公司概况 - 公司是我国垃圾焚烧行业产能第一的绝对龙头，具有全球最大垃圾焚烧运营商的地位[2] - 公司在手垃圾焚烧产能为15.89万吨/日，已投运规模行业市占率13%，处于绝对龙头地位[2] 财务表现 - 公司2024年自由现金流拐点将会出现，现金流改善将支撑更稳健的现金分红，分红或有望提升至更高水平[2] - 公司2024-2026年预测净利润分别为44.67、45.41、46.20亿港元，对应EPS分别为0.73、0.74、0.75港元[1] - 公司2024年资本开支计划明确缩减，预计自由现金流将转正，现金流改善将支撑更稳健的现金分红[2] - 公司目前2024E PE为4.5倍，PB为0.41，被显著低估，具有价值重估空间[2] - 公司价值重估空间广阔，具备分红提升的条件，静待业绩拐点[2] 业绩表现 - 公司2023年总收入同比下滑14%，净利润同比下滑4%，预计2024年建造收入下降对利润的影响将进一步减小[7] - 公司2023年运营收入同比增加2%，运营及财务收入占比达76%，业绩质量持续改善[8][11] - 公司2023年综合毛利率同比提升4.55pct至43.04%，净利润率同比增加1.69pct至16.30%，资产负债率同比下降1.79pct至65.37%，ROE触底回升[9] - 公司2023年ROE为9.27%，预计随着利润率进一步改善，ROE将逐步回升[10] 股价表现 - 公司股价主要受行业重大事件、行业趋势影响以及业绩驱动，2018年百亿供股及国补退坡拖累股价，高负债经营、应收和现金流为投资者长期顾虑[13][14] - 公司股价在过去十余年表现波动，2013-2017年为黄金投资期，2018-2021年受供股及国补退坡影响，2021-2023年伴随产能释放、业绩兑现，股价波动较大[14][15][16] - 公司估值中枢PE从12.3倍下移至4倍，PB从1.72倍下移至0.32倍，估值极度压缩[18] 行业展望 - 我国垃圾焚烧行业已步入成熟期，存量项目聚焦运营提质增效，城市焚烧产能占无害化处置总产能比例72.5%[34] - 我国城市生活垃圾焚烧产能已达国际高水平，城市生活垃圾焚烧产能未来增长空间有限，行业已进入聚焦运营提质增效的时期[35] - 公司将更聚焦于运营效率与质量的提升，发电效率等项目运营指标预计还将提升，垃圾发电设施与其他废弃物处理处置领域的协同价值还会持续被挖掘[36]

ally (Stock Code 股份代號: 25 Devoted to Ecology and Environment for a Beautiful China 情 繫 生 態 環 境 築 夢 美 麗 中 國 Annual Report 年 報 2023 Corporate Profile 公司簡介 EVERBRIGHT ENVIRONMENT China Everbright Environment Group Limited ("Everbright Environment" or the "Company") is a flagship enterprise of China Everbright Group Ltd. in the industrial sector, and is listed on the Main Board of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Stock Exchange") (257.HK). Since shifting its business focus to the environmental sect ...

业绩总结 - 光大环境2023年营业收入为320.90亿港元，同比减少14%[1] - 归母净利润为44.29亿港元，同比减少4%[1] - 光大环境运营业务收入占比持续提升，建造收入下滑[2] - 光大环境资本开支大幅放缓，自由现金流接近转正[3] - 光大环境垃圾发电行业龙头地位进一步巩固[4] 投资评级 - 证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[15] - 买入表示相对强于市场表现20%以上，增持表示相对强于市场表现5%～20%[15] - 行业的投资评级标准包括看好、中性和看淡三个等级[16] - 看好表示行业超越整体市场表现，中性表示行业与整体市场表现基本持平[16] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况和整篇报告内容做出买卖决策[17] 基准指数 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[18]

公司业绩 - 2022年实现营收373.21亿港元，环保能源占比59%[1] - 2023-2025年预计实现营业收入分别为374.75、360.02、366.50亿港元，同比增长率为1%、-4%、2%[9] - 2024年市值为186亿元，归母净利润为40.9亿港元，对应PE为4.5倍[46] - 2027年总资产预计达到2529亿元[48] - 净利润在2019年至2027年间呈逐年增长趋势[48] 公司运营 - 进入运营收获期，运营收入占比逐渐增加，资本开支下降[2] - 运营类收入占比首次超过50%，达到60%[25] - 运营服务收入占比持续提升，2023年上半年达到51%[39] 公司现金流 - 历史上实际经营活动现金流稳定增长，2020年投资支出达到顶峰，未来自由现金流有望转正[3] - 调整后的经营活动现金流净额持续稳定增长，2022年达到94亿元，较2014年增长370%[25] - 应收账款中预计超过40%为国补欠款，若陆续回收，公司现金流将进一步好转[27] 公司股息 - 股息率价值凸显，2023-2025年股息率分别为6.6%、6.7%、6.8%[7] - 现金流充裕为分红奠定基础，2023年股息率将超过6%[27] 公司行业地位 - 垃圾发电行业绝对龙头，具备优质项目优势，预计在垃圾发电行业下半场保障盈利领先[5] - 生活垃圾处理能力位居全球首位，成为垃圾焚烧发电行业绝对龙头[29] 公司发展策略 - 有望从外延式增长转变为内涵式增长，运营收入占比逐渐增加[24] - 抢占优势地区优质项目，影响项目盈利的两大指标为上网电价和吨垃圾上网电量[34]

