报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - 报告期内江苏金租实现营业收入39.59亿元同比+8.76% 归母净利润22.27亿元同比+9.12% ROE（加权）为11.87%同比 -0.4pct[3] - 资产规模持续扩张负债结构有所调整资产总额1345.21亿元较上年末+12.18% 应收租赁款1237.41亿元较上年度末+12.35% 计息负债1021.99亿元较上年末+8.07%[3] - 盈利能力表现良好利差维持稳定利息净收入38.95亿元同比+6.79% 经营租赁收入同比+180.78%至0.86亿元成本收入比9.66%同比+0.35pct[3] - 资产质量平稳提升拨备仍处高位不良融资租赁资产率0.92%较上年末略增1bp关注类资产占比3.04%较上年末 -46bp拨备覆盖率426.01%较上年末 -22.38pct[3] - 公司可转债摘牌资本充足率提升核心一级资本充足率17.44%较年中+3.38pct[3] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为52.59、57.81、63.76亿元归母净利润为29.30、32.33、36.02亿元EPS为0.51、0.56、0.62元对应11月11日收盘价的PE估值为10.46、9.48、8.51倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度江苏金租利息净收入38.95亿元同比+6.79% 经营租赁收入同比+180.78%至0.86亿元成本收入比9.66%同比+0.35pct[3] - 报告期内公司实现营业收入39.59亿元同比+8.76% 实现归母净利润22.27亿元同比+9.12% ROE（加权）为11.87%同比 -0.4pct[3] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为52.59、57.81、63.76亿元归母净利润为29.30、32.33、36.02亿元EPS为0.51、0.56、0.62元对应11月11日收盘价的PE估值为10.46、9.48、8.51倍[3] 资产状况方面 - 截至报告期末公司资产总额1345.21亿元较上年末+12.18% 其中应收租赁款1237.41亿元较上年度末+12.35% 计息负债1021.99亿元较上年末+8.07%[3] - 不良融资租赁资产率0.92%较上年末略增1bp关注类资产占比3.04%较上年末 -46bp拨备覆盖率426.01%较上年末 -22.38pct[3] - 公司核心一级资本充足率17.44%较年中+3.38pct[3]

一、涉及公司 江苏京都[1] 二、核心观点及论据 （一）经营情况 1. **合同相关** - 存上合同数量11万多单，单捐金额115万左右，零售化、小单化特征明显，前三季度新增合同数量4万多单[1]。 - 新增合同服务客户中98%为小微客户[1][2]。 2. **业务板块情况** - **乘用车业务**：在新增小微客户中占比59%[2]。 - **农业机械**：涉及不同价格设备，贡献不少小微客户数量[2]。 - **直租和回租投放占比**：直租在新增投放中占比45%左右，纯回租业务（扣除特定项目）占比不到24%，回租占比在行业中领先，监管要求2026年新增投放回租占比不超过50%，公司目前完成情况较好，未来压力不大[2]。 - **高端装备领域** - 前三季度新增投放占比超40%，存量占比30%左右，包含工业装备（涉及多种制造业）、工程机械（与房地产、交通、水利、矿业等建设设备融资服务相关）、农业装备（前期与国际龙头合作，近年加大与国产品牌合作，还在上下游拓展）[3][4]。 - **能源环保** - 前三季度新增投放占比20%左右，存量占比20%左右，围绕集中式地面建站、风力发电、光伏（分布式、农户、工商业屋顶式）等业务，还在探索储能、水电、氢能、环保类（垃圾发电、工业污水处理等）新领域[5]。 - **交通运输** - 前三季度新增投放占比15%左右，存量占比接近20%不到，包括汽车金融（与新能源乘用车为主合作，尝试建立商用车中心，关注中卡行业设备更替机会）、航运金融（围绕远洋船东船舶业务）等[6]。 - 细分领域总体新增投放占比20%左右，存量占比30%不到，包含信息科技、医疗、教育、旅游等[7]。 3. **不良资产相关** - **中卡业务不良情况**：电影设备投放不良基本处理差不多，疫情后电影行业向好，但中卡业务受房地产和基建低迷影响，目前不良里还有百分之十几是商用车（中卡）业务[8]。 - **不良率及应对措施** - Q3不良率0.92%，整体经济前三季度持续低迷，公司把风险把控放首位，项目入口端做行业复盘分析调整投放策略，深耕老行业把控风险，审慎拓展新行业[9][10]。 - 针对小单零售业务提高项目准入标准，建立反欺诈检测系统，租中从设备和承租人两个维度动态监测风险（设备方面与厂家打通数据平台，承租人方面打通外部数据），建立动态回访系统，租后大单专人跟踪，小单实现批量诉讼调解，公司资产布局分散多元，涉及80多个行业、十大业务板块[11][12][13][14][15]。 4. **分红情况** - 自上市以来分红率较高，在金融企业中股东回报可观，转债强述后总股本接近58亿，虽美股分红会被摊薄，但未来分红率保持50%以上没问题，提升分红率对摊薄后的ROE优化有好处[19][20]。 5. **负债端情况** - 负债结构70% - 80%为同业借款，今年1 - 9月融资成本一路下行，但还款周期为一年，今年1 - 9月还去年同期借款，今年价格将在明年同期体现，新增融资利率同比下降50个BP[21]。 - 不断紧抓宽松机会，扩张融资渠道，增加短期线上拆借比例（线上拆借余额与注册资本有关，融资成本比同业借款低），积极利用银票业务（平均融资成本小于1%），长期来看，发债利率处于历史相对低点，上半年发了50亿左右金融债和小微债，三季度获批80亿金融债已发20亿，其中15亿三年期票面利率不到2%，ESG银团贷款利率2点多出头，明年筹备做ABS等[22][23]。 6. **资产端情况** - **资产规模及收益率** - 前三季度资产规模和租赁资产投放规模双位数增长，年初预期规模增长为高个位数，实际执行情况好于预期，1月因储备中大型项目偏低，2 - 9月中小零售项目占比企稳抬升，2 - 9月新增投放收益率基本保持在6.45% - 6.5%波动[25][26]。 - **未来展望** - 对明年预判偏悲观但会持续观测宏观环境变化调整投放策略，今年全年目标压力不大，明年增速预计保持高个位数[30]。 - 资产端定价完全市场化，根据风险和同业报价定价，大单业务若定价突破行业水平要上会内部讨论[31]。 7. **特定业务及子公司情况** - **法巴农科设备子公司** - 2014年法国巴黎银行国际租赁公司入股后设立部门发展而来，未来持续深耕农业和科技两大行业，希望通过与重点厂商合作，拓展细分市场，探索出海需求，发展设备经营性租赁业务，长远可能向国际合作方向发展，双方深度合作资源共享，目标是做好精专行业等[36][37][38]。 - **经营性租赁业务** - 经营租赁收入Q3涨得较高主要是船舶经营性租赁业务带来，经营性租赁偏服务型，与金融租赁属性不同，目前主要做船舶和飞机，船舶经营性租赁内部收益率定在7%以上，但因美元融资成本高收益不是特别优秀，不过船舶业务规模大、周期性强、客户经理对风险把控较好，可成为规模增长的压仓石[39][40][41]。 8. **市占率相关** - 没有整体市占率统计情况，更多说的是渗透率，在大行业里做跟随者保持一定规模，在小细分领域保持较高渗透率、溢价能力和收益水平[42][43]。 9. **拨备覆盖率** - 新金资管理办法把拨备覆盖率指标由150%下调到100%，公司目前426%的拨备覆盖率保持较厚安全点，虽观测到潜在风险偏大，但不会大幅下降，长期趋势可能略微下行[44]。 三、其他重要内容 1. 在不良资产处置方面，针对小单零售业务的不良资产，可通过几百个单子打包成一个诉讼合同到法院批量调解，还与第三方机构合作打通取回和拍卖链条[9]。 2. 在项目拓展方面，对于大单业务采用名单制拜访的直销式托客方式，客户经理持续跟踪深耕；对于新行业新模式探索，要求客户经理有行业专业化水平，从试单到放量过程中摸清楚风险[27]。 3. 在行业开拓策略上，大行业要有一定规模，小行业要保持领先优势，如汽车金融市场竞争激烈，公司在房车细分市场有竞争优势[28][29]。 4. 在资金端价格方面，资金端价格从年初到目前一路下行，但年末年初会有所抬升，公司负债端有一年滞后性，预计明年利差保持稳定[34][35]。

