量稳中向好，拨备率维持在4%以上[5] - 公司24Q1租赁资产余额达1212.56亿元，净利差逆势回升，资产规模稳步扩张[5]