业绩总结 - 23年全年运营业务收入占比提升至60%，EBITDA利润率提高至40.0%[2] - 全年垃圾处置量同比增长6.8%至4860.3万吨，建造/运营收入同比-52.9%/+3.9%[5] - 预计24/25/26年公司归母净利分别为42/44/45亿港元，维持“增持”评级[8] - 流动资产在2026年预计将达到494亿港元，较2023年增长4.6%[9] - 营业收入在2023年至2026年间呈现逐年下降趋势，2026年预计为310亿港元[9] - 归属股东净利润增长率预计在2023年至2026年间分别为-4.5%、4.8%、4.8%和2.3%[9] 公司信息 - 本报告涉及的公司包括JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd、成都经开资产管理有限公司等多家公司[13] - 兴证国际证券有限公司已获得证券投资咨询业务资格[15] - 海外公司跟踪报告中涉及的公司有济南城市建设集团有限公司、龙川海外投资有限公司等[14] 其他重要信息 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[16] - 报告中的资料来源被认为是可靠的，但公司不保证其准确性或完整性[16] - 公司不对使用报告中的材料产生的任何损失承担责任[16] - 公司的资产管理部门可能会做出与报告中意见不一致的投资决策[16] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[16] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 公司可能为相关公司提供投资银行业务服务[16] - 香港投资者如有问题可直接联系兴证国际证券有限公司[17] - 海外公司跟踪报告地址分别在深圳和香港[18] - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明[17][18]

业绩总结 - 公司2023年主营营业收入同比减少14%[1] - 公司2023年运营+财务收入占比提至76%，绿色环保板块减值拖累盈利[1] - 公司资产负债率降至65%，贷款置换节约利息费用[1] - 2024年生物质国补发放提速，减值冲回提振盈利&助力现金流改善[1] - 2023年自由现金流接近转正，预计2024年迎转正节点[1] - 固废龙头建造高峰已过，运营增长主导业绩稳定，资本开支下降自由现金流转正逻辑兑现中[1] - 公司分红维持30%左右，股息率(TTM）7.6%，PB 0.4，对应2024年PE 4倍[1] - 公司盈利预测自46.74/49.23亿港元下调至44.68/45.64亿港元，预计2026年归母净利润为46.97亿港元，维持“买入”评级[1] - 公司有望迎来估值修复，风险提示包括应收账期延长、资本开支超预期上行、资产减值风险等[1] 数据展示 - 光大环境2026年预计净利润为5632.34百万港元[2] - 光大环境2026年预计每股净资产为11.99港元[2] - 光大环境2026年预计ROIC为4.86%[2] - 光大环境2026年预计ROE为8.77%[2] - 光大环境2026年预计毛利率为47.69%[2] - 光大环境2026年预计销售净利率为15.94%[2] - 光大环境2026年预计资产负债率为62.02%[2] - 光大环境2026年预计收入增长率为0.16%[2] - 光大环境2026年预计净利润增长率为2.93%[2] - 光大环境2026年预计P/E为3.98[2]

业绩总结 - 公司2023年实现收入320.90亿港元，同比下降14%[2] - 公司2023年归属净利润44.29亿港元，同比下降4%[2] - 公司2023年建造收入同比下滑42%[3] - 公司2023年运营收入同比增加2%[3] - 公司2023年综合毛利率同比提升4.55pct至43.04%[3] 未来展望 - 公司2024年自由现金流拐点预计将会出现[4] - 公司分红或有望提升，股息率TTM为8.07%[4] 评级 - 公司评级分为股票评级和行业评级[13] - 公司根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[13] 市场扩张和并购 - 光大环境（0257）公司提供了海外当地市场指数的相关信息[14] - 光大环境（0257）公司包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[14]