报告公司投资评级 - 报告维持对江苏金租的"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入39.6亿元,同比增长8.8% [4] - 2024年前三季度归母净利润22.3亿元,同比增长9.1% [4] - 公司归母净资产233亿元,较年初增长30.8% [4][10] - 公司ROE为11.87%,同比下降0.4个百分点 [4] 业务运营情况 - 应收租赁款规模增速有所放缓,但利息净收入仍保持稳健增长,净利差基本稳定 [5] - 手续费及佣金净收入亏幅收窄,经营租赁业务持续快速发展 [5] - 公司资产质量保持较优水平,不良率为0.92%,较年初上升0.01个百分点 [6] - 付息债务规模较年初增加8.1%,其中短期借款、长期借款等科目变动较大 [6][12] 行业地位及估值 - 公司作为A股稀缺的金融租赁标的,具有长期发展空间和经营优势 [6] - 参考可比公司,给予公司1.4-1.5倍2024年预测PB,合理价值区间为5.87-6.28元 [6] - 当前股价对应1.2倍2024年预测PB,维持"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 报告给予江苏金租"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩增速进一步改善，盈利能力略有提升 - 2024Q1-Q3公司营业收入、归母净利润分别同比+8.76%、+9.12%，增速较2024H1分别+0.29pct、+0.32pct。[6] - 公司利息净收入表现较好，2024Q1-Q3同比+6.79%，增速较2024H1+0.09pct。经营租赁收入表现较好，2024Q1-Q3为0.86亿元，同比+180.78%。[6] - 公司信用成本有所下降，2024Q1-Q3信用成本率为0.58%，较2024H1-13bp。2024Q1-Q3年化ROE为15.83%，较2024H1+0.43pct，盈利能力有所提升。[6] 主营业务经营稳健，净利差韧性较强 - 2024Q1-Q3公司实现利息净收入38.95亿元，同比+6.79%。截至2024Q3末，公司融资租赁资产规模达到1279.39亿元，同比+12.30%，增速较2024H1+1.12pct。[6] - 2024Q1-Q3公司租赁业务净利差为3.67%，较2024H1小幅-1bp，净利差呈现较强韧性。2024Q1-Q3公司资产收益率为6.72%，与上半年收益水平基本持平。[6] 关注率大幅改善 - 截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.92%、3.04%，较2024H1末分别+2bp、-35bp。[6] - 公司关注+不良率大幅改善33bp，资产质量明显改善，主要系公司当前环境下主动放缓增长速度来控制风险。[6] - 拨备方面，2024HQ3末公司拨备覆盖率为426.01%，较2024H1末-5.21pct，但拨备水平依旧处于高位。[6] 财务数据总结 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.82/55.82/60.25亿元，同比增速分别为+8.25%/+7.72%/+7.94%，3年CAGR为7.97%。[7] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.83/31.06/33.54亿元，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%，3年CAGR为8.03%。[7] 风险提示 本报告未提及风险提示。[8]

报告评级 - 维持"增持"评级,维持目标价6.27元/股,对应24年P/B为1.51倍 [4] 报告核心观点 - 公司继续保持稳健增长,资产规模、净利差、不良率均保持稳健 [2] - 可转债转股有效补充公司资本金,看好公司持续稳健发展 [4] - 渠道战略方面,公司通过"厂商+区域"双线并进的方式拓宽获客渠道 [4] - 苏租转债完成转股,增强公司资本实力,有利于公司租赁业务规模提升 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度归母净利润22.27亿元,同比增长9.12%;加权平均ROE为11.87%,同比小幅下滑0.40pt [4] - 截至24年9月末,公司资产规模1,345.20亿元,较上年末增长12.18%;融资租赁资产规模1,269亿元,较上年末增长11.21% [4] - 不良融资租赁资产率0.92%,较上年末提升0.01pt;拨备覆盖率426.01%,较上年末降低22.38pt;拨备率3.91%,较上年末降低0.17pt [4] - 24Q3净利差3.67%,同比-0.02pt,环比24Q2为-0.01pt [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩保持稳健增速,营业收入同比增长8.8%,归母净利润同比增长9.1% [5] 2) 