证券代码：600211 证券简称：西藏药业 西藏诺迪康药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | 分析师会议 | | | 德邦证券、首创证券、平安证券、国盛证券、华福证券、华源证券、华 | | | 鑫证券、中信证券、华安证券、广发证券、光大保德信、西部利得、明 | | | 河投资、安信基金、汇安基金、泓德基金、东证资管、太平资产、恒越 | | 参与单位名称 | 基金、富安达基金、长信基金、天弘基金、人保养老、高毅资产、财通 | | | 资管、信达澳亚、华夏基金、瀚伦投资、华夏久盈、国泰基金、睿亿投 | | | 资、丹羿投资、国信资管、蓝墨投资、青榕资管、真灼资本、观合资 | | | | | | | | | 产、银叶投资（排名不分先后） | | | | | 时间 | 2024 年 8 月 1 日-8 月 31 日 | | 地点 | 线上会议 | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，全年增长可期 - 公司2024年上半年实现收入16亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长4.6% [2] - 2023年一过性高基数，新活素销售收入符合预期。2024年Q1/Q2分别实现收入7/9.1亿元，分别同比下降22.4%/-0.3% [3] - 新活素收入略下降主要系1）去年受益于疫情后遗症销量基数高，2）2024年医保续约降价4.5% [3] 盈利能力稳中有升 - 上半年公司毛利率95.7%，费用率略有上升，主要系收入端较去年同期略下降 [4] - 上半年归母净利率38.6%，主要系上半年收到政府补助1亿元 [4] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加4985.92万元，增长9.2% [4] 维持高分红率，全年业绩可期 - 24H1公司向全体股东每10股派发现金红利9.67元，分红比例为50.02% [5] - 考虑到公司23年Q3销售基数较低，预计公司有望于下半年迎来业绩增长，全年业绩可期 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.1亿元、13.4亿元、15.4亿元 [6] - 公司新活素竞争格局好，维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[6] 报告的核心观点 - 新活素医保降价温和,短期业绩承压,但长期有望保持稳健增长[8] - 新活素作为国内独家产品,2024年上半年销量和销售收入同比下降,主要受疫情后遗症和医保价格下调的影响[9] - 二季度新活素销售有改善向好趋势,公司正在持续推进新活素在二级渠道的下沉、科室的拓展以及围手术期心功能保护学术理念的打造,有助于进一步提升新活素的渗透率,长期有望保持稳健增长[10] - 公司加大研发投入,新活素产能扩建即将完成,预计2024年新活素年产能将达到1500万支[12][14] - 预测公司2024-2026年收入和归母净利润均保持增长,EPS分别为3.32、3.79、4.15元,当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.7倍[15] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年实现营收16.15亿元,同比下降11.29%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长4.57%[7] - 预测2024-2026年收入分别为34.30、39.12、42.85亿元,归母净利润分别为10.70、12.20、13.38亿元[15] 费用 - 2024年上半年,营业成本、管理费用、销售费用均同比下降,主要受新活素和依姆多销量下降影响[11] - 研发费用同比增长34.45%,体现公司加大研发投入[12] 现金流 - 2024年上半年经营活动现金净流量5.95亿元,同比增长9.15%[7] - 预测2024-2026年经营活动现金净流量分别为9.39、11.27、12.81亿元[22] 财务指标 - 2024-2026年毛利率维持在95.2%-95.3%,净利率维持在31.6%,ROE分别为27.3%、26.8%、25.6%[21] - 资产负债率逐年下降,2026年降至18.8%[21]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 西藏药业(600211.SH) 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：35.83 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 西藏药业 沪深300 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|-------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | 6.76 | -0.83 | -4.56 | | 相对涨幅(%) | 11.22 | 4.56 | 4.48 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《西藏药业(600211.SH)：新活素产 能即将释放，负面影响出清轻装出 发》，2024.4.2 2.《西藏药业（600211.SH） ...