公司财务表现 - 二零二三年度全年收入为港币32,090,207,000元，较去年下降14%[1] - 除利息、税项、折旧及摊销前盈利为港币12,827,961,000元，与去年相比保持稳定[1] - 權益持有人应占盈利为港币4,429,160,000元，较去年下降4%[1] - 末期股息每股8.0港仙，全年股息每股22.0港仙[1] - 本年度盈利为5,297,151港币，较去年略有下降[2] - 除税前盈利为4,138,122港币千元，较二零二二年的3,936,061港币千元增长[31] - 二零二三年股息总额为1,351,455港币千元，较二零二二年的1,474,314港币千元减少[33] - 二零二三年每股基本盈利为4,429,160,000港币，较二零二二年的4,601,939,000港币略有下降[34] - 公司截至二零二三年十二月三十一日手持现金达港幣86.33億元，财务状况健康[54] 公司财务报告 - 本公司二零二三年度全年业绩初步公告并非法定年度综合财务报表，但数据来源于财务报表[8] - 核数师对本集团二零二三年及二零二二年财务报表发表无保留意见[9] - 本集团首次采纳了新订和修订的香港财务报告准则[10][11] 公司业务分部 - 本集团按业务种类划分为四个分部，包括环保能源、环保水务、绿色环保和其他[12] - 环保能源分部通过建造和运营各种环保项目赚取收益[13] - 环保水务分部通过建造、改造和运营污水处理厂等项目赚取收益[14] - 绿色环保分部通过建造和运营生物质利用、风力发电等项目赚取收益[15] - 其他分部通过环保技术研发、提供环境相关技术服务等赚取收益[16] 公司资产负债 - 非流动资产总额为142,029,678港币，较去年略有下降[4] - 流动资产总额为47,153,146港币，较去年有所增加[4] - 流动负债总额为41,184,880港币，较去年略有下降[5] - 權益总额为65,523,221港币，较去年有所增加[5] 公司运营情况 - 公司业务覆盖国内26个省市自治区及特别行政区，海外市场包括德国、波兰、越南和毛里求斯[66] - 公司持续优化运营管理体系，降低运营成本，推进运营数字化转型[71] - 公司在环保方面积极推动节能减排，处理生活垃圾、危固废和农林废弃物数量庞大，提供大量绿色电力[77][79] - 公司在社会责任方面积极参与公益慈善活动，推动生态环保和可持续发展理念，已有216个环保项目参与到公众开放工作中[81] - 公司在业务经营和社会责任方面获得多项国内外殊荣，包括连续多年蝉联中国环境企业50强榜首和中国固废十大影响力企业榜首等[82][83]

公司运营情况 - 公司垃圾焚烧运营产能13.01万吨/日，位居行业第一[2] - 公司转型高质量发展，运营收入占比不断提升，盈利能力逐渐增强[2] - 公司2024年存量国补加快兑付及绿证引入，资产信用状况有望改善[3] - 公司自由现金流有望在2024年转正，投资减缓，存量项目投运造血[8] - 公司30%的分红比例有望持续提升，股息率提升至7.72%[9] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为40.37/40.53/41.34亿港元，同比变动分别为-12.3%/0.4%/2.0%[10] - 公司PE估值为4.73x、4.71x、4.62x，2023-2025年自由现金流分别为-3.86/27.92/47.18亿港元[10] 股价表现 - 公司股价表现可分为黄金发展期、震荡波动期和政策调整期三个阶段[12] - 公司资产信用有望改善，预计后续资本开支减少，资产负债率继续下行[12] 行业趋势 - 全国垃圾焚烧规模持续上行，城市垃圾焚烧量预计稳中有升[147] - 垃圾焚烧行业项目量增速下行，整体资本开支需求持续减少[148] 环保能源业务 - 公司的环保能源板块主要涵盖垃圾发电、餐厨垃圾处理及污泥处理等10种业务[57] - 公司垃圾焚烧项目总产能14.57万吨/日，已投运产能13.13万吨/日，复合增速26.8%[57] 环保水务业务 - 公司环保水务板块主要集中在山东和江苏，截至2023H1，山东有53个污水处理项目，处理能力达265.5立方米/日，其中一级A项目占比76%[71] 绿色环保业务 - 绿色环保综合毛利率和净利率水平分别在20.9%和4.3%[113] - 绿色环保2020年运营收入首次超过建造收入，占比达52%，但后期受补贴退坡政策影响，建造收入逐年下滑[105]

THIRTY YEARS OF ENDEAVOR twenty years of green progress 卅年奮進 廿載築綠 Interim Report 中 期 報告 2023 the most RELIABLE BRAND in the GREEN WORLD 金 色 品 牌 綠 色 事 業 Interim Report 中 期 報 告 2023 Contents 目錄 Corporate Information 公司資料 2 Financial Highlights 財務概況 4 Business Review and Prospects 業務回顧與展望 5 Management Discussion and Analysis 管理層討論與分析 49 Disclosure of Interests 披露權益資料 67 Corporate Governance 企業管治 72 Other Information 其他資料 77 Interim Financial Report 中期財務報告 79 Notes to Consolidated Financial Statements 綜合財務報表附註 ...