公司融资租赁资产余额较上年末增长12%,同比增长12% [5] 3) 公司净利差为3.67%,同比下降0.02个百分点,但较2023年全年有所改善0.06个百分点 [5] 4) 公司不良率为0.92%,较上年末上升0.01个百分点,信用减值损失同比下降1% [6] 5) 公司可转债强赎结束,归母净资产较2024年上半年增长28% [6] 利润表分析 1) 2024-2026年营业收入预计分别为52.47亿元、57.32亿元、62.55亿元,同比增长9.6%、9.2%、9.1% [10] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为29.00亿元、31.33亿元、34.21亿元,同比增长9.0%、8.0%、9.2% [10] 3) 2024-2026年净利率预计分别为55.3%、54.7%、54.7% [11] 4) 2024-2026年ROE预计分别为14.0%、12.9%、13.3% [11] 财务指标分析 1) 2024年末每股收益(EPS)预计为0.50元,每股净资产(BVPS)预计为4.05元 [11] 2) 2024年末公司市盈率(PE)预计为10.5倍,市净率(PB)预计为1.3倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 - 公司长期坚持"零售+科技"双领先战略,以"提升能力、严控风险、压降成本、适度增长"为经营思路,业绩表现稳健,高ROE和低不良特征有望持续 [5] - 资产端受益于设备大规模更新政策,关注宏观经济企稳对公司资产端增速带来的积极影响,负债端成本有望受益于银行间利率下行 [5] - 公司可转债已摘牌,资本金得到夯实,Q3末资本充足率环比+3.4pct至18.6%,公司中长期扩表空间充足 [5] 财务数据总结 - 2024前三季度营收/净利润为39.6/22.3亿元,同比+9%/+9% [5] - 2024前三季度年化加权平均ROE为15.8%,同比-0.5pct,年化ROA2.33%,同比-0.07pct [5] - 2024-2026年净利润预测为30/34/39亿元,同比+13%/+15%/+12%,EPS为0.5/0.6/0.7元 [6] - 2024Q3末应收融资租赁款余额1279亿元,同比+12.3%,环比+1% [5] - 2024Q3末不良率0.92%,环比+0.02pct,关注率3.04%,环比-0.33pct [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 资产端 - 生息资产规模稳健增长有望持续 [5] - 资产质量保持良好,不良率较1H24略升但仍低于1% [5] - 拨备覆盖率和拨备率远高于监管线,体现公司稳健风格 [5] 负债端 - 负债结构优化,融资成本下行 [6] - 拆入资金占比提升,有望受益宽松货币政策带来的融资成本下降 [6] 盈利端 - 净利差小幅收窄,主因行业竞争加剧导致资产端收益率略下滑 [6] 资本充足性 - 可转债转股补足资本,资本充足率和杠杆率均有所提升 [7] - 短期内摊薄EPS和股息率,但股息率仍具备较高吸引力 [7] 投资分析意见 - 上调盈利预测,维持"买入"评级 [7] - 期待公司通过专业子公司获取国际厂商资源合作 [7]

江苏金融租赁股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：万元币种：人民币 证券代码：600901 证券简称：江苏金租 江苏金融租赁股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------|---------------------------------------|-----------------|------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 转债强赎靴子落地,带来左侧布局机会 [3][4] - 中小股东转股过半,抛压释放较充分,转股稀释后股息率5.8%具有吸引力 [5] - 中报规模投放好于预期、利差环比走阔,下半年负债成本有望进一步下降,上调公司净利润预测 [3] 公司投资亮点 - 转债全部转股将增厚净资产43亿至226亿,提升资本充足率,为中长期扩表夯实资本基础 [4] - 8月至今转债转股明显提速,未转股比例由84.6%下降至72.3%,中小股东转股过半 [5] - 假设转债全部转股,考虑股本稀释和转债利息支出节余影响,2024年ROE仍在14.1%,股息率达5.8%具有较强吸引力 [5]