报告公司投资评级 - 报告对西藏药业的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 报告认为西藏药业的新活素产品全年有望保持平稳增长，二线品种持续发力[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价为35.30元，一年内最高/最低价分别为41.74元/26.39元，市盈率13.74，市净率3.00，总股本3.22亿股，总市值113.78亿元[6] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入16.15亿元，同比下降11.29%，归属于上市公司股东的净利润6.23亿元，同比增长4.57%，扣非归母净利润5.24亿元，同比下降9.85%[8] 产品表现 - 新活素2024年上半年销量为418.37万支，收入14.50亿元，同比下降13.93%，主要受医保价格下降4.5%影响。预计全年仍有望保持平稳增长[9] - 二线品种2024年上半年销售收入11039.95万元，同比增长50.93%，持续发力[10] 产能和市场 - 新活素产能扩充稳步推进，扩建工程投产后年产能将达到1500万支，目前制剂车间已通过GMP符合性检查，正在等待注册审批[10] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为34.43亿元、39.42亿元和42.58亿元，同比增速分别为9.8%、14.5%和8.0%，归母净利润分别为10.55亿元、12.24亿元和13.40亿元，同比增速分别为31.8%、15.9%和9.6%，对应PE分别为8.3倍、7.1倍和6.5倍，维持"买入"评级[11] 财务报表和主要财务比率 - 2024-2026年预测的营业收入、归母净利润、EPS等财务指标和比率[12] - 资产负债表、现金流量表、利润表和主要财务比率[14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年上半年实现营业收入16.15亿元,同比减少7.29% [1] - 公司上半年实现净利润6.23亿元,同比增长4.57% [2] - 公司主要产品经货的销售收入占比达到89.99% [2] - 公司继续向投资者进行高比例的现金分红,上半年每10股派发9.67元 [2] 问答环节重要的提问和回答 - 政府补助是对公司在西藏实体经营的支持,金额存在不确定性 [5][6] - 公司销售费用率较高主要是由于销售模式决定,短期内难以大幅降低 [7][8][9] - 公司无形资产中的一亩多产品存在减值风险,但对公司整体影响有限 [23][24][25][26] - 新活素产品的产能扩充已基本完成,正在等待注册批件 [26][27] - 新活素产品未来增长主要来自于现有医院用量增长,公司正在推广手术期心脏保护理念 [31][32][33] - 公司主要产品新活素在国内市场独家地位较为稳固,未来增长空间较大 [34][35]

公司代码：600211 公司简称：西藏药业 西藏诺迪康药业股份有限公司 2024 年半年度报告摘要 1 / 4 第一节 重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规 划，投资者应当到 www.sse.com.cn 网站仔细阅读半年度报告全文。 1.2 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完 整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 1.3 公司全体董事出席董事会会议。 1.4 本半年度报告未经审计。 1.5 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 根据公司目前的实际经营状况，公司拟以实施利润分配方案之股权登记日可参与分配的总股本为 基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 9.67 元(含税)。 第二节 公司基本情况 2.1 公司简介 公司股票简况 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------|----------|----------|----------------| | 股票种 ...

公司业绩与产品销售 - 新活素第二季度的销售趋势及未来增速情况 [3] - 公司将努力促进新活素产品的业绩增长 [3] 业务发展与战略 - 公司BD进展及后续项目方向，主要通过购买、联合研发等方式扩充产品线 [3] - 后期引入项目的推广方式将综合考量品种、市场需求等因素 [4] 股权与法律事务 - 华西药业因股权纠纷被执行，共计执行114.53万股，对公司生产经营无影响 [4] - 华西药业作为发起人股东，持股较稳定，目前未收到减持计划通知 [4]

新活素销售情况 - 新活素2季度销售数据正在统计中，公司将努力促进业绩增长 [1] 新活素生产线 - 新活素新产线预计下半年通过注册审批后投入正式生产，投产后总产能将达到1500万支/年，总投资约1.4亿，预计明年完成转固，转固后分12年折旧或摊销，对公司利润不会产生较大影响 [2] 依姆多产品 - 依姆多销量因原料药供应商生产线关闭、第五批集采未中标等因素下滑，2023年进行了减值处理，无形资产账面金额约1.6亿，剩余摊销年限12年，每年摊销1000多万，后续是否减值需根据减值测试结果而定 [2] 应收款项管理 - 公司制定了健全的应收账款管理机制，账期一般为3个月左右，实施保证金制度，坏账风险可控 [2] 其他产品销售预期 - 依姆多国内市场预计下半年完成生产转换，新的原料药产品上市后市场会有逐步恢复的过程；中成药产品正在进行市场战略调整，预计未来销售占比会逐步扩大 [2]

新活素产品 - 新活素未来2-3年的增速受行业大环境、政策及竞争格局影响 [1] - 新活素已在三甲医院基本覆盖，推进二级渠道下沉和科室拓展 [1] - 新活素在国内为独家生产销售，竞争格局良好 [1] 依姆多产品 - 国内市场已完成依姆多上市许可持有人变更，海外涉及40多个国家和地区，目前仅剩少部分地区和国家仍在办理转换 [2] - 2023年依姆多无形资产减值后账面金额约1.6亿，剩余摊销年限12余年，每年摊销1000多万 [2] - 后期是否减值需根据减值测试结果而定 [2] 推广费用 - 公司与康哲药业的推广费用率从61%逐步调减至目前的53%+0.5%奖励基金，整体呈下降趋势 [2] - 推广协议中对保底销售、补偿机制均做了相应约定 [2] 大股东动态 - 公司未收到大股东减持计划的通知 